Хедж-фонды могут осуществлять ожидаемые покупки акций различных паевых инвестиционных фондов и биржевых фондов (ETF), не только получая прибыль для себя, но и обходящие средства и вкладывающие средства суммы.

Что работает фронт?

Фронт работает - это покупка или продажа акций на основе ожидаемых предстоящих торгов, которые достаточно велики, чтобы значительно переместить цену акции в результате добавленного давления на покупку или продажу. В контексте фондовых фондовых фондов хедж-фондов фронт-бег осуществляется хедж-фондом, покупающим акции непосредственно перед его добавлением к индексу, отраженному запасами взаимного фонда или ETF, предназначенного для отражения индекса.

Хотя это несколько напоминает незаконный фронт, так как когда брокер покупает или продает акции непосредственно перед размещением большого заказа для клиента, на самом деле практика совершенно законна, а некоторые говорят, что это просто умная торговля. В конце концов, менеджеры хедж-фондов делают не что иное, как покупку акций, цена которых они ожидают. В этом нет ничего изначально незаконного, и менеджеры хедж-фондов не могут контролировать тот факт, что существуют индексные фонды и совершают сделки для отслеживания индексов.

Проблема для индексных фондов

Что вызвало растущую обеспокоенность по поводу практики, так это осознание того, что она может стоить средства, и тем самым финансировать инвесторов сотнями миллионов долларов в год. Проблема все больше возрастает по мере того, как все больше и больше создаются фонды индексов. Индекс паевых инвестиционных фондов с 2006 года увеличил свою долю на общем рынке инвестиций в акционерный капитал. Суммарные активы, инвестированные в пассивные индексные фонды, увеличились почти до 5 триллионов долларов. Один аналитик ситуации оценивает фронт, управляемый фондами хеджирования, пассивные фонды индекса, которые отслеживают S &; P 500 Индекс более 4 млрд. Долл. США в год, а работа над фронтом более чем удваивает стоимость инвестирования в такие индексные фонды.

Исследование, которое по иронии судьбы провело хедж-фонд Winton Capital Management Ltd., проанализировало влияние фронтовых операций на индексные фонды за 20 лет до 2010 года и завершило фронт, вероятно, увеличило стоимость владеющих акциями в индексном фонде до 0,25%. На первый взгляд это может показаться не очень значительным, но при рассмотрении многих пассивных индексных фондов коэффициенты расходов составляют 0,1% или менее, что на 0,25% больше, эффективно увеличивая затраты на инвестирование в фонд до 0,35%, больше чем утроит расходы на инвестирование в такой фонд.

Пример того, как расходы на первоначальные изменения затрат

Ниже приведен простой пример использования переднего хода и того, как он влияет на фонды индекса. Рыночные индексы проводят периодическое перебалансирование, как правило, по крайней мере один или два раза в год.Многие из этих индексов заранее объявляют, какие акции будут добавляться или удаляться из индекса при его балансировке. Предположим, что популярный индекс рынка, отслеживаемый большим количеством паевых инвестиционных фондов или ETF, объявляет о добавлении Tesla Motors к индексу на предстоящем балансе. Менеджер хедж-фонда покупает акции Tesla, ожидая, что, когда все фонды, отслеживающие рыночный индекс, купят акции, когда они добавятся к индексу, огромный объем покупательного давления подталкивает курс акций выше, позволяя хедж-фонду получить прибыль , Это классический пример фондовых фондовых фондов хедж-фондов.

Способ, которым это негативно влияет на индексные фонды, - это покупка, которая происходит между моментом, когда индексная компания объявляет акции, будет добавлена ​​к индексу и дате, когда акция фактически добавляется, что обычно приводит к росту цены акций выше. Запасы могут подняться на 5-10% за это время, когда передние бегуны опережают игру. Затем, когда индексные фонды покупают акции для перебалансировки собственных портфелей для правильного отслеживания индекса, средства могут выплачивать до 10% больше для акций, чем хедж-фонды. В конечном итоге это снижает рентабельность для фонда и его инвесторов следующим образом:

1 - Хедж-фонды покупают акции по цене 50 долларов за акцию непосредственно перед добавлением акций в индекс.
2 - Давление на покупку переднего бега подталкивает цену акций до 55 долларов за акцию к моменту, когда индексные фонды покупают его на дату официального добавления индекса.
3 - Если акции позже будут проданы фондом по цене 60 долларов за акцию, прибыль фонда будет равна лишь половине того, что было бы, если бы не фронт, управляющий ценой запаса непосредственно перед фондом покупая его.

Эта потеря прибыли из-за эффекта переднего хода может быть затем рассчитана с точки зрения того, что она представляет собой дополнительную инвестиционную стоимость для акционеров фонда.

Проблема с пассивным инвестированием

Эта уязвимость при уплате дополнительных средств за акции в результате перехода на передний план присуща полностью пассивному фонду, который не обращает внимания на цену акций, а скорее инвестирует в соответствии с базовым рыночным индексом , Не имея никакой гибкости в выборе торговых решений, обычно не считается хорошей формулой для успешного инвестирования.

Некоторые группы управления фондами, такие как iShares и Vanguard, признающие проблему работы на фронте, предпринимают шаги для смягчения негативного влияния работы хеджевого фонда. Некоторые управляющие фондами либо инструктируются своей фирмой, либо берут ее по собственной инициативе, чтобы изменить свою привычку покупать акции только от прямого сравнения с индексом. Вместо этого управляющий фондами использует своего рода масштабируемую покупку, постепенно приобретая соответствующее количество акций в течение определенного промежутка времени, вместо того, чтобы покупать их сразу сразу в день добавления акции в индекс. Короче говоря, фонд начинает делать небольшой фронт, позволяя ему забирать значительное количество акций по более низким ценам, чем это было бы достигнуто путем реализации полностью пассивной инвестиционной стратегии.

Приобретение акций акций до или после даты, когда акции официально добавлены к индексу, вероятно, увеличивает ошибку отслеживания фонда, но улучшает его общий уровень производительности. Вероятно, можно с уверенностью сказать, что большинство инвесторов гораздо больше заинтересованы в прибыльности, чем в идеальном отслеживании.