Корпоративные облигации предлагают более высокий доход по сравнению с некоторыми другими инвестициями, но по цене. Большинство корпоративных облигаций являются долговыми обязательствами, то есть они не обеспечены залогом. Инвесторы таких облигаций должны учитывать не только процентный риск, но и кредитный риск, вероятность того, что корпоративный эмитент не выполнит свои долговые обязательства. Поэтому важно, чтобы инвесторы корпоративных облигаций знали, как оценивать кредитный риск и его потенциальные выигрыши: в то время как рост процентных ставок может снизить стоимость ваших инвестиций в облигации, дефолт может почти ликвидировать его. Владельцы дефолтных облигаций могут восстановить некоторые из своих основных, но это часто гроши на доллар.

ВИДЕТЬ: Тактические советы для инвесторов-вкладчиков

Обзор доходности
Под доходностью мы подразумеваем доходность к погашению, которая представляет собой общий доход, полученный в результате всех купонных платежей и любых выгод от " встроенная "оценка стоимости. Текущая доходность - это доля, получаемая купонными платежами, которые обычно выплачиваются два раза в год, и на нее приходится большая часть доходности, создаваемой корпоративными облигациями. Например, если вы платите $ 95 за облигацию с годовым купоном в размере 6 долларов США (3 доллара каждые шесть месяцев), ваша текущая доходность составляет около 6,32% ($ 6 ÷ $ 95).

Усиление встроенного ценообразования, вносящее вклад в доходность к погашению, является результатом дополнительной прибыли, которую инвестор делает путем покупки облигации со скидкой, а затем удерживая ее до погашения, чтобы получить номинальную стоимость. Корпорация также может выпускать облигацию с нулевым купоном, текущая доходность которой равна нулю и доходность к погашению которой является исключительно функцией встроенного ценообразования.

Инвесторы, чья основная задача - прогнозируемый годовой поток доходов, относятся к корпоративным облигациям, доходность которых всегда будет превышать доходность правительства. Кроме того, годовые купоны корпоративных облигаций более предсказуемы и часто превышают дивиденды, полученные по обыкновенным акциям.

Оценка кредитного риска
Кредитные рейтинги, опубликованные Moody's, Standard и Poor's и Fitch, призваны фиксировать и классифицировать кредитный риск. Однако институциональные инвесторы в корпоративных облигациях часто дополняют эти рейтинги агентства собственным кредитным анализом. Многие инструменты могут использоваться для анализа и оценки кредитного риска, но две традиционные показатели - это коэффициенты процентного охвата и коэффициенты капитализации.

СМ.: Что такое рейтинг корпоративного кредита?

Коэффициенты процентного покрытия отвечают на вопрос: «Сколько денег компания генерирует каждый год, чтобы финансировать годовые проценты по ее долгу?» Общий коэффициент покрытия процентов - это EBIT (прибыль до вычета процентов и налогов), деленная на годовые процентные расходы. Очевидно, что, поскольку компания должна получать достаточный доход для обслуживания своей годовой задолженности, это соотношение должно превышать 1.0 - и чем выше соотношение, тем лучше.

Коэффициенты капитализации отвечают на вопрос: «Сколько процентных долгов компания несет в отношении стоимости своих активов?» Этот коэффициент, рассчитанный как долгосрочный долг, деленный на общие активы, оценивает степень финансового рычага компании. Это аналогично делению баланса на ипотеку (долгосрочный долг) на оценочную стоимость дома. Соотношение 1. 0 указывает на отсутствие «эквити в доме» и будет отражать опасно высокие финансовые рычаги. Итак, чем ниже коэффициент капитализации, тем лучше финансовый рычаг компании.

В общем, инвестор корпоративных облигаций покупает дополнительный доход, предполагая кредитный риск. Вероятно, он должен спросить: «Является ли дополнительный доход риском дефолта?» или «Я получаю достаточный дополнительный доход для принятия риска по умолчанию?» В целом, чем выше кредитный риск, тем меньше вероятность того, что вы должны купить прямо в единую корпоративную облигацию. В случае нежелательных облигаций (т. Е. Те, которые оцениваются ниже уровня BBB S & P), риск потери всего принципала просто слишком велик. Инвесторы, желающие получить высокий доход, могут рассмотреть возможность автоматической диверсификации фонда высокодоходных облигаций, который может позволить себе несколько невыполненных обязательств при сохранении высоких доходностей.

