Инвестирование в любые активы имеет риски, которые можно свести к минимуму с помощью финансовых инструментов для определения ожидаемой прибыли. Одним из таких инструментов является модель ценообразования на основные средства (CAPM). Эта модель рассчитывает требуемую норму прибыли для актива, используя ожидаемую доходность как на рынке, так и на безрисковом активе, а также на корреляцию актива или чувствительность к рынку.

Некоторые из проблем, присущих модели, являются ее предположениями, которые включают: отсутствие транзакционных издержек; нет налогов; инвесторы могут заимствовать и предоставлять кредиты безрисковой ставки; и инвесторы рациональны и не склонны к риску. Очевидно, что эти предположения не полностью применимы к инвестициям в реальном мире. Несмотря на это, CAPM полезен как один из нескольких инструментов для оценки ожидаемой прибыли от инвестиций.

Нереалистичные предположения CAPM привели к созданию нескольких расширенных моделей, которые включают дополнительные факторы и ослабление нескольких предположений, используемых в CAPM. Международный CAPM (ICAPM) использует те же ресурсы, что и CAPM, но также учитывает другие переменные, которые влияют на доходность активов на глобальной основе. В результате ICAPM гораздо полезнее, чем CAPM на практике. Однако, несмотря на ослабление некоторых допущений, ICAPM действительно имеет ограничения, которые влияют на ее практичность.

Понимание расчетов ICAPM
Поскольку ICAPM вводит дополнительные переменные или факторы в модель CAPM, инвесторы сначала должны понимать вычисления CAPM. CAPM просто заявляет, что инвесторы хотят получить компенсацию за:

1. временную стоимость денег, которую они ожидают быть больше, чем безрисковая ставка;
2. Принимая рыночный риск, чтобы они требовали премий по возвращению рынка, за вычетом ставки без риска, в разы корреляции с рынком.

ICAPM расширилась на CAPM, заявив далее, что в дополнение к компенсации за временную стоимость денег и премию за рыночный риск инвесторы должны платить за прямой и косвенный доступ к иностранной валюте. ICAPM позволяет инвесторам добавлять валютные эффекты в CAPM для учета чувствительности к изменениям в иностранной валюте, когда инвесторы имеют актив. Эта чувствительность учитывает изменения в валюте, которые прямо или косвенно влияют на рентабельность и, таким образом, возвращаются.

Например, если компания, домицилированная в Соединенных Штатах, покупает части из Китая, а доллар США укрепляет отношения с китайским юанем, тогда расходы на этот импорт снижаются. Это косвенное воздействие на валюту влияет на прибыльность компании и доходность от инвестиций. Чтобы определить эти эффекты, инвесторам необходимо рассчитать разницу между ожидаемым будущим спот-курсом и форвардной ставкой и разделить эту разницу на сегодняшнюю спот-ставку, результатом которой является премия за риск в иностранной валюте (FCRP).Затем умножьте это на чувствительность внутренней валюты к изменениям в иностранной валюте. ICAPM предоставляет инвесторам способ расчета ожидаемой прибыли в местной валюте путем учета переменных, как указано ниже:

Ожидаемый доход = RFR + B (Rm-Rf) + (Bi * FCRPi)

где: RFR = внутренний риск без риска Rm-Rf = премия за глобальный рыночный риск, измеряемый в местной валюте инвестора Bi * FCRPi = премия за риск в иностранной валюте

Предположения
В то время как ICAPM улучшает нереалистичные предположения CAPM, для теоретической модели все еще требуется несколько предположений. Важнейшее предположение заключается в том, что международные рынки капитала интегрированы. Если это допущение не удастся и международные рынки будут сегментированы, тогда будут расхождения в ценах между активами с аналогичными профилями рисков, но в разных валютах. В результате сегментированные рынки приведут к тому, что инвесторы будут получать более высокие ассигнования на конкретные активы в конкретных странах, что приведет к неэффективному ценообразованию активов. ICAPM также предполагает неограниченное кредитование и заимствование по ставке без риска.
Практическое использование
Полезность ICAPM в выборе акций и управлении портфелем настолько же хороша, как понимание допущений, как указано выше. Несмотря на эти ограничения, на выбор портфеля может повлиять модель. Понимание влияния движения валюты на деятельность и прибыль конкретной компании поможет инвесторам выбрать среди двух активов с аналогичными характеристиками в разных странах.

Например, если инвестор в США хочет рассчитать ожидаемый доход от размещения актива А и сравнить его с ожидаемым возвратом от удерживающего актива B, ему необходимо определить входы для двух последних компонентов модели, которые для определения влияния прямой валюты и косвенного влияния на валюту. Первые две переменные в уравнении будут одинаковыми для обоих активов. Поэтому практическая полезность ICAPM заключается в понимании того, как одна валюта влияет на компанию в зарубежной стране, и как перевод ее в местную валюту инвестора повлияет на доходность актива.

Например: инвестор принимает решение инвестировать в один из следующих активов:

• Компания A: японская компания, которая получает всю свою прибыль и затраты на ввод в иену
• Компания B: японская компания, которая получает все свои прибыль в долларах США, но имеет входные затраты в йене

Оба актива имеют аналогичные бета-версии или чувствительность к изменениям в мировом портфеле. В макроэкономической среде, где доллар США ослабевает относительно японской йены, инвестор будет определять, что прибыль для компании B будет снижаться, поскольку для покупки продуктов будет стоить больше долларов США. Таким образом, требуемый доход увеличится для Компании B по отношению к Компании A, чтобы компенсировать дополнительный валютный риск.
Нижняя линия
ICAPM - одна из нескольких моделей, используемых для определения требуемой доходности актива. Используемый вместе с другими финансовыми инструментами, он может помочь инвесторам в выборе активов, которые будут соответствовать их требуемой норме прибыли.ICAPM, как и CAPM, делает несколько предположений, в том числе, что глобальные рынки интегрированы и эффективны. Если это предположение терпит неудачу, выбор акций является критическим; выделение большего объема ресурсов на инвестиции в страны, имеющие валютные преимущества, должно привести к альфа. Валютные преимущества, как правило, быстро исчезают по мере того, как неэффективная эксплуатируемая рыночная неэффективность закрывается, но тот факт, что эти неэффективности возникают, свидетельствует о том, что активное управление портфелем является ключом к обеспечению превосходной отдачи от рыночного портфеля.