Провал небольшого хедж-фонда не является чем-то особенным сюрпризом для любого в отрасли финансовых услуг, но кризис многомиллиардного фонда, безусловно, привлекает внимание большинства людей. Когда такой фонд теряет ошеломляющую сумму денег, скажем, 20% и более в течение нескольких месяцев, а иногда и недель, событие рассматривается как катастрофа. Конечно, инвесторы, возможно, извлекли 80% своих инвестиций, но проблема просто: большинство хедж-фондов спроектированы и проданы на основе того, что они получат прибыль независимо от рыночных условий. Убытки даже не соображения - их просто не должно было случиться. Убытки, которые имеют такую ​​величину, что они вызывают поток выкупа инвесторов, которые заставляют фонд закрываться, действительно являются аномалиями, захватывающими заголовки. Здесь мы более подробно рассмотрим некоторые громкие кризисы хедж-фондов, которые помогут вам стать информированным инвестором.

Учебное пособие: Инвестирование хедж-фондов
Фон
Хедж-фонды всегда имели значительный уровень отказов. Некоторые стратегии, такие как управляемые фьючерсы и короткие фонды, как правило, имеют более высокую вероятность отказа, учитывая рискованный характер их деловых операций. Высокое плечо - еще один фактор, который может привести к сбою хедж-фондов, когда рынок движется к неблагоприятному направлению. Нельзя отрицать, что неудача является принятой и понятной частью процесса с запуском спекулятивных инвестиций, но когда крупные, популярные средства вынуждены закрываться, есть урок для инвесторов где-то в фиаско.

В то время как следующие краткие сводки не будут фиксировать все нюансы стратегий торговли хедж-фондами, они дадут вам упрощенный обзор событий, ведущих к этим впечатляющим сбоям и потерям. Большинство случаев гибели хедж-фондов обсуждались здесь в начале XXI века и были связаны со стратегией, которая предполагает использование рычагов и деривативов для торговли ценными бумагами, которые трейдер фактически не имеет.

Варианты, фьючерсы, маржа и другие финансовые инструменты могут использоваться для создания кредитного плеча. Допустим, вам нужно инвестировать 1 000 долларов. Вы можете использовать деньги для покупки 10 акций акции, торгующей по цене 100 долларов за акцию. Или вы можете увеличить кредитное плечо, инвестировав $ 1 000 в пять вариантов контрактов, которые позволят вам контролировать, но не собственные 500 акций. Если цена акции движется в том направлении, которое вы ожидали, рычаг служит для умножения ваших прибылей. Если акции двинутся против вас, потери могут быть ошеломляющими. (Подробнее см. В нашем учебном пособии по маркетингу .)

Амарантовые советники Хотя крах долгосрочного управления капиталом (обсуждается ниже) является самым документированным отказом хедж-фонда, падение Амаранта Советники отметили наиболее значительную потерю стоимости.После привлечения активов под управлением активов стоимостью 9 млрд. Долл. Стратегия торговли энергией хедж-фонда потерпела неудачу, так как в 2006 году он потерял более 6 млрд. Долл. США на фьючерсы на природный газ. Столкнувшись с ошибочными моделями риска и слабыми ценами на природный газ из-за мягких зимних условий и кроткого сезона ураганов , цены на газ не отскочили до требуемого уровня для получения прибыли для фирмы, а 5 миллиардов долларов были потеряны в течение одной недели. После интенсивного расследования Комиссией по торговле товарными фьючерсами Амаранту было предъявлено обвинение в попытке манипулирования ценами на фьючерсы на природный газ.

Фонд Бейли Коатса Кромвеля
В 2004 году этот управляемый событиями фонд мультистратегии, базирующийся в Лондоне, был удостоен Eurohedge как Лучший новый фонд акций. В 2005 году фонд был заложен рядом плохих ставок на движение акций США, предположительно, с участием акций Morgan Stanley, Cablevision Systems, Gateway и LaBranche (трейдера на Нью-Йоркской фондовой бирже). Плохое принятие решений с привлечением заемных торгов сократило 20% от 1 доллара США. 3-миллиардный портфель в течение нескольких месяцев. Инвесторы заперлись в дверях, а 20 июня 2005 года фонд отказался.

Marin Capital
Этот высокопоставленный калифорнийский хедж-фонд привлек $ 1. 7 миллиардов в капитале и поработал с использованием кредитного арбитража и конвертируемого арбитража, чтобы сделать большую ставку на General Motors. Кредитные арбитражные менеджеры инвестируют в долги. Когда компания обеспокоена тем, что один из ее клиентов не сможет погасить кредит, компания может защитить себя от убытков путем передачи кредитного риска другой стороне. Во многих случаях другая сторона является хедж-фондом.

