Прошло более пяти лет с тех пор, как пузырь на рынке недвижимости взлетел впечатляюще и раздул пламя финансового кризиса, который соперничал только с Великой депрессией 1930-х годов. Этот последний спад с тех пор стал известен как Великая рецессия, и теперь широко признано, что Соединенные Штаты официально вступили в рецессию в декабре 2007 года. В следующем году некоторые из крупнейших финансовых учреждений, включая несколько крупнейших банков в стране , либо потерпели неудачу, либо были вынуждены попадать в руки соперников по ценам продажи огня. Великая рецессия официально завершилась в июне 2009 года, но экономика еще не полностью восстановилась. На самом деле, многие эксперты рынка обеспокоены тем, что экономика удвоится обратно в рецессию.

Теперь, когда прошло почти десять лет с момента выхода на рынок жилья, какие уроки могут извлечь инвесторы и банки из банковского кризиса, вызванного Великой рецессией? Финансовое регулирование значительно возросло со времени кризиса, но, возможно, не было связано с основными вопросами. Трудно понять, что регулирование никогда полностью не устранит шансы на будущий кризис. Тем не менее, есть важные уроки, которые следует извлечь, например, как успешно избежать спада с двойным падением. Похоже, что Федеральный резерв извлек много уроков из Великой депрессии, но инвесторы еще не выяснили, чтобы избежать финансовых пузырей.

The Crisis Redux
События, связанные с кредитным кризисом и большой рецессией, были подробно освещены рядом ведущих авторов и органов финансового рынка. К ним относятся Big Short Майкл Льюис, Too Big to Fail Эндрю Росс Соркин, На Brink Генри Полсона и После того, как музыка остановилась Алана Биндера. Совсем недавно из четырех лекций, которые Бен Бернанке дал в Университете Джорджа Вашингтона в марте 2012 года, были опубликованы в книге под названием Федеральная резервная система и финансовый кризис . Все они дают подробный отчет о кризисе, и каждый из них заслуживает внимания для тех, кто заинтересован в реальных событиях, которые произошли.

Вторая лекция Бернанке погружается в детали и полагает, что период между 1982 и 2000 годами, который известен как Великая умеренность, убаюкивал экономику в самодовольное состояние, вызванное некоторыми потрясениями. Разрыв пузыря dot-com удалил ряд излишеств, которые возникли на фондовом рынке, а разрыв в жилищном кризисе сменил длительный период роста цен на жилье выше среднего.

Цены на жилье подскочили на 130% в период с конца 1990-х годов до 2006 года, но рынок все больше зависел от снижения стандартов кредитования.На многих рынках требования к авансовым платежам были снижены с 20 до 10% стоимости дома или даже стали несуществующими. Документация о доходах и способности предлагать платежи по ипотечным кредитам стала слабее, и в некоторых случаях «фальшивые кредиты» вошли в моду, где детали заявки на получение кредита не были проверены. Ставки тизера с чрезвычайно низкими начальными процентными ставками (например, 1%) и отрицательными кредитами на погашение, когда остатки ипотечных кредитов позволяли увеличиваться на короткий начальный период, также стали популярными. По оценкам Бернанке, в 2007 году 60% нестандартных кредитов обладали очень небольшой документацией.

По словам Родди Бойда, автора «Неустранимый риск: предостерегающая история о корпоративном самоубийстве AIG» , абсолютная точка безумства на рынке жилья в Соединенных Штатах произошла к концу первого квартала 2005 года С низкой точки в 1990 году около 1 миллиона, ежегодное строительство жилья началось с быка, который длился около 15 лет. Но по причинам, которые будут бесконечно обсуждаться, они достигли пика в начале 2005 года около 1. 75 миллионов и резко упали до глубин значительно ниже любого периода за последние три десятилетия. После того, как в начале 2008 года началось около 250 000 ежегодных жилищ, они парили около 500 000 в течение нескольких лет после кризиса.

Извлеченные уроки
По мере увеличения уровня задолженности, а требования к кредитам достигли самого низкого общего знаменателя, рост цен на жилье внезапно изменил курс. Этот урок снова и снова разыгрывался во время прошлых финансовых кризисов. В классическом тексте The Great Crash 1929 , впервые написанном в 1954 году, знаменитый экономист Джон Кеннет Гэлбрейт заявил: «Пузырь исходит из растущих цен, будь то акции, недвижимость, произведения искусства или что-то еще. рост цен привлекает внимание и покупателей, что приводит к еще более высоким ценам. Таким образом, ожидания оправдываются тем действием, которое повышает цены. Процесс продолжается, и оптимизм в отношении рыночного эффекта - это порядок дня. Цены поднимаются еще выше. , по причинам, которые бесконечно будут обсуждаться, пузырь лопнет ».

