Термин доходность кривой относится к соотношению между краткосрочными и долгосрочными процентными ставками ценных бумаг с фиксированным доходом, выпущенными Казначейством США. Кривая обратного дохода возникает, когда краткосрочные процентные ставки превышают долгосрочные ставки. С экономической точки зрения кривая обратного выхода является примечательным событием. Здесь мы объясняем это редкое явление, обсуждаем его влияние на потребителей и инвесторов и рассказываем, как настроить свой портфель для его учета.

Как правило, краткосрочные процентные ставки ниже долгосрочных, поэтому кривая доходности склоняется вверх, что отражает более высокую доходность для долгосрочных инвестиций. Это называется нормальной кривой доходности. Когда спрэд между краткосрочными и долгосрочными процентными ставками сужается, кривая доходности начинает сглаживаться. Плоская кривая доходности часто наблюдается при переходе от нормальной кривой доходности к инвертированной.

Рисунок 1 - Кривая нормального урожая

Что предлагает кривая инвертированного дохода?

Исторически сложилось, что кривая доходности в обратном направлении рассматривается как показатель ожидаемого экономического спада. Когда краткосрочные процентные ставки превышают долгосрочные ставки, рыночные настроения предполагают, что долгосрочные перспективы являются плохими и что доходность, предлагаемая долгосрочными фиксированными доходами, будет продолжать падать. Совсем недавно эта точка зрения была поставлена ​​под сомнение, поскольку иностранные покупки ценных бумаг, выпущенных Казначейством США, создали высокий и устойчивый уровень спроса на продукцию, поддерживаемую государственным долгом США. Когда инвесторы активно ищут долговые инструменты, должник может предложить более низкие процентные ставки. Когда это происходит, многие утверждают, что это законы спроса и предложения, а не грядущие экономические гибели и уныние, которые позволяют кредиторам привлекать покупателей без необходимости платить более высокие процентные ставки.

Рисунок 2 - Кривая обратного доходности: обратите внимание на обратную зависимость между доходностью и зрелостью

Влияние на потребителей

В дополнение к ее влиянию на инвесторов кривая доходности также оказывает влияние на потребителей. Например, покупатели жилья, финансирующие свою недвижимость с ипотекой с регулируемой ставкой (ARM), имеют графики процентных ставок, которые периодически обновляются на основе краткосрочных процентных ставок. Когда краткосрочные ставки выше долгосрочных, платежи по ARMs, как правило, растут. Когда это происходит, кредиты с фиксированной процентной ставкой могут быть более привлекательными, чем кредиты с регулируемой ставкой.

Линии кредита подвержены аналогичному воздействию. В обоих случаях потребители должны выделять большую часть своих доходов на обслуживание существующей задолженности. Это уменьшает расходный доход и отрицательно сказывается на экономике в целом.

Влияние на инвесторов с фиксированным доходом

Инверсия кривой доходности оказывает наибольшее влияние на инвесторов с фиксированным доходом. В нормальных условиях долгосрочные инвестиции имеют более высокую доходность; потому что инвесторы рискуют своими деньгами в течение более длительных периодов времени, они вознаграждаются более высокими выплатами.Перевернутая кривая исключает премию за риск для долгосрочных инвестиций, позволяя инвесторам получать более высокие доходы с краткосрочными инвестициями. Когда спрэд между U. S. Treasuries (безрисковой инвестицией) и корпоративными альтернативами с более высоким риском находится на историческом минимуме, часто бывает простое решение инвестировать в транспортные средства с низким уровнем риска. В таких случаях покупка ценных бумаг, обеспеченных казначейством, обеспечивает доходность, аналогичную доходности по облигациям, корпоративным облигациям, инвестиционным трестам в сфере недвижимости и другим долговым инструментам, но без риска, присущего этим транспортным средствам. Фонды денежного рынка и депозитные сертификаты (CD) также могут быть привлекательными - особенно когда годичный компакт-диск платит доходность, сопоставимую с деньгами на 10-летней казначейской облигации.

Влияние на инвесторов в акционерный капитал

Когда кривая доходности становится инвертированной, маржа прибыли приходится на компании, которые занимают денежные средства по краткосрочным ставкам и предоставляют долгосрочные ставки, такие как банки сообщества. Кроме того, хедж-фонды часто вынуждены приобретать повышенный риск, чтобы достичь желаемого уровня доходности. Фактически, плохая ставка на российские процентные ставки в значительной степени зачисляется на кончину долгосрочного управления капиталом, известного хедж-фонда, управляемого торговцем облигациями Джоном Меривероном.

Несмотря на их последствия для некоторых сторон, инверсии кривой доходности, как правило, оказывают меньшее влияние на потребительские товары и медицинские фирмы, которые не зависят от процентной ставки. Эта взаимосвязь становится ясной, когда кривая доходного периода предшествует рецессии. Когда это происходит, инвесторы, как правило, обращаются к оборонительным запасам, таким как в пищевой, нефтяной и табачной промышленности, которые часто менее подвержены влиянию спадов в экономике.

Итог

В то время как эксперты сомневаются в том, что кривая доходности на выходе остается сильным индикатором ожидаемого экономического спада, имейте в виду, что история усеяна портфелями, которые были опустошены, когда инвесторы слепо следовали предсказаниям о том, в этот раз." Совсем недавно близорукие инвесторы, торгующие этой мантрой, участвовали в «технологическом крушении», подхватывая акции технологических компаний по завышенным ценам, хотя эти фирмы не надеялись когда-либо получать прибыль.

Если вы хотите быть умным инвестором, игнорируйте шум. Вместо того, чтобы тратить время и силы на то, чтобы понять, что принесет будущее, постройте свой портфель на основе долгосрочного мышления и долгосрочных убеждений, а не краткосрочных рыночных движений. Для ваших краткосрочных потребностей в доходах сделайте очевидное: выберите инвестиции с максимальной доходностью, но имейте в виду, что инверсии являются аномалией, и они не длится вечно. Когда инверсия заканчивается, соответствующим образом настройте свой портфель.