Вечный красный пигмент амарантового цветка стал символом бессмертия со времен Древней Греции. К сожалению, хедж-фонд под названием Amaranth Advisors не мог дожить до своего легендарного имени, и компания теперь печально известна за один недельный торговый фиаско, который положил его в инвестиционный зал позора. В этой статье мы рассмотрим, что произошло с фондом Амаранта, и обсудим некоторые причины его падения.

Основание Хедж-фонд Амаранта был основан Николаем Маунисом, и на протяжении многих лет он создал солидную репутацию в сообществе хедж-фондов. Основанный в Гринвиче, штат Коннектикут, претензия Амаранта к славе ассоциировалась с торговлей энергией. Фонд смог привлечь большие деньги из крупных пенсионных фондов, таких как Ассоциация пенсионеров Сан-Диего. Крупный торговец фонда Брайан Хантер помог фонду подняться на пик успеха, а также способствовал его быстрому спускам. (Для соответствующего чтения см. Краткая история хедж-фонда и Массивные сбои хедж-фондов .)

Амарант начал с 2006 года с 7 долларов. 4 миллиарда в активах. К августу того года хедж-фонд находился на отметке $ 9. 2000000000. Однако падение фонда было быстрым, и в течение следующего месяца его стоимость упала ниже 3 долларов. 5 миллиардов до того, как активы были ликвидированы. Отчеты показывают, что Ассоциация пенсионеров работников Сан-Диего вложила 175 миллионов долларов в Amaranth в 2005 году, а 50-процентный убыток за первые девять месяцев 2006 года привел к огромной потере для пенсионного фонда.

Несмотря на свое эпическое падение, Амарант - не хедж-фонд. Фонд существует с сентября 2000 года, и, хотя конкретные отчеты об успехах хедж-фонда различаются, веб-сайт компании может похвастаться тем, что инвесторы Амаранта каждый год с момента создания фонда получали положительные инвестиционные доходы.

The Trader Брайан Хантер начал записываться в Deutsche Bank в 2001 году как трейдер энергии, специализирующийся на торговле природным газом. Охотник лично получил прибыль в размере 17 миллионов долларов для компании, и в 2002 году он добился еще большей производительности, получив 52 миллиона долларов.

К 2003 году Хантер начал контролировать газовый стол в Deutsche (при этом зарабатывая $ 1,6 миллиона плюс бонусы). По мере того, как в 2003 году подошла к концу, группа Hunter под наблюдением собиралась закончить год примерно на 76 миллионов долларов. К сожалению, через неделю он понес убытки в 51 доллар. 2 миллиона. Это стало началом серии негативных событий, которые заставили бы Хантера оставить свою позицию в Deutsche bank. Его следующая работа была бы в Амарантских советниках, в качестве главы торгового центра по торговле энергией.

Согласно журналу Trader Monthly , в течение шести месяцев после присоединения к Амаранту Хантер сделал хедж-фонд 200 миллионов долларов. Только это различие настолько впечатлило его боссов, что они создали офис в Калгари, Альберта, позволяя канадцу вернуться в свой родной город.В марте 2006 года Хантер был назван в двадцать девятом месте в списке лучших трейдеров Traders Monthly . Амарант получил около 800 миллионов долларов в результате всех своих торгов, и он был вознагражден компенсацией в диапазоне от 75 до 100 миллионов долларов.

Что пошло не так? В то время как большая часть первоначальных инвестиций в энергию Амаранта была более консервативной по своей природе, энергетический стол постоянно сообщал ежегодную доходность около 30%. В конце концов, Охотник смог сделать больше спекулятивных позиций с использованием фьючерсных контрактов на природный газ. Это работало в пользу фонда в 2005 году, когда ураганы «Катрина» и «Рита» нарушили добычу природного газа и помогли подтолкнуть цены на природный газ почти в три раза с январского минимума до ноябрьского максимума, как показано на рисунке 1 ниже. Спекуляции Хантера оказались правильными и заработали у компании более 1 миллиарда долларов и эпическую репутацию.

Источник: StockCharts. com

Хотя рискованные ставки на природный газ и ураганы окупились в 2005 году, те же ставки в конечном итоге приведут к гибели Амаранта годом позже.

Ставки на погоду
После разрушительного сезона ураганов в 2005 году Амарант привел к возврату в миллиард долларов, это было вполне естественно, что Хантер снова ввел те же ставки в 2006 году. И хотя метеорологи не ожидали сезона ураганов 2006 года быть столь же серьезным, как в 2005 году, ожидалось несколько штормов.

