Публичные дебаты о монетизации долга и задолженности так же стара, как Республика. Джеймс Мэдисон назвал долг проклятием для публики, и первый секретарь Казначейства Александр Гамильтон назвал это благословением при условии, что долг не был чрезмерно большим. Современный день монетизации долга был обусловлен расходами Казначейства на финансирование долга Второй мировой войны за счет увеличения объема выпуска облигаций.

Исторически Департамент казначейства определил сумму выпущенных долговых обязательств и сроков погашения. В этом качестве он имеет полный контроль над денежно-кредитной политикой, определяемой как предложение денег и кредита. Федеральная резервная система была дистрибьютором всей задолженности перед публикой и поддерживала долговые цены посредством продажи облигаций, векселей и векселей. Между двумя агентствами произошло столкновение из-за неспособности своевременно финансировать военный долг.

В соглашении Казначейства и ФРС 1951 года был поставлен вопрос о том, кто контролирует баланс ФРС, реверсируя роли. ФРС будет контролировать денежно-кредитную политику, поддерживая долговые цены без контроля над любой задолженностью, которую она держит, и будет покупать то, чего не хочет общественность, в то время как Казначейство будет сосредоточено на объеме выпуска и категориальных сроках погашения. (Узнайте о инструментах, которые ФРС использует для влияния на процентные ставки и общие экономические условия, читайте Формирование денежно-кредитной политики .)

Денежно-кредитная политика
С 1951 года денежно-кредитная политика контролировалась с помощью операций открытого рынка ФРС с политикой, основанной только на казначействах. Это отделило ФРС от налогово-бюджетной политики и распределения кредитов и позволило обеспечить истинную независимость. Он также освободил ФРС от монетизации долга в целях фискальной политики и предотвратил сговор, например, соглашения о привязке процентных ставок непосредственно к казначейским вопросам. Кредитная политика также была разделена и ограничена Казначейством, определяемым как учреждения по спасению, стерилизация операций с иностранной валютой и передача активов ФРС в Казначейство для сокращения дефицита. Секретарь Казначейства и контролер валюты были исключены из Совета Федерального резерва, чтобы политические решения были отделены от фискальной политики. Сегодня 12 Федеральных резервных банковских управляющих и Председатель ФРС составляют Федеральный комитет открытого рынка, который устанавливает политику процентных ставок и денежной массы.

Влияние монетизации долга
Монетизация долга приводит к увеличению денежного роста по отношению к процентным ставкам, но не обязательно к росту денег в отношении государственных закупок или операций на открытом рынке. Монетизация долга возникает, когда изменения в долге приводят к изменению процентных ставок. Тем не менее, только рост денег - это не монетизация долга, потому что рост денежной массы замедляется и течет через циклы сокращения и расширения на протяжении многих лет без изменения процентных ставок.

Предположим, что продажа стирки произошла там, где все выпущенные долговые обязательства были проданы без монетизации. Это завершенные цели бюджетной политики. Налогово-бюджетная политика - это политика налогообложения и расходов нынешней администрации президента. Что, если бы рост денег был равен долгу без монетизации? Деньги растут в M1, M2 и M3. M1 - деньги в обращении, M2 - M1 плюс сберегательные и срочные депозиты до 100 000 долларов США, а M3 - M2 плюс большие депозиты времени более 100 000 долларов. Таким образом, операции на открытом рынке - это выпуск долга, замененного деньгами. (Чтобы узнать о различных категориях денег, см. Что такое деньги? )

Монетизация долга также может быть охарактеризована как рост денег сверх федерального долга или отсутствие роста денег по отношению к долгу. Этот последний пример называется эффектом ликвидности, когда низкий рост денежной массы приводит к низким процентным ставкам. Либо изменит скорость денег, определяемую как скорость обращения денег. Обычно целью является рост долга, равный скорости. Это позволяет системе синхронизироваться.

