AQR, крупный хедж-фонд, основанный известным инвестором Клиффом Аснессом, использует стратегию статистического арбитража, занимая короткую позицию в акциях с высокой бета-версией и длинной позицией в акциях с низкой бета-версией. Эта стратегия известна как ставка против бета-версии. Теория основана на предполагаемой неэффективности модели ценообразования на основные средства или CAPM из-за того, что большие средства ограничены в типе рычагов, которые они могут использовать, и о риске, который они могут принять. Бета - статистическая мера риска отдельного запаса или портфеля против рынка в целом. Фраза против беты была придумана из нескольких экономических статей, написанных создателями стратегии.

Бета

Бета - это показатель риска, который не может быть уменьшен путем диверсификации. Бета 1 означает, что акции или портфель движется точно в шаге с большим рынком. Бета больше 1 означает, что актив с более высокой волатильностью имеет тенденцию двигаться вверх и вниз с рынком. Бета менее 1 означает, что актив менее волатильный, чем рынок, или более высокий показатель волатильности, не связанный с более крупным рынком. Отрицательная бета показывает, что актив движется обратно к общему рынку. Некоторые производные, такие как опционы пут, имеют неизменно отрицательные бета-версии.

CAPM

CAPM - это модель, которая рассчитывает ожидаемую доходность актива или портфеля. Формула определяет ожидаемый доход как преобладающую безрисковую ставку плюс доходность рынка за вычетом ставки без риска, умноженной на бета акций. Линия рынка безопасности, или SML, является результатом CAPM. Он показывает ожидаемую норму прибыли как функцию недиверсифицируемого риска. SML - это прямая линия, которая показывает компромисс возврата риска для актива. Наклон SML равен премии за рыночный риск. Премия за рыночный риск - это разница между ожидаемой доходностью рыночного портфеля и безрисковой ставкой.

Ставка на бета-стратегия

Базовая ставка против бета-стратегии заключается в том, чтобы найти активы с более высокими ставками и занять короткую позицию в них. В то же время заемная длинная позиция берется в активах с более низкой ставкой. Идея заключается в том, что более высокие бета-активы завышены, а более низкие бета-активы недооценены. Теория утверждает, что цены на акции в конечном итоге возвращаются в линию друг с другом. Это по существу статистическая стратегия арбитража с ценами на активы, возвращающимися к медианной цене против риска. Эта медиана определяется как SML.

Основной принцип CAPM - все разумные инвесторы вкладывают свои деньги в портфель с наивысшим ожидаемым избыточным доходом на единицу риска. Ожидаемый избыточный доход на единицу риска известен как коэффициент Шарпа. Инвестор может затем использовать или уменьшить этот рычаг, основываясь на своих индивидуальных предпочтениях риска.Тем не менее, многие крупные паевые фонды и отдельные инвесторы ограничены в зависимости от кредитного плеча, который они могут использовать. В результате они имеют тенденцию к избыточному весу своих портфелей в сторону более высоких бета-активов для повышения отдачи.

Это отклонение к более высоким бета-запасам указывает на то, что эти активы требуют более низкой доходности с учетом риска и более низких бета-активов. По сути, некоторые эксперты считают, что наклон линии SML слишком плоский для рынка США по сравнению с CAPM. Это, как утверждается, создает ценовую аномалию на рынке, в которой некоторые пытаются получить прибыль. Некоторые экономические документы, делающие историческую проверку, показали превосходные показатели Шарпа по сравнению с рынком в целом.

При изучении этого явления AQR построил рыночные нейтральные ставки против бета-факторов, которые могут быть использованы для измерения этой идеи. Как практический вопрос, эффективность этой стратегии страдает из-за комиссионных и других торговых расходов. Таким образом, это может быть не полезно для отдельных инвесторов. Стратегия, вероятно, требует большого объема капитала и доступа к низким торговым издержкам для успеха.