Ранее в этом месяце Банк Японии (BoJ) присоединился к центральным банкам Швеции, Дании и Швейцарии вместе с Европейским центральным банком (ЕЦБ) при осуществлении политики с отрицательными процентными ставками (NIRP) в качестве денежный инструмент. Эффективная отрицательная процентная ставка означает, что вкладчики должны выплачивать проценты за деньги в банке, а не получать процентные платежи. Цель состоит в том, чтобы стимулировать кредитование и инвестиции путем наказания за накопление наличных денег, чтобы стимулировать экономический рост и предотвратить дефляцию. Хотя эти отрицательные ставки влияют только на компании, которые составляют финансовый сектор, и только напрямую влияют на количество резервов выше определенного порога, люди опасаются, что в конечном итоге отрицательные процентные ставки пронизывают большую экономику. (Подробнее см. Также: Отрицательные тарифы Японии. Сигнальные банки из пули .)

Если отрицательные процентные ставки действительно сохраняются и становятся обычным явлением как для фирм, так и для отдельных лиц, существует ряд непредвиденных последствий, которые могут последовать.

1. Накопление денежных средств

Цель политики с отрицательными процентными ставками заключается в том, чтобы наказывать за накопление денег и поощрять эти средства выделять, инвестировать или тратить вместо этого. По иронии судьбы, однако, одним из последствий отрицательных ставок является накопление физических денежных средств, которые имеют неявный доход 0%, а скорее подают плату за депозиты в банке. Накопление наличных денег может оказать пагубное влияние на расходование, создавая дефляционное давление и может привести к дестабилизации банковских операций, если клиенты банка сразу же извлекут огромные суммы наличных денег.

Фактически уже есть данные о том, что японские потребители теперь покупают сейфы для хранения денег. Возможность того же происшествия в Европе побудила ЕЦБ объявить, что он откажется от банковской ноты в размере 500 евро и заставит других потребовать отмены швейцарской франшизы CHF1 и 100 долларов США. Денежные власти заявляют, что эта «война с наличными» предназначена для прекращения отмывания денег и финансирования терроризма, но многие наблюдатели рассматривают это как способ сделать снятие и транспортировку больших сумм наличных денег более сложными, поскольку банкноты с высокими номиналами прекращаются циркуляционный. (Подробнее см .: Почему правительства хотят ликвидировать денежные средства .)

2. Изменения в поведении расходов

Многие люди и компании покупают вещи в кредит и ждут, пока можно оплатить эти счета. Если денежные средства имеют положительный доход, это разумно, так как в промежуточный период может начисляться небольшая сумма процентных доходов. Если у наличных есть отрицательный доход, внезапно стимулом является переворот этого поведения на голове. Проверки, полученные в качестве оплаты, могут быть внесены только в последнюю минуту, прежде чем они перестанут действовать.

Люди могут даже предъявить сертифицированные банковские чеки себе, а затем держать их в сейфах до тех пор, пока это не понадобится. Люди могут начать использовать предоплаченные дебетовые карты или подарочные карты, а не традиционные дебетовые и кредитные карты. Возможность оплачивать повторяющуюся подписку может стать менее выгодной для выплаты разового авансового платежа. Аналогичным образом, компании могут предпочесть предварительно оплатить свои расходы, включая арендные платежи, счета и счета-фактуры поставщиков.

Предприятия и некоторые люди также могут начать оплачивать свои налоговые счета, а не ждать до конца года. Налоги могут быть заранее переплачены, чтобы сместить отрицательную комиссию, взимаемую с налогового органа, а затем получить переплату, выплачиваемую в более позднее время. Фактически, в Швейцарии это уже может случиться, поскольку кантон Цуг призвал своих граждан прекратить предварительную уплату налогов и вместо этого ждать как можно дольше.

3. Asset Bubbles as Banks «Оплатите свою ипотеку»

Многие считают, что низкие процентные ставки и количественное смягчение способствовали формированию пузырей активов, поскольку люди могут воспользоваться дешевыми деньгами. Если ставки настолько низки, что становятся отрицательными, это означает, что заемщикам фактически выплачивается долг. Ставки ипотечного кредитования обычно привязаны к ставкам овернайт, таким как ставка ФРС, ЛИБОР или Euribor. Если, например, LIBOR становится достаточно отрицательным, вполне возможно, что ипотека может в конечном итоге также иметь отрицательные урожаи. Это должно повредить прибыльности для кредиторов; однако они все равно могли бы получить кредитный спред, если банк заимствует у центрального банка. Например, банк мог вывести кредит центрального банка на уровне 4% по ипотеке, выпущенной на уровне -1%. Здесь «заемщик» по-прежнему кредитуется 1%, но банк может заблокировать 3-точечный спред. (Для смежного чтения см .: Влияние повышения ставок ФРС на рынке жилья .)

Если люди могут получать деньги за счет заимствований, это может привести к тому, что заемщики будут погружаться в долги возможно, с небольшим страхом от необходимости обслуживать эти долги с доходом. Вместо этого финансовая система может позволить классу рантье, который зарабатывает пассивный доход, в то время как заимствованные деньги мало что делают для экономики. Хуже того, деньги, заимствованные, могут быть потрачены на легкомысленные или непроизводительные занятия, а затем заемщик просто получает деньги, чтобы заимствовать еще больше.

4. Валютные войны

Дания и Швейцария впервые приняли отрицательные ставки, чтобы сдержать иностранные инвесторы от скупки своей валюты, которая воспринималась как более безопасное убежище, чем евро во время кризиса суверенного долга. Покупка этой «безопасной» валюты делает ставку на ее цену, потенциально нанося ущерб экспортерам и вызывая экономические проблемы дома. Кроме того, рациональный инвестор в глобальной экономике предпочтет инвестировать в страну с положительной доходностью, а не с отрицательной. Это также повлияет на торговлю этой валютой.

Если у страны есть мандат на экспансионистскую денежно-кредитную политику, иностранные притоки капитала, которые укрепляют национальную валюту, могут подорвать эту политику.В результате страны могут девальвировать свою валюту через другие механизмы в гонке на дно, чтобы предотвратить такое вмешательство в иностранные страны. (Подробнее см. Ниже: 3 причины, по которым страны девальвируют свои валюты .)

Практический результат

Отрицательные процентные ставки на практике - очень новый и неопределенный инструмент денежно-кредитной политики. Хотя его намерение стимулировать экономический рост и предотвращать рецессию, безусловно, имеет силу, директивные органы должны быть осведомлены о непредвиденных последствиях, которые могут сопровождать такую ​​непроверенную политику.