Почему ФРС монетизирует задолженность?
Лучший способ понять эти отношения - спросить: каковы цели ФРС? Стремились ли они к росту к скорости, росту денежной массы к занятости, как это было раньше, рост денег равнялся нынешним предложениям денег, целевым показателям или инфляции? Цели инфляции не только оказались катастрофическими, но исследования показывают отрицательные статистические отношения, которые вынуждают не синхронизировать отношения роста к долгу. Многие проспекты были опробованы после принятия Федерального закона о Федеральной резервной системе 1913 года, который создал Федеральную резервную систему.

Вопрос монетизации и роста долга должен пониматься с точки зрения эффекта мультипликатора, насколько увеличивается денежная масса в ответ на изменения денежной базы. Это лучший способ понять запасы ФРС. Предположим, что Федеральная резервная система изменила требования к резервам банков, банки банковских коэффициентов должны удерживать депозиты клиентов. Это изменит темпы роста денежной массы в мультипликаторе, денежную базу и, возможно, приведет к изменению процентной ставки. Пока долг синхронизируется с этим ростом денег, монетизация не происходит, потому что все, что было увеличено, было денежной базой или предложением денег и кредита. Предыдущие исследования за эти годы показывают, без сомнения, статистическое влияние между ростом денег и изменениями в долгах.

Другие формы монетизации
Монетизация происходит другими способами, например, когда рост денег нацелен на повышение процентных ставок. Это рост денег с желаемыми целевыми показателями роста. Единственный способ, который это может произойти, - уменьшить уровни погашения для увеличения ликвидности с фиксированным доходом. Увеличение ликвидности с соответствующими сокращениями выпуска долга приведет к увеличению денежной массы и неравновесию в росте долга. Процентные ставки должны были бы подняться, чтобы вернуть равновесие в систему. Проблема возникает, когда процентные ставки растут, стоимость непогашенной задолженности падает. Долгосрочная задолженность падает больше, чем краткосрочная задолженность, поэтому дефицит возникает из-за замедления экономической активности и увеличения соотношения долга к доходам.Этот метод будет способствовать росту ВВП в краткосрочной перспективе, но в долгосрочной перспективе замедлит экономику.

Во время сдерживающих циклов и условий с низкой процентной ставкой рост денег и долг обычно снижаются одновременно. Это означает, что правительства должны выплачивать облигации со сроком погашения, банкноты и векселя на рынке. Новый долг и налоги необходимы для погашения старого долга и обслуживания нового долга. Если цены на облигации не растут, а правительства платят только доходность, это обеспечивает дальнейшие сокращения и удлинение цикла. Задолженность выросла втрое между 1943 и 1946 годами, потому что инвесторы не хотели покупать облигации, которые снижались. Тем не менее, пока рост денег равен долгу, монетизация не происходит.

Заключение: монетизация вопросов
Важно следить за суммой долга и сроками погашения, предлагаемыми Казначейством. По большей части, равные сроки погашения традиционно предлагались в облигациях 2, 10 и 30 лет и 13-недельных T-Bills. Следите за любыми изменениями в этой динамике, так как рост денежной массы в долг изменится. Также смотрите цены на эти различные инструменты. Вы не хотите, чтобы краткосрочный долг оплачивал больше, чем долгосрочный долг. Это предполагает оптовые изменения в соотношении роста к долгам.

Будьте особенно осторожны в увеличении спроса на краткосрочную задолженность, потому что это может вытеснить долгосрочный капитал. Это называется долговой нейтральностью или рикардианской эквивалентностью, названной в честь Дэвида Рикардо знаменитого экономиста 18-го века. Долговой нейтралитет можно рассматривать как происходящий, когда Казначейство выдает более краткосрочную задолженность, чем долгосрочные сроки погашения. Цель двоякая: скрыть дефицит или, как и в прошлые годы, снизить инфляцию и безработицу. Хотя чистый долг, выпущенный, возможно, был равным, долгосрочные последствия могут быть разрушительными для экономики. Наконец, имейте в виду заявления ФРС, поскольку денежно-кредитная политика может ориентироваться только на денежную массу или процентные ставки. (Общий обзор макроэкономических факторов см. Макроэкономический анализ .)