С конвертируемым арбитражем управляющий фондом приобретает конвертируемые облигации, которые могут быть выкуплены для акций обыкновенных акций, и замыкает базовый запас в надежде получить прибыль от разницы цен между ценными бумагами. Поскольку два ценных бумаг обычно торгуются по аналогичным ценам, конвертируемый арбитраж обычно считается стратегией с относительно низким уровнем риска. Исключение возникает, когда цена акций существенно снижается, что и произошло в Marin Capital. Когда облигации General Motors были понижены до статуса мусора, фонд был подавлен. 16 июня 2005 года руководство фонда направило письмо акционерам, сообщив им, что фонд будет закрыт из-за «отсутствия подходящих инвестиционных возможностей». (Чтобы узнать больше, см. Конвертируемые облигации: введение и Торговля с арбитражем .)
Aman Capital
Aman Capital была создана в 2003 году ведущими трейдерами деривативов в UBS, крупнейшем банке в Европе. Он призван стать «флагманом» Сингапура в бизнесе хедж-фондов, но заемные торги по кредитным деривативам привели к предполагаемой потере сотен миллионов долларов. У фонда осталось всего 242 миллиона долларов активов, оставшихся до марта 2005 года. Инвесторы продолжали выкупать активы, и фонд закрыл свои двери в июне 2005 года, опубликовав заявление, опубликованное в Лондоне Financial Times , что «фонд больше не торговли».Он также заявил, что любой оставшийся капитал будет распределен среди инвесторов.

Tiger Funds
В 2000 году управление тиграми Джулиана Робертсона потерпело неудачу, несмотря на увеличение активов на 6 миллиардов долларов. Ценностный инвестор Робертсон поставил большие ставки на акции через стратегию, которая заключалась в покупке того, что, по его мнению, было наиболее перспективным запасом на рынках и короткой продажи того, что он считал наихудшими запасами.

Эта стратегия ударила по кирпичной стене во время бычьего рынка технологий. В то время как Робертсон сократил завышенные технические запасы, которые ничего не предлагали, кроме завышенной цены, до уровня прибыли и без каких-либо признаков прибыли на горизонте, преобладала теория глупостей, а акции технологий продолжали расти. «Управление тиграми» понесло огромные потери, и человек, которого когда-то рассматривали как гонорар хедж-фонда, бесцеремонно свергнут.

Долгосрочное управление капиталом
Самый известный хедж-фондовый коллапс связан с долгосрочным управлением капиталом (LTCM). Фонд был основан в 1994 году Джоном Меривером (известность Salomon Brothers), а его основными игроками были два экономиста-лауреата Нобелевской премии, а также множество известных мастеров финансовых услуг. LTCM начал торговать более чем с 1 миллиардом долларов инвестиционного капитала, привлекая инвесторов с обещанием стратегии арбитража, которая могла бы воспользоваться временными изменениями в поведении на рынке и, теоретически, снизить уровень риска до нуля.

Стратегия была довольно успешной с 1994 по 1998 год, но когда российские финансовые рынки вступили в период беспорядков, LTCM сделала большую ставку, что ситуация быстро вернется к норме. LTCM была настолько уверена, что это произойдет, что она использует деривативы для того, чтобы принимать большие, нехеджированные позиции на рынке, делать ставки с деньгами, которые на самом деле не были доступны, если бы рынки двинулись против нее.

Когда Россия нарушила свой долг в августе 1998 года, LTCM занимал значительную позицию в российских государственных облигациях (известный аббревиатурой GKO). Несмотря на потерю сотен миллионов долларов в день, компьютерные модели LTCM рекомендовали сохранить свои позиции. Когда убытки приблизились к 4 миллиардам долларов, федеральное правительство Соединенных Штатов опасалось, что неминуемый крах LTCM ускорит более крупный финансовый кризис и организует спасение, чтобы успокоить рынки. $ 3. Создан 65-миллиардный кредитный фонд, который позволил LTCM выдержать рыночную волатильность и ликвидировать упорядоченным образом в начале 2000 года.

Заключение
Несмотря на эти широко разрекламированные сбои, глобальные активы хедж-фондов продолжают расти как общие международные активы под управлением составляют около 2 трлн. долл. США. Эти средства продолжают привлекать инвесторов к перспективам стабильной прибыли, даже на медвежьих рынках. Некоторые из них доставляют, как и обещали. Другие, по крайней мере, обеспечивают диверсификацию, предлагая инвестиции, которые не двигаются взад-вперед с традиционными финансовыми рынками. И, конечно, есть некоторые хедж-фонды, которые терпят неудачу.

Хедж-фонды могут иметь уникальное очарование и предлагать различные стратегии, но разумные инвесторы рассматривают хедж-фонды так же, как они относятся к любым другим инвестициям - они выглядят, прежде чем прыгать.Тщательные инвесторы не вкладывают все свои деньги в единую инвестицию, и они обращают внимание на риск. Если вы рассматриваете хедж-фонд для своего портфеля, проведите некоторое исследование, прежде чем писать чек, и не инвестируйте в то, что вы не понимаете. Прежде всего, будьте осторожны с шумихой: когда инвестиции обещают доставить что-то, что звучит слишком хорошо, чтобы быть правдой, пусть здравый смысл преобладает и избегает этого. Если эта возможность выглядит хорошо и звучит разумно, не позволяйте жадности получить лучшее из вас. И, наконец, никогда больше не вкладывайте в спекулятивные инвестиции, чем вы можете позволить себе потерять.
Подробнее см. Введение в хедж-фонды - часть первая и Часть вторая и Краткая история хедж-фонда .