Основной целью оценки стоимости акций является оценка стоимости фирмы или обеспечения безопасности. Ключевым допущением какой-либо фундаментальной стоимости является то, что стоимость обеспечения (в данном случае акции или акции) определяется основами основного бизнеса фирмы в конце дня. Существуют три модели оценки основного капитала: дисконтированный денежный поток (DCF), стоимость и сопоставимые подходы. Сравнимая модель представляет собой подход с относительной оценкой и более подробно объясняется ниже.
Модели Comp Представлены
Основной предпосылкой подхода сравнительных данных является то, что стоимость капитала должна иметь некоторое сходство с другими акциями в аналогичном классе. Для акций это можно просто определить, сравнивая фирму с ее ключевыми соперниками или, по крайней мере, с теми конкурентами, которые работают с аналогичными предприятиями. Расхождения в стоимости между аналогичными фирмами могут означать возможность. Надежда состоит в том, что это означает, что оцениваемый капитал недооценен и может быть куплен и удерживаться до тех пор, пока стоимость не увеличится. Противоположное может быть справедливым, что может предоставить возможность для короткого замыкания акций или позиционирования своего портфеля, чтобы извлечь выгоду из снижения его цены.
Существует два основных сопоставимых подхода. Первая из них наиболее распространена и рассматривает рыночные сопоставимые данные для фирмы и ее сверстников. К общим рыночным мультипликаторам относятся: стоимость предприятия для продаж (EV / S), количество предприятий, цена за прибыль (P / E), цена за бронирование (P / B) и цена за свободный денежный поток (P / FCF). Чтобы лучше понять, как фирма сравнивается с конкурентами, аналитики также могут посмотреть, как сравниваются ее уровни маржи. Например, активист-инвестор может сделать аргумент о том, что компания со средними значениями ниже сверстников созрела для поворота и последующего увеличения стоимости, если улучшения произойдут.
Второй подход к сопоставимости рассматривает рыночные транзакции, когда аналогичные фирмы или, по крайней мере, аналогичные подразделения, были выкуплены или приобретены другими конкурентами, частными инвестиционными компаниями или другими классами крупных инвесторов с глубокими взносами. Используя этот подход, инвестор может почувствовать ценность стоимости капитала. В сочетании с использованием рыночной статистики для сравнения фирмы с ключевыми соперниками, можно оценить мультипликаторы с разумной оценкой стоимости для фирмы.
Количественный пример
Подход сравнительных примеров лучше всего иллюстрируется на примере. Ниже представлен анализ крупнейших, самых диверсифицированных химических фирм, которые торгуют в США.

EASTMAN CHEMICAL (NYSE: EMN EMNEastman Chemical Co90. 36-1. 05% Создано с Highstock 4.2. 6 )
СРАВНИТЕЛЬНАЯ ОЦЕНКА КОМПАНИИ
Сравнительная компания	Цена	Значение предприятия (EV)	Доход (TTM)	EPS (TTM)	Свободный денежный поток (FCF) за акцию (2012)	EV ÷ Rev.	Цена ÷ Прибыль	Цена ÷ FCF	Валовая маржа (TTM)	Операционная маржа (TTM)
Финансовые показатели компании > миллионы	миллионов	Eastman Chemical Company
$ 80. 92	$ 17, 310. 00	$ 8, 588. 00	$ 3. 38	$ 4. 41	2	23. 9	18. 3	22. 70%	8. 70%	Dow Chemical (NYSE: DOW)
$ 36. 06	$ 57, 850. 00	$ 56, 514. 00	$ 2. 17	$ 1. 24	1	16. 6	29. 1	16. 60%	7. 90%	DuPont (NYSE: DD)
$ 59. 20	$ 62, 750. 00	$ 35, 411. 00	$ 4. 81	$ 3. 24	1. 8	12. 3	18. 3	26. 40%	8. 40%	Air Products & Chemicals (NYSE: APD
APDAir Products & Chemicals Inc158. 80-0. 28% Создано с Highstock 4. 2. 6 ) $ 106. 87	$ 28, 130. 00	$ 10, 200. 00	$ 4. 68	$ 1. 14	2. 8	22. 8	93. 7	26. 40%	13. 00%	Huntsman Chemical (NYSE: HUN
HUNHuntsman Corp 30. 99-2. 30% Создано с Highstock 4. 2. 6 ) $ 18. 06	$ 8, 290. 00	$ 10, 892. 00	$ 0. 41	$ 1. 50	0. 8	44	12	16. 10%	1. 70%	Среднее количество выбранных мультипликаций
$ 34, 866. 00	$ 24, 321. 00	1. 7	24	34. 3	21. 60%	7. 90%

Глядя на Eastman Chemical, сразу становится ясно, что это одна из самых мелких среди крупных диверсифицированных фирм. Необработанные данные, используемые для составления первичных сопоставимых данных, включают в себя необработанные показатели стоимости предприятия, прибыли и прибыли. Три основных мультипликатора предполагают, что Eastman торгуется выше среднего по отрасли с точки зрения EV / выручки и немного ниже среднего показателя по P / E, который является самым основным инструментом для исследования множественности, которую рынок ставит на заработки фирмы.

