Прокси-голосование - это голос, поданный лицом или лицом от имени другого. Поскольку многие акционеры затрудняются физически посещать годовое общее собрание или другие собрания компании, компания разрешает им голосовать по определенным вопросам, таким как выбор директоров в совете директоров или утверждение приобретения - посредством прокси-голосов. Таким образом, прокси-голоса становятся бесценными инструментами, когда в компании требуются радикальные изменения, поскольку таким изменениям, скорее всего, будут противостоять действующие директора.

Это создает основу для прокси-бокса, в котором текущие режиссеры и менеджмент выступают против группы, пытающейся вступить в изменения. Хотя это также известно как прокси-конкурс, термин «прокси-бой» может быть более уместным в свете тактики Макиавелла, иногда используемой обеими сторонами. Независимо от того, что его называют, инвесторам будет хорошо обслуживаться, чтобы оставаться в курсе боев с доверенными лицами, поскольку они часто могут иметь существенное влияние на стоимость акций компании.

Стороны в прокси-сражении

Участник с одной стороны прокси-боя всегда фиксируется - действующие директора и руководство компании. Участник с другой стороны кольца, как правило, является одним из следующих:

• Акционеры-диссиденты : недовольные акционеры компании, которые недовольны проблемой корпоративного управления или иной проблемой, такой как чрезмерная исполнительная компенсация, могут попытаться выполнить восстание, объединившись и попытавшись заменить некоторых или всех директоров компании. Но эти усилия редко достигают успеха, если диссиденты не получат поддержку от крупных акционеров в компании.
• Акционеры-активисты : эта группа привлекла большое внимание в нынешнем десятилетии благодаря посредническим боям с участием ряда громких компаний в США и Канаде. Акционерные фонды У. С. росли быстрее, чем широкая индустрия хедж-фондов в 2013 году, а совокупные активы на конец третьего квартала выросли на 36% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составили рекордные $ 89 млрд. В Канаде исследование, проведенное в январе 2013 года, показало, что в течение пятилетнего периода с 2008 по 2012 год прокси-конкурсы увеличились на 84%; количество конкурсов, сосредоточенных исключительно на изменении совета директоров, за этот период почти удвоилось.
• Приобретающие компании : В случае враждебного поглощения, если правление целевой компании неуклонно отказывает в увертюрах покупателя, последний может принять решение участвовать в прокси-битве, чтобы заставить мишень согласиться на его предложение.

Цели и тактика

Поскольку недавнее увеличение прокси-боев в значительной степени было вызвано активистами-акционерами, давайте посмотрим на некоторые из их целей и тактики.

Типичные цели активистов-акционеров включают в себя следующее:

• Изменение управления : классическим примером этой цели является битва-прокси-2012 в 2012 году, проводимая Бичом Акманом в Першинг-сквер против Канадского Тихого океана, второй по величине канадской железной дороги, которая была в то время стоящие перед оперативными проблемами. Pershing Square выиграла прокси-бокс в середине 2012 года и оперативно вытеснила ряд директоров канадских тихоокеанских стран и заменила своего генерального директора легендарным руководителем железной дороги Хантером Харрисоном. В 2013 году Харрисон выполнил замечательный поворот в канадском Тихоокеанском регионе, в результате которого этот год стал одним из лучших исполнителей на канадском TSX-60.
• Spin-off : Это еще одна излюбленная задача активистов-акционеров, которые считают, что выделение определенных активов откроет ценность компании. Примером может служить попытка Jana Partners по встряске в канадском майонедже Agrium в 2013 году. Яна накопила долю в Agrium, которая сделала ее крупнейшим акционером компании к середине 2012 года. Затем Яна предложил, чтобы Agrium разделил свои операции по производству удобрений с розничной единицей продукции для фермерских хозяйств, что было отклонено советом Agrium. Яна потеряла почти год назад прокси-бокс после того, как она могла получить только две из своих номинантов, избранных на доске Агриума, вместо пяти, которые она искала. Более свежий пример - прокси-бой, который Карл Икан сказал, что он возьмет на себя обязательство выиграть два места в совете директоров eBay. В январе 2014 года Icahn накопил 0,82% акций eBay и опубликовал предложение о выделении подразделения PayPal компании.
• Возврат наличных денег акционерам : Акционеры-активисты иногда вовлечены в компанию с богатой наличными деньгами, чтобы подтолкнуть ее к раздаче некоторых своих денежных средств инвесторам. В апреле 2013 года Apple увеличила свои квартальные дивиденды на 15% и повысила свою программу выкупа акций в шесть раз до 60 млрд. Долл. США, несмотря на растущее давление со стороны управляющего хеджевым фондом Дэвида Эйнхорна, которому на конец 2012 года принадлежало 1,3 млн акций Apple - и другие крупные акционеры, чтобы вернуть наличные деньги своим инвесторам. Карл Икан - у которого было 3 доллара. 6 млрд. Акций Apple - также призвал Apple выкупить 50 млрд долларов своих акций, но отбросил это предложение в феврале 2014 года после того, как компания приблизилась к этой цели с выкупом 40 млрд долларов в предыдущем году.

