Хотя почти за десять лет Япония и Соединенные Штаты испытывали серьезный фондовый рынок и пузыри в сфере недвижимости. Каждый пузырь имеет свои сходства, но в каждой стране существуют определенные структурные различия. Эти два случая помогают объяснить уникальные обстоятельства, которые ознаменовали создание и последующее разрывание самых суровых пузырей на протяжении всей истории.

Японский Bubble Фондовый рынок Японии официально достиг максимума 29 декабря 1989 года. Это ознаменовало собой рост собственного рынка акций, в то время как высота его пузыря на рынке недвижимости произошла примерно через два года. Японская экономика также достигла своего пика вокруг этого времени, выросла не по дням, а с начала 1980-х годов, и только в течение более десяти лет после разрыва своих акций и пузырей на рынке жилья.

В свете ретроспективных взглядов признаки пузыря на фондовом рынке Японии были видны, когда цены и оценки значительно выросли по сравнению с историческими средними значениями. Отношение цены к прибыли Nikkei достигло почти 70 раз, а цены на недвижимость выросли до таких экстремальных высот, что были созданы 100-летние ипотечные кредиты, чтобы позволить покупателям жилья позволить себе дома или кондоминиумы по завышенным ценам. Подобно коэффициенту P / E для акций, соотношение цен на жилье с доходами домашних хозяйств достигло рекордных уровней в Японии на пике.

Превышение инвестиций, измеряемое фиксированными инвестициями в процентах от ВВП, также достигло тревожной высоты, близкой к 40% в Японии, к концу ее экономического бычьего прогона. Это более чем в два раза превышает средний показатель в развитых странах. Легкое кредитование и упрощение банковского кредитования способствовали росту расходов на инфраструктуру, созданию жилья, экспортной деятельности и росту цен на акции - все это в конечном итоге сводилось к тому, чтобы экономика рушилась. Японская экономика еще не восстановилась более двух десятилетий спустя. Ключевой частью этого экономического недомогания явилось значительное увеличение неработающих банковских кредитов и создание банков зомби, которые слишком долго были отягощены плохими долгами.

U. S. Bubbles Соединенные Штаты стали свидетелями двух подобных пузырей, которые были распространены в течение пяти лет, в отличие от двухлетнего разделения между капиталом Японии и пиками недвижимости. Его бычий бег дотча закончился в марте 2000 года, поскольку теории, что новая экономическая парадигма была достигнута благодаря появлению Интернета, начали распутываться. Чрезмерные мультипликаторы P / E на высоте пузыря dot-com привели к плоскому рынку уже более десятилетия. Ряд фирм достигли оценки более чем в 100 раз заработка во время пузыря и еще не вернулись к своим 2000 ценам акций, несмотря на рост прибыли. (Узнайте больше о пузыре dotcom в нашем учебном пособии по маркетингу . )

Легкий кредит и низкие процентные ставки в течение этого периода иррационального изобилия сеют семена для растущего пузыря на рынке недвижимости, который, как считается, достиг своего пика в начале 2005 года и вскоре начал распутываться, ускоряясь в течение 2006 и 2007 годов. Чрезмерное ипотечное кредитование и создание экзотических ипотечных ценных бумаг привели к более серьезному кредиту. Это быстро окутала страны, которые напрямую выступали на рынках недвижимости в Соединенных Штатах, а также поощряли пузыри в европейских странах, включая Ирландию, Великобританию и Испанию.

Последствия Финансовые пузыри хорошо документированы на протяжении всей истории, но почему инвесторы не могут учиться на прошлых ошибках, остается загадкой. К счастью для разработчиков политики США, у них была возможность изучить ответы Японии на свои пузыри и узнать из многих ошибок, которые были сделаны. Например, правительство США обеспечивало быструю и почти неограниченную ликвидность в разгар кредитного кризиса. Он сделал все возможное, чтобы помочь банкам рекапитализировать и компенсировать плохие кредиты на недвижимость, чтобы избежать статуса зомби. Как и японские официальные лица, США также увеличили государственные заимствования, но сделали это на более значительном уровне, чтобы помочь частному сектору очистить свои долги и переориентироваться на восстановление его деловых операций. Федеральный резерв также снизил процентные ставки до нуля и сохранил свободную денежно-кредитную политику в надежде избежать ошибок, допущенных Японией, например, путем увеличения налогов слишком рано и возвращения экономики в депрессивное положение.

Дивергентные пути к восстановлению Через два десятилетия после пузыря в Японии страна по-прежнему страдает от дефляционных ожиданий и отсутствия уверенности в устойчивом улучшении экономического роста. Высокий уровень сбережений и не склонная к риску культуру также означают, что инвесторы предпочитают облигации по сравнению с другими классами активов, включая акции. Это удерживало процентные ставки на низком уровне и кривую доходности. Отсутствие роста и невозможность заработать приличный спрэд по краткосрочным и долгосрочным ставкам заставило банки не иметь возможности заработать себе дорогу из финансового кризиса, укрепив порочный круг, который подтолкнул экономику от одной рецессии к следующей ,

Факторы риска
У. С. широко распространено мнение, что он обладает культурой риска, которая более охотно учится и выходит за рамки прошлых ошибок. Потребители и предприятия в США также не боятся брать долг. Хотя это и было основной причиной пузыря на рынке недвижимости, он мог бы поддержать восстановление путем предоставления капитала. Напротив, японские потребители не открыто принимают потребительский долг, о чем свидетельствует его высокий уровень сбережений и готовность принять низкие процентные ставки для обеспечения безопасности принципала. У Японии есть преимущество перед многими рынками из-за силы ее экспортных рынков и крупных многонациональных фирм, которые действуют в глобальном масштабе. Ориентация на экспорт действительно поддерживала экономику до того, как нынешний кредитный кризис направил глобальный рост на отрицательную территорию.

Кроме того, западные экономики, как полагают, более открыты для структурных изменений для поддержания производительности, таких как быстрое сокращение рабочих мест U.S. для поддержания производительности и рентабельности и посева семян для следующего подъема в бизнес-цикле. Иммиграционные тенденции также намного сильнее в США, в то время как Япония сталкивается со стареющей рабочей силой и отсутствием иммиграции, чтобы обеспечить постоянный источник молодых и мотивированных сотрудников.

Итог В 2010 году, спустя два десятилетия после появления пузыря, японский рынок акций торговался примерно на 25% от своего пика в 38,916 в декабре 1989 года. Его промышленное производство не достигло уровня 1991 года примерно до 2005 года , и это было нанесено еще одной неудачей, когда глобальный спрос ослабел во время кредитного кризиса 2008 года. Это привело к тому, что ВВП снова вернулся к уровням, наблюдавшимся в 1992 году. Во время кредитного кризиса США работали над тем, чтобы избежать ошибок политики Японии. На момент написания этой статьи еще предстоит выяснить, будут ли программы поощрять экономический рост и повышать рентабельность банковской системы, что будет достаточным для создания следующего бума в бизнес-цикле.

Для родственного чтения взгляните на Потерянное десятилетие: уроки кризиса недвижимости в Японии .