Цитата Гэлбрейта относится к краху рынка 1929 года, который привел к Великой депрессии, но может быть легко написан для dot-com, пузырей на рынке жилья и любых финансовых пузырь, который когда-либо лопнул или сдуется в будущем. Ключевой ошибкой в ​​большинстве финансовых моделей, поддерживающих ипотечные кредиты, и экзотических ценных бумаг, основанных на них, было предположение о том, что цены на жилье не снижаются. К сожалению, пузыри лопнут без предупреждения, и по сей день не было систематического способа избежать их.

Также очень удивительно, как мало людей и сущностей прогнозировали сроки разрыва пузыря на рынке жилья или серьезные неблагоприятные последствия для США и мировой экономики. В документе, озаглавленном «Уолл-стрит» и «Жилищный пузырь» , Инг-Хо Ченг, Сахил Райна и Вэй Сюн, заглянули в агентов, которые помогли секьюритизировать ипотечные кредиты, ведущие к жилищному кризису, и подробное «малое понимание агентов по секьюритизации», осведомленность о пузыре на рынке жилья и надвигающийся крах на их собственных внутренних рынках.«Как и многие домашние спекулянты, они продолжали продавать существующие дома для новых домов с более крупными ипотечными кредитами и кредитными балансами. Взгляды Бернанке заключаются в том, что Федеральная резервная система узнала достаточно о Великой депрессии, чтобы остановить Великую рецессию от превращения в расширенную депрессию В своих лекциях он подробно описал диаграммы, показывающие, что фондовый рынок и тенденции безработицы были на том же курсе, что и в 1930-х годах, до тех пор, пока ФРС не вмешалась, чтобы остановить бег на банки, фонды денежного рынка и ключевые финансовые учреждения, такие как брокерские дилеры и страхование гигантский AIG.

Также важно отметить, что Федеральная резервная система проявляет осторожность, чтобы не слишком быстро повышать ставки и вносить свой вклад в рецессию двойного падения. Студент первой лекции Бернанке в Джордже Вашингтоне остро заметил, что Великая депрессия фактически состоял из двух рецессий: «резкий спад между 1929 и 1933 годами и еще один в 1937 году». Он предположил, что ФРС повысила ставки преждевременно, а правительство что слишком быстро сократит бюджетный дефицит и ужесточит фискальную политику. Это вполне может оказаться в качестве предшественника нынешней ситуации, так как политики борются за сокращение дефицита, повышение налогов и проведение политики, которая вполне может препятствовать полному восстановлению экономики.

Takeaways для банков

В настоящее время финансовые институты подчиняются законодательству Додд-Фрэнка, которое стремится повысить требования к капиталу и помочь избежать банкротства банков, которые считаются жизненно важными для здоровья всей экономики. Бернанке признал, что регулирование во время кредитного кризиса было прекращено и не было принято целостного подхода к обеспечению здоровья всей финансовой системы. В будущем банки денежных центров, а также крупные брокерские дилеры и страховые компании будут иметь более высокие стандарты капитала, чтобы компенсировать отрицательные ссуды и балансовые активы, падающие в цене.
Банки также увеличили стандарты кредитования, в то время как большинство владельцев субстандартных займов обанкротились. Вероятно, во многих случаях стандарты кредитования стали слишком жесткими, но это вряд ли удивительно, учитывая серьезность количества кредитов, которые пошли плохо на рынках, таких как Флорида, Аризона и Невада.

Итог

Федеральный резерв имеет два основных мандата: держать инфляцию под контролем и максимизировать занятость. Он планирует поддерживать низкие процентные ставки до тех пор, пока безработица не приблизится к 6%. Похоже, Федеральная резервная система узнала из истории и помогла сохранить Великую рецессию от отражения 25% уровня безработицы, который произошел во время Великой депрессии. Безработица достигла пика в 10% в 2009 году и несколько неуклонно сократилась. Что касается политиков и других, которые помогут создать будущие пузыри, похоже, они еще не изучили свои уроки о том, как в первую очередь оправиться от пузырей или избежать их. Лучшим советом может быть просто избегать инвестиций, которые имели огромные пробежки и увеличивались в цене за короткий промежуток времени. По крайней мере, инвесторы могут продавать в качестве увеличения инвестиций в стоимость с течением времени и использовать выручку от покупки других акций и активов, которые выглядят более разумно оцененными.