Как и все хедж-фонды, специфика торговых стратегий Амаранта хранится в секрете, но известно, что Хантер поставил чрезвычайно выгодную ставку на природный газ, движущийся выше. Но с увеличением запасов природного газа и снижением угрозы очередного сурового сезона ураганов быки ежедневно исчезали. В течение второй недели сентября 2006 года контракт на природный газ пробил важную ценовую поддержку в 5 долларов США. 50 и продолжил снижение еще на 20% за двухнедельный период. Поскольку цена на природный газ продолжала падать, потери Амаранта выросли до 6 миллиардов долларов.

К третьей неделе сентября 2006 года У. С. не испытал серьезного шторма, и цена на природный газ находилась в центре свободного падения. Амарант и, в частности, Хантер, были в большой степени инвестированы в фьючерсы на природный газ и, согласно сообщениям других инвесторов из природного газа, использовали заемные средства, чтобы удвоить свои первоначальные инвестиции.
То, что Амарант и Хантер пытались достичь с помощью хедж-фонда, - это большие достижения с позиции хеджирования. В идеале, хеджирование должно снизить риск фонда, поскольку фонд имеет как бычьи, так и медвежьи позиции. Если фьючерсный контракт движется в одном направлении, фонд должен получать прибыль с одного контракта, поскольку другой продается или используется для хеджирования против внезапного движения в противоположном направлении. Тем не менее, многие хедж-фонды делают огромные ставки на рынке, двигаясь в сторону своих ставок с использованием рычагов. Когда торги идут так, как планировалось, инвесторы фонда получат значительные прибыли. Однако, поскольку эта стратегия мало помогает минимизировать риск, существует ряд хедж-фондов, которые идут по пути Амаранта.(Более подробную информацию см. «Взгляд за хедж-фондами» .)

Фьючерсные контракты имеют более высокий риск, чем акции, в результате использования кредитного плеча трейдерами фьючерсов. Например, на рынке акций трейдер должен иметь не менее 50% стоимости сделки. С другой стороны, на фьючерсных рынках трейдеры могут войти в позицию только с 10% денег. Многие крупные хедж-фонды также занимают деньги через кредитные линии банков, чтобы добавить еще больше рычагов, что увеличивает как риск, так и потенциальный размер прибыли.

Стратегия, которую реализовал Хантер, включала в себя разброс между контрактами марта и апреля 2007 года. Хантер поставил, что спред будет расширяться между двумя контрактами, когда на самом деле он значительно сузился в начале сентября. Как упоминалось ранее, Хантер еще больше усугубил свои потери, используя стратегию, называемую удвоением. Заимствуя деньги, чтобы начать новые должности, фонд стал более привлекательным. В конце концов, количество рычагов, которое использовал Хантер, достигло максимума в соотношении 8: 1. Амарант заимствовал 8 долларов за каждый доллар, который они изначально имели.

К сожалению, если соответствующие шаги по управлению рисками не были приняты, требуется только одна неверная ставка для размещения хедж-фонда в миллиард долларов, аналогичном Амаранту и столь же печально известному долгосрочному управлению капиталом (1998).

Последствия
В конце концов, большинство инвесторов в Фонде Амаранта остались царапать головы и задаваться вопросом, что случилось с их деньгами. Одной из самых больших проблем с хедж-фондами является отсутствие прозрачности для инвесторов. Со дня на день инвесторы понятия не имеют, что делает фонд со своими деньгами. На самом деле хедж-фонд имеет свободу действий над деньгами своих инвесторов.

Большинство хедж-фондов делают свои деньги с вознаграждениями за работу, которые генерируются, когда фонд достигает больших успехов; чем больше прибыль, тем больше плата за хедж-фонд. Если фонд остается равным или падает на 70%, плата за производительность будет точно такой же: ноль. Этот тип структуры вознаграждения может быть частью того, что заставляет трейдеров хедж-фондов внедрять чрезвычайно рискованные стратегии.

В сентябре 2006 года агентство Рейтер сообщило, что Амарант продавал свой энергетический портфель Citadel Investment Group и JP Morgan Chase. Из-за маржинальных требований и проблем с ликвидностью Маунис указал, что у Амаранта не было альтернативного варианта продажи своих энергохолдингов. Амарант позже подтвердил, что Брайан Хантер покинул компанию, но это небольшой комфорт для инвесторов, которые имели большие инвестиции в Амарант.

Инвесторы, вероятно, смогут ликвидировать то, что осталось от их первоначальной инвестиции после того, как сделка по продаже активов завершена, но последняя глава этой истории еще не написана. Тем не менее, эта история служит иллюстрацией риска, связанного с большими инвестициями в хедж-фонд, независимо от прошлого успеха фонда.