Напомним, что основным преимуществом увеличения долга является увеличение выгоды от процентных расходов, поскольку оно снижает налогооблагаемый доход. Разве не имеет ли смысл максимизировать вашу долговую нагрузку? Ответ - нет.
При увеличенной долговой нагрузке происходит следующее:
Рост процентных расходов и поток денежных средств для покрытия процентных расходов также растут.
Эмитенты долговых обязательств начинают нервничать, что компания не сможет покрыть свои финансовые обязательства в отношении долга, который они выпускают.
Акционеры тоже нервничают. Во-первых, если процент увеличивается, EPS уменьшается, и оценивается более низкая цена акций. Кроме того, если компания, в худшем случае, обанкротится, акционеры являются последними выплаченными возмездием, если вообще.
В наших предыдущих примерах EPS увеличился с каждым увеличением отношения долга к собственному капиталу. Однако в наших предыдущих обсуждениях оптимальная структура капитала представляет собой комбинацию как капитала, так и долга, который максимизирует не только прибыль, но и цену акций. Напомним, что это лучше всего подразумевает структура капитала, которая сводит к минимуму WACC компании.
Пример:
Ниже приводится стоимость долга Newco в различных структурах капитала. У Newco налоговая ставка составляет 40%. Для этого примера предположим, что уровень риска составляет 4%, а рыночная ставка - 14%. Для простоты определения цен на акции предположим, что Newco выплачивает все свои доходы в виде дивидендов.
Рисунок 11. 15: Стоимость долга Newco в различных структурах капитала
На каждом уровне долга рассчитывайте WACC Newco, предполагая, что модель CAPM используется для расчета стоимости капитала.
Ответ:
На уровне долга 0%:
Стоимость капитала = 4% + 1. 2 (14% - 4%) = 16%
Стоимость долга = 0% (1-40 %) = 0%
WACC = 0% (0%) + 100% (16%) = 16%
Цена акции = 18 долларов США. 00/0. 16 = 112 долл. США. 50
На уровне долга 20%:
Стоимость капитала = 4% + 1. 4 (14% - 4%) = 18%
Стоимость долга = 4% (1-40%) = 2 4%
WACC = 20% (2,4%) + 80% (18%) = 14. 88%
Цена акции = $ 22. 20/0. 1488 = 149 долл. США. 19
На уровне долга 40%:
Стоимость капитала = 4% + 1. 6 (14% - 4%) = 20%
Стоимость долга = 6% (1-40%) = 3 6%
WACC = 40% (3,6%) + 60% (20%) = 13. 44%
Цена акции = $ 28. 80/0. 1344 = 214 долл. США. 29
Напомним, что минимальный WACC - это уровень, на котором максимальная цена акций. Таким образом, наша оптимальная структура капитала составляет 40% долга и 60% капитала. Хотя существует налоговая выгода от долга, риск для капитала может значительно перевесить выгоды - как указано в примере.
Компания против оценки запасов
Стоимость акций компании - это только одна часть общей стоимости компании. Стоимость компании включает в себя общую стоимость структуры капитала компании, включая дебютщиков, владельцев привилегированных акций и владельцев обыкновенных акций.Поскольку как дебиторы, так и владельцы привилегированных акций имеют первые права на стоимость компании, владельцы простых акций имеют последние права на стоимость компании, также известную как «остаточная стоимость».
Как процентные ставки влияют на структуру капитала корпорации?
Узнают о том, как изменение процентных ставок может повлиять на структуру капитала корпорации из-за их влияния на стоимость долгового капитала.
, Что более важно при оценке стоимости капитала - долга или капитала?
Узнать об относительных затратах на задолженность и акционерный капитал и о том, как они влияют на общую стоимость капитала, в том числе, почему задолженность может быть более привлекательным вариантом.
Какой финансовый коэффициент лучше всего отражает структуру капитала?
Узнать о соотношении долга к собственному капиталу и почему эта метрика широко считается наиболее полезным отражением структуры капитала компании.