В 1980-х годах были очень популярны выкупные выкуп, когда огромные сделки, такие как захват RJR Nabisco, захватили заголовки и привели к бестселлерной книге и фильму.

Хотя расцвет LBOs закончился, инвесторы все еще могут участвовать в сделках - пока они знают о рисках.

Выкуп заемных средств - это когда инвесторы покупают компанию с небольшой долей капитала и значительной суммой долга. Стратегия позволяет осуществлять крупные приобретения без большого капитала.

Различные способы инвестирования

В большинстве случаев заемные средства с использованием заемных средств обрабатываются частными инвестиционными компаниями, которые привлекают капитал из учреждений и богатых индивидуальных инвесторов. Если у вас есть глубокие карманы, вы можете присоединиться к группе, предоставляющей пакет акций. Это требует, чтобы вы были классифицированы как «квалифицированный» инвестор, а это значит, что у вас есть инвестиции в портфель не менее 5 миллионов долларов. Денежные средства, предоставляемые частной акционерной компанией, дают ему долю в уставном капитале или собственность в целевой фирме. Этот пакет акций обычно составляет 40% или менее от стоимости целевого объекта. Остальная часть покупной цены финансируется за счет долга.

В выкупе могут быть использованы несколько видов кредита: банковские кредиты, облигации и мезонин.

Банковские кредиты включают деньги, которые приобретатель приобретает у банка. Облигации включают задолженность, выданную покупателем, чтобы помочь финансировать сделку. Облигации часто подкрепляются активами и денежными потоками приобретаемой компании. Эти облигации часто называются «мусорными» облигациями или высокодоходными долговыми обязательствами, поскольку они имеют более высокий шанс дефолта по отношению к другим облигациям и поэтому вынуждены предлагать более высокие процентные ставки.

Можно использовать другие виды финансирования, такие как мезонинный долг. Эти сложные инструменты представляют собой гибрид между акциями и облигациями, предлагая привлекательную прибыль инвесторам в обмен на значительные риски. Как только покупка будет завершена, долг должен быть обслужит. То есть, принцип и проценты должны быть возвращены банку, держателям облигаций и держателям мезонинного долга. Погашение может производиться с использованием денежных потоков от приобретенного бизнеса или от прибыли, полученной путем разложения бизнеса и продажи его компонентов.

Как индивидуальный инвестор, вы можете купить облигации, выпущенные для возврата выкупа. Во многих случаях это означает, что вы готовы воспользоваться шансом на утиль.

Другой вариант - купить акции в целевой компании, как только вы услышите новости о возможном приобретении. Как правило, акции, как правило, растут в ответ на новости, но всегда существует риск того, что сделка рухнет, и акции упадут.

Самый простой и, вероятно, самый безопасный способ - инвестировать в паевые фонды, специализирующиеся на возможностях выкупа.Этими фондами управляют профессиональные инвесторы, которые имеют доступ к инструментам для исследований и аналитикам, отвечающим за оценку инвестиционных кандидатов. Средства также имеют несколько ценных бумаг, что снижает риск сделать один плохой выбор. CPG Carlyle Private Equity Fund, предлагаемый Carlyle Group, является примером фонда выкупа.

Хорошая сделка или Dud?

LBOs часто делают заголовки, потому что покупатели рискуют и хотят заработать серьезные деньги. В 1980-х годах сделки с целевыми доходами от 25% до 30% были необычными. Эти доходы часто достигались за счет чрезмерного, а иногда и неустойчивого уровня задолженности.

Сделки иногда финансировались за счет 90% долга до 10% акций. Этот высокий коэффициент долга / собственного капитала является одной из причин того, что облигации, выпущенные для поддержки приобретений, часто оцениваются как менее инвестиционные, и обычно называются нежелательными облигациями. При таких высоких коэффициентах кредитного плеча процентные платежи могут быть настолько большими, что операционные денежные потоки компании недостаточны для погашения задолженности.

Совсем недавно, LBOs были инициированы покупателями, которые хотят запустить приобретенные предприятия с прибылью, с запланированным выходом на основе пяти-семилетних сроков. Эти сделки видят справедливость ближе к 40%. Покупатели хотят добавить ценность и построить бизнес, который может поддерживать себя.

Оценка LBO с точки зрения инвестора аналогична проведению фундаментального анализа акций. Это предполагает традиционный анализ, предназначенный для определения того, что компания стоит, и может ли она оплачивать свои счета и получать прибыль.

Известные LBO и пресловутое прошлое

В 2013 году $ 24. 9 миллиардов поглощений Dell компанией Silver Lake Management были крупной сделкой и, безусловно, заметной главой в истории производителя компьютеров, но она бледнеет по сравнению с крупнейшими LBOs в истории.

Верхняя половина десятка, включая RJR Nabisco ($ 55 + млрд), Energy Future Holdings ($ 47 + млрд), Property Equity Office ($ 41 + млрд), Hospitality Corp of America ($ 35 + млрд), First Data ($ 30 + миллиард) и Harrah's Entertainment ($ 30 + млрд) были значительно больше. Многие из этих событий были враждебными поглощениями, а это означало, что покупка была совершена против пожеланий существующих управленческих команд.

В таких сценариях особенно иронично, что успех компании (в виде активов на балансе) может быть использован против него как залог со стороны враждебной компании, которая ее приобретает. Эта тактика использовалась корпоративными рейдерами, которые использовали частные акционерные компании, чтобы финансировать приобретения в сделках, которые считались особенно беспощадными и хищными. Эта характеристика - это то, что когда-то обняли практикующие LBO.

Майкл Милкен и Иван Боески - два из самых известных игроков со стороны прямых инвестиций с ранних дней LBOs. Милкен работал в частной акционерной компании Drexel Burnham Lambert, компании, в которой принимал участие ежегодный сборник Predators Ball, в котором приняли участие различные участники LBO.Воспоминания Милкена помогли вдохновить фильм Уолл-стрит . Бестселлерная книга Barbarianans at the Gate, описала захват RJR Nabisco, который также был снят в фильме.

Имя Милкена навсегда связано с именем Ивана Боеского, еще одним вдохновением для Уолл-стрит . Боесский вступил в сговор с Милкеном, используя внутреннюю информацию. Милкен сообщил о предстоящих сделках с целью проведения выгодных биржевых торгов. Оба мужчины отправились в тюрьму и заплатили огромные штрафы за свои проступки. Их впечатляющее падение показало мошенничество, которое имело место и подпитывало впечатляющие прибыли за безумием LBO.

Итог

В то время как LBOs действительно предоставляют возможности зарабатывать деньги, жадность может работать против вас. Сделки не всегда проходят, и даже когда они делают, результаты не всегда благоприятны для инвесторов. Если вы заинтересованы в инвестировании в LBOs, либо научитесь делать фундаментальный анализ и вкладывать время, чтобы сделать это должным образом, либо оставить работу экспертам.