На основе учебной программы CFA L3 2014 совокупное богатство инвестора состоит из двух частей: финансового капитала и человеческого капитала. Финансовый капитал включает в себя торгуемые активы, такие как акции, облигации, паевые инвестиционные фонды, недвижимость и товары. Человеческий капитал, который часто игнорируется при построении портфеля, состоит из экономической текущей стоимости дохода для будущего труда.

Понимание человеческого капитала

Как правило, молодые инвесторы, начинающие свое накопление богатства, имеют больше человеческого капитала, чем финансовый капитал. С другой стороны, у вышедшего на пенсию работника есть больше финансового капитала, чем человеческий капитал, так как ее фаза накопления богатства, вероятно, подошла к концу. Исключения в некоторых случаях - молодые миллионеры-предприниматели, например. Однако человеческий капитал должен считаться активом с его собственными уникальными рисками и вознаграждениями во всех случаях инвестирования. Кроме того, важно иметь в виду, что соотношение человеческого капитала с фондовым рынком является важным элементом распределения активов и не следует упускать из виду при принятии каких-либо инвестиционных решений. ( Подробнее о человеческом капитале см. «Человеческий капитал: наиболее перспективный класс активов».)

Целью диверсификации активов является получение максимальной прибыли с наименьшим риском. Таким образом, человеческий капитал следует рассматривать как класс активов, который должен быть частью каждого портфеля. В то время как неликвидные и неторгуемые, человеческий капитал должен быть ключевым фактором для портфельных потребностей инвестора и должен быть хеджирован финансовым капиталом, а не наоборот.

Одним из ключевых аспектов понимания ценности человеческого капитала является учет его рисков. Характеристики и типы риска человеческого капитала различаются для разных людей. Они могут быть классифицированы как справедливые или фиксированные доходы, основанные на профессии или доходной деятельности инвестора. При построении богатства инвесторы должны сбалансировать уровень риска своего человеческого капитала с уровнем риска своего финансового капитала.

Следующие случаи иллюстрируют, как человеческий капитал можно считать безрисковым или рискованным активом и как его можно использовать при разработке решений о распределении активов.

Случай 1: Безрисковый человеческий капитал

Простейшим примером человеческого капитала является молодой профессор, который гипотетически обеспечит свою работу на всю жизнь. Предполагается, что доход на зарплату и пенсионный доход, на которые она имеет право, имеет характеристики облигации с фиксированным доходом. Ежемесячная зарплата считается ежемесячным купоном, а основной доход - пенсионный доход. Таким образом, ее человеческий капитал можно считать фиксированным, безрисковым и с низкой до полной корреляцией с фондовым рынком.Кроме того, поскольку она является молодым профессором, можно сделать вывод о том, что ее человеческий капитал имеет наивысшую ценность в своем портфолио. Поскольку человеческий капитал в этом случае действует как беспроцентная облигация с фиксированным доходом, оптимальный портфель также должен включать в себя рисковые инвестиции, включая справедливость и альтернативные инвестиции. Это поможет ей диверсифицировать и создать более эффективный портфель на протяжении всей своей жизни. Со временем, однако, важно учитывать, что портфель будет нуждаться в корректировках, поскольку человеческий капитал молодого профессора будет уменьшаться в процентах от общего богатства. Эта корректировка будет включать добавление или увеличение доли безрисковых активов на более поздних этапах ее жизни.

Случай 2: Рискованный человеческий капитал

Вышеприведенный случай является нереалистичным примером, используемым для иллюстративных целей. Реально человеческий капитал редко рискует. Человеческий капитал является неопределенным и, следовательно, рискованным. Однако степень рискованности отличается от одного инвестора другим.

Например, профессия биржевого маклера считается нестабильной в зависимости от внешних факторов. Доход биржевого маклера, вероятно, будет колебаться в зависимости от эффективности фондового рынка и экономики в целом. Таким образом, человеческий капитал биржевого маклера является рискованным по сравнению с другими классами активов, а также сильно коррелирует с фондовым рынком. Как правило, оптимальная стратегия портфеля для биржевого маклера заключается в том, что большая часть ее финансового капитала инвестируется в безрисковые активы, т.е. е. фиксированный доход. Тем не менее, обратите внимание, что в качестве вексельного вектора она, вероятно, будет иметь больше финансового капитала, чем человеческий капитал в своем портфеле. Таким образом, ее человеческий капитал не останется таким рискованным в ее жизни и потребует некоторых корректировок в ее портфолио.

Случай 3: Реалистичный человеческий капитал

Большинство людей не являются профессорами или специалистами на фондовом рынке и, следовательно, имеют человеческий капитал при умеренных уровнях риска. В зависимости от уровня риска и соотношения человеческого капитала с фондовым рынком портфель инвестора должен быть диверсифицирован соответствующим образом. Например, у школьного учителя, вероятно, будет другой инвестиционный портфель, чем у бизнесмена. Обычно работа школьного учителя считается менее рискованной, чем работа бизнесмена. Таким образом, школьный учитель будет строить более эффективный портфель, если она инвестирует в более рискованные активы, чем бизнесмен.

Случай 4: Человеческий капитал при выходе на пенсию

Если кто-то ушел на пенсию или собирается уйти на пенсию, человеческий капитал, скорее всего, полностью уменьшился, и все, что осталось в портфеле, - это финансовый капитал. У пенсионеров меньше шансов отыграть убытки, поэтому портфель для пенсионеров обычно включает в себя очень низкорисковые активы, включая облигации, аннуитеты или ценные бумаги, которые будут предлагать стабильный и надежный доход. Устойчивый доход в этом случае заменяет доходы человеческого капитала, которые инвестор имел бы в начале своей доходной жизни.

Нижняя линия

Приведенный выше пример иллюстрирует включение человеческих активов в мышление инвестора.Хотя эта концепция нелегко поддаётся количественной оценке и редко используется в реальности, эта концепция должна быть важным элементом в решении о распределении активов каждого портфеля. Понимание человеческого капитала помогает фиксировать все уникальные риски, возврат и ограничения инвестора - характеристики, которые являются основополагающими для эффективного управления портфелем. (Подробнее об управлении портфелем читайте «Подготовка к карьере в качестве менеджера портфолио».)