Предпочтительная тактика акционера-активиста состоит в том, чтобы накопить долю в целевой компании, а затем объявить о своем пакете акций с большой помпой. В заявлении иногда также содержится информация о планах акционера-активиста разблокировать стоимость или изменение диска в целевой компании и часто заявляет о своем намерении участвовать в прокси-боксе, если это необходимо.

Это очень заметное оформление линий битвы между акционером-активистом и существующим управлением компании часто делает новости на первой полосе и увеличивает интерес инвесторов к акциям. В то время как акции могут часто увеличиваться в новостях об участии активиста-инвестора, эти выигрыши не являются устойчивыми во всех случаях, а последующие шаги под влиянием основ компании больше всего на свете.

Как может помочь инвестор?

Акционеры-активисты - одни из самых умных инвесторов, и их участие в компании является сильным сигналом их убежденности в том, что акции недооценены. В то время как денежная стоимость их доли в компании является доказательством того, что они вкладывают свои деньги туда, где есть их рот, их готовность участвовать в прокси-боях - это конкретный признак смелости их убеждений, т.е. е. они готовы пойти на дистанцию, чтобы добиться положительных изменений.

Хотя участие акционеров-активистов не может и не должно быть единственным критерием для оценки привлекательности инвестиций, это определенный плюс. Помимо оказания давления на руководство, чтобы принять меры для повышения эффективности и повышения эффективности, активистские акционеры могут также призвать компанию следовать разумной политике корпоративного управления.

В то время как борьба с прокси-сервером, которая разрешена быстро, может принести пользу акционерам, неприятная и долгосрочная прокси-битва не отвечает ничьим интересам, поскольку она отвлекает руководство и может привести к менее оптимальной операционной эффективности для компании.

Инвесторы могут оставаться в курсе инвестиций, сделанных акционерами-активистами, с лучшими долгосрочными отчетами, чистя их нормативные документы. К ним относятся Расписание 13D в США, которые должны быть поданы в SEC в течение 10 дней любым, кто приобретает более 5% любого класса ценных бумаг публично торгуемой компании, и отчет «раннего предупреждения» в Канаде, который имеет которая должна быть подана, если предприятие приобретает более 10% любого класса акций или голосующих ценных бумаг компании.

The Bottom Line

Акционеры-активисты не всегда успешно выигрывают прокси-бои, и даже если они это делают, целевая компания не всегда процветает. В августе 2013 года Першинг-сквер Билла Акмана продал всю свою долю в 18% в борьбе с розничным продавцом J. C. Penney после того, как не смог ее развернуть; По данным неподтвержденных отчетов, Pershing потеряла около 700 миллионов долларов США на инвестиции. Несмотря на многочисленные победители Ackman за эти годы, это был его третий провал в торговых точках после предыдущих неудачных инвестиций с Borders Group и Target. Мораль этой истории заключается в том, что, хотя участие активиста-инвестора и последующего прокси-боя может улучшить шансы на успех акции, как и на любые другие инвестиции, прибыль не гарантируется.