С течением времени инфляция снижает покупательную способность любой валюты. При инвестировании в корпоративную облигацию инвесторы должны учитывать существенный вопрос: насколько инфляция снизит покупательную способность доходности облигаций с течением времени? Из-за инфляции все деньги со временем снижаются по стоимости; таким образом, все ценные бумаги несут инфляционный риск. Инвесторы должны учитывать, будет ли в течение срока действия облигаций инфляция значительным фактором, чтобы подорвать способность облигации предоставить им желаемую или необходимую покупательную способность. При рассмотрении прибыли по облигации без корректировки на инфляцию это называется «номинальным» возвратом. Однако эта ценность не так важна для инвесторов, как «реальная» прибыль, которая относится к росту или уменьшению покупательной способности, которую облигация обеспечивает с течением времени. Это значение корректируется для инфляции, а также для других внешних факторов.

В мире корпоративных облигаций инвесторы выбирают фиксированные или переменные коэффициенты возврата, которые удерживают жизнь облигации, или пока они удерживаются. Однако иногда инфляция или стоимость жизни могут резко возрастать в течение срока существования облигации, особенно более длительной, что реальная покупательная способность облигации значительно уменьшается. В крайних случаях ставка возврата на облигации может фактически перейти в отрицательную. Это реальный риск того, что серьезные инвесторы должны знать и учитывать при инвестировании в облигации.

Из-за негативного воздействия инфляции на реальную доходность вложенных средств инвесторы корпоративных облигаций должны считать инфляцию очень важным фактором риска, который должен постоянно контролироваться. (См. Также: Как инвестировать в корпоративные облигации. )

Влияние высоких темпов инфляции

Многие исследования показали, что требования к доходности инвесторов определяются ожиданиями инфляции. Инфляция является одним из самых сложных вопросов для инвесторов облигаций. Это подрывает будущую покупательную способность будущих денежных потоков облигаций. Это приводит к довольно надежной общей корреляции между доходностью и инфляцией: чем выше инфляция или ожидаемая инфляция, тем выше доходность инвесторов будет требовать компенсации этого риска.

Для любых инвестиций инвесторы должны рассчитывать реальные нормы прибыли. Эта «реальная» ставка - это годовая ставка после того, как она была скорректирована с учетом инфляции и любых других внешних факторов. Таким образом, этот показатель - это то, что инвесторы могут ожидать в нормальных или «реальных» обстоятельствах, а это означает, что он является точной оценкой доходности корпоративных облигаций.

Потеря покупательной способности

Взяв конкретный пример, представьте, что норма прибыли по определенной корпоративной облигации равна 2.5%. Если инфляция возрастет до 3,5% после того, как инвестор приобрел облигацию на уровне 2,5%, норма реальной доходности корпоративных облигаций фактически снизилась на 1%. Чтобы избежать потери покупательной способности, инвесторы с фиксированным доходом могут не иметь иного выбора, кроме как отправиться в более высокодоходные корпоративные облигации. Эти ценные бумаги обычно имеют более высокий риск, хотя, если их профессионально проанализировать и выбрать с умом, инвесторы могут получить вознаграждение соответственно. В нынешней среде с низкими процентами интерес к корпоративным высокодоходным облигациям (также называемым «мусорными облигациями») неуклонно растет. Нередко первоклассные облигации инвестиционного класса, такие как германские государственные облигации, часто недостаточно учитывают инфляцию.

Эмпирическое доказательство

Прозрачное исследование Kang & Pflueger's (2015) показывает, что (1) риск инфляции учитывает столько вариаций в кредитных спрэдах, сколько (2) волатильность капитала или (3) отношение дивидендов к цена. Сравнивая кредитные спрэды между шестью проиндексированными и развитыми странами, стандартное отклонение единицы в любой из этих трех вышеупомянутых категорий может увеличить спрэды «на 14 базисных пунктов». Существуют два конкретных типа инфляционного риска, которые относятся к кредитным спредам корпоративных облигаций: (1) цикличность инфляции и (2) волатильность инфляции. Когда наблюдается высокая корреляция между денежными потоками и инфляцией, возникает риск низкой инфляции. Когда это произойдет, как движение денежных средств, так и обязательства будут действовать одновременно примерно в то же время, что увеличивает ставки по умолчанию, а также потери для инвесторов. По этой причине инвесторы не склонны к риску, что может привести к увеличению премий для учета добавленного риска дефолта. Во-вторых, чем более волатильная инфляция, тем больше вероятность того, что фирмы с высокими реальными обязательствами будут дефолтными.

Итог

Существует значительная корреляция между ожиданиями инфляции и доходностью корпоративных облигаций. Влияние инфляционного риска неоспоримо. Очевидно, что инфляционный риск необходимо постоянно учитывать, когда инвесторы предпочитают определять их целевой доход и, в частности, реальную норму прибыли. В противном случае они могут столкнуться с потерей покупательной способности или меньшей доходностью, чем ожидалось. (См. Также: Корпоративные облигации с высокой доходностью: разные структуры и типы .)