Множество P / FCF от Eastman, более тонкая прибыль, которая предназначена для поиска истинного денежного потока путем удаления некоторой субъективности отчетности, значительно ниже среднего, хотя высокий уровень для Air Products & Chemicals (P / FCF 93. 7) выглядит подозрительным и может потребоваться корректировка. Ключевая часть модели оценки состоит в том, чтобы посмотреть на потенциальные выбросы и посмотреть, нужно ли их пересматривать или игнорировать. Оставляя подозрительную множественность Air Product, ставит средний показатель равный 19,4, что оставляет Eastman еще ниже среднего, но гораздо меньше, чем если бы рассматривались все мультипликаторы.
Другим соображением является прибыльность доходности Eastman по сравнению с конкурентами. Как его валовая, так и операционная прибыль выше среднего по отрасли. В целом, компания выглядит разумно оцененной, по крайней мере, исходя из вышеуказанной информации. Но, как указано выше, все еще необходимы другие соображения, такие как оценка путем прогнозирования роста и тенденций прибыли в течение следующих нескольких лет, и действительно глядя на детали прибыли, свободного денежного потока и прибыли, чтобы убедиться, что они точны и действительно представителем компании.То же самое касается каждой отдельной компании, которая составляет сопоставимую вселенную.
Наконец, необходимо рассмотреть рыночные транзакции. Например, еще в 2012 году компания DuPont продала значительную часть своего химического подразделения, его сегмента покрытия производительности, частному акционерному гиганту
Carlyle Group (Nasdaq: CG CGCarlyle Group LP22. 25-1. 33% Создано с Highstock 4. 2. 6 ) за $ 4. 9 миллиардов и, по оценкам, в восемь раз EBITDA. Это несколько применено к Eastman или просто умножает EBITDA Eastman на $ 1. 7 миллиардов за последние 12 месяцев, предложит стоимость предприятия почти 14 миллиардов долларов США или немного ниже текущей стоимости предприятия, на которую фирма торгует. Это указывает на то, что Истмен переоценен этой метрикой, но, как объясняется в следующем разделе, это может быть не так. Важные соображения
Важно отметить, что может оказаться трудно найти действительно сопоставимые компании и транзакции для оценки капитала. Это наиболее сложная часть сравнительного анализа. Например, Eastman Chemical приобрела конкурента Solutia в 2012 году, чтобы иметь меньше цикличности в своих операциях. Рабочие покрытия DuPont отличаются высокой цикличностью, поэтому они, вероятно, должны были продаваться при более низкой оценке. Как подробно описано выше, количество свободных денежных средств для Air Products выглядит подозрительным в анализе, что означает дальнейшую работу, необходимую для определения того, какие корректировки должны быть сделаны.
Кроме того, использование трейлинг-и вперед-кратных может иметь большое значение в анализе. Если фирма быстро растет, историческая оценка не будет чрезмерно точной. Что важнее всего в оценке, так это разумная оценка будущих рыночных коэффициентов. Если прогнозируется, что прибыль будет расти быстрее конкурентов, стоимость должна быть выше.
Следует также отметить, что из трех подходов первичной оценки сопоставимый подход является единственной относительной моделью. Как ценовой подход, так и дисконтированный денежный поток являются абсолютными моделями и смотрят исключительно на оцениваемую компанию, которая может игнорировать важные рыночные факторы. С другой стороны, фондовый рынок может время от времени переоцениваться, что делает сопоставимый подход менее значимым, особенно если comps переоценены. По этой причине использование всех трех подходов - лучшая идея.

Нижняя линия

Оценка - это такое же искусство, как и наука. Вместо того, чтобы одерживать то, что может быть истинным долларовым показателем капитала, наиболее ценным является снижение диапазона оценки. Например, если акции торгуются к нижнему концу или ниже нижнего конца определенного диапазона, это, вероятно, хорошая ценность. Противоположность может сохраняться на высоком конце и может указывать на возможность короткого замыкания.