Другие риски
Инвесторы должны знать о других факторах риска, влияющих на корпоративные облигации. Два из наиболее важных факторов - риск звонков и риск событий. Если корпоративная облигация является вызываемой, то эмитентная компания имеет право приобрести (или погасить) облигацию после минимального периода времени. Если вы держите высокодоходную облигацию и преобладающие процентные ставки снижатся, компания с опционом на колл захочет созвать облигацию для выпуска новых облигаций по более низким процентным ставкам (по сути, для рефинансирования долга). Не все облигации являются вызываемыми, но если вы покупаете то, что есть, важно отметить условия облигации. Важно, чтобы вы получили компенсацию за предоставление услуг с более высоким уровнем доходности.

Событийный риск - это риск того, что корпоративная транзакция, стихийное бедствие или нормативные изменения вызовут резкое понижение в корпоративной облигации. Событийный риск, как правило, зависит от отрасли. Например, если телекоммуникационная индустрия консолидируется, риск событий может быть высоким для всех облигаций в этом секторе. Риск заключается в том, что компания держателя облигаций может приобрести другую телекоммуникационную компанию и, возможно, увеличить свою долговую нагрузку (финансовый рычаг) в этом процессе.

Кредитный спред: выплата за принятие кредитного риска
Выплата за все эти дополнительные риски является более высокой доходностью. Разница между доходностью по корпоративной облигации и государственной облигации называется кредитным спредом (иногда называемым только спрэдом).

Как показывают иллюстрированные кривые доходности, кредитный спред представляет собой разницу в доходности между корпоративной облигацией и государственной облигацией в каждой точке погашения. Таким образом, кредитный спред отражает дополнительную компенсацию, которую инвесторы получают за кредитный риск.Таким образом, общий доход по корпоративной облигации зависит как от доходности Казначейства, так и от кредитного спреда, что выше для облигаций с более низким рейтингом. Если облигация вызывается корпорацией-эмитентом, кредитный спред увеличивает ее, что отражает дополнительный риск того, что облигация может быть вызвана.

Как изменения в кредитном спреде влияют на держателя облигаций
Прогнозирование изменений в кредитном спреде сложно, поскольку оно зависит как от конкретного корпоративного эмитента, так и от общих условий рынка облигаций. Например, повышение кредитоспособности по конкретной корпоративной облигации, скажем, от S & P BBB до A, сократит кредитный спрэд для этой конкретной облигации, поскольку риск дефолта уменьшится. Если процентные ставки не изменяются, общий доход по этой «обновленной» облигации будет снижаться в размере, равном сужающему спреду, и соответственно будет расти цена.

После приобретения корпоративной облигации держатель облигаций получит выгоду от снижения процентных ставок и от сужения кредитного спреда, что способствует уменьшению доходности к погашению вновь выпущенных облигаций. Это, в свою очередь, приводит к росту стоимости облигации держателя облигаций. С другой стороны, растущие процентные ставки и расширение кредитного спрэда действуют против держателя облигаций, вызывая более высокую доходность к погашению и более низкую цену облигации. Поэтому, поскольку сужение спредов обеспечивает меньшую текущую доходность, и поскольку любое расширение спреда будет зависеть от цены облигации, инвесторы должны опасаться облигаций с аномально узкими кредитными спредами. И наоборот, если риск приемлем, корпоративные облигации с высокими кредитными спредами предлагают перспективы сужения спреда, что, в свою очередь, приведет к повышению цены.

Однако процентные ставки и кредитные спреды могут двигаться независимо. С точки зрения бизнес-циклов замедление экономики имеет тенденцию расширять кредитные спрэды, поскольку компании с большей вероятностью дефолт, а экономика, выходящая из рецессии, имеет тенденцию к сужению спреда, поскольку компании теоретически менее склонны к дефолту в растущей экономике.

В экономике, которая растет из-за спада, существует также возможность повышения процентных ставок, что приведет к увеличению доходности Казначейства. Этот фактор компенсирует сужающийся кредитный спрэд, поэтому последствия растущей экономики могут привести к увеличению или снижению общей доходности корпоративных облигаций.

Нижняя линия
Если дополнительный доход является доступным с точки зрения риска, инвестор корпоративных облигаций обеспокоен будущими процентными ставками и кредитным спредом. Как и другие держатели облигаций, он, как правило, надеется, что процентные ставки будут оставаться стабильными или, что еще лучше, снижаться. Кроме того, он или она вообще надеется, что распространение кредита либо остается постоянным, либо сужается, но не слишком сильно увеличивается. Поскольку ширина кредитного спрэда является основным определяющим фактором цены вашей облигации, убедитесь, что вы оцениваете, является ли спред слишком узким, но также убедитесь, что вы оцениваете кредитный риск компаний с широким кредитным спредом.