Долгосрочная цель эффективного планирования выхода на пенсию по-прежнему остается одной из самых сложных финансовых задач для достижения. Стандартные методы инвестирования в такие продукты, как акции, процентные облигации и ценные бумаги с защитой от инфляции, были опробованы и протестированы, но часто они оказываются в дефиците. Мы изучаем использование комбинации долгосрочных опционов с процентными облигациями для пенсионного планирования. (Подробнее см. Планирование выхода на пенсию: зачем планировать выход на пенсию.) Обратите внимание, что эта статья предполагает знакомство с параметрами .

Общие инвестиции для пенсионного планирования

Стандартные инвестиционные продукты для пенсионного планирования включают облигации и акции. Тем не менее, облигации предлагают низкую доходность, которых часто недостаточно, чтобы превзойти последствия инфляции. Запасы считаются рискованными, но предполагается, что в долгосрочной перспективе они будут лучше возвращаться и бьют влияние инфляции. (Подробнее см. «Запасы для инфляционного мира».)

Многие инвесторы также придерживаются сбалансированного подхода, например, смешивания акций и облигаций в соответствующих пропорциях. 60% акций и 40% облигаций являются одной из наиболее часто используемых стратегий. Другой распространенной альтернативой является скорректированная по возрасту пропорция, которая должна начинаться с более низкой доли инвестиций в облигации, которая соответствует возрасту человека (скажем, 30%, когда на 30 лет), а остальная часть запасов (70%). По мере роста, инвестиции в акции уменьшаются, а инвестиции в облигации возрастают, тем самым обеспечивая больший капитал почти безрисковыми облигациями.

Общие (Mis) убеждения?

1. Акции дают лучший доход в долгосрочной перспективе.
2. Акции и облигации отрицательно коррелированы , а это означает, что, когда акции дают более высокие доходы, доходность облигаций ниже, и наоборот. Следовательно, комбинация работает лучше.

Давайте посмотрим на следующий график, показывающий 30-летнюю историю доходности с фондового рынка (доходность индекса S & P 500) и рынок облигаций (доходность годового казначейского счета), чтобы оценить, подтверждают ли факты выше.

Представьте себе человека, который начал инвестировать в отставку в 1975 году, и неуклонно инвестировал в акции на протяжении всей своей трудовой жизни, охватывающей 30 лет. Сосредоточьтесь на трехлетнем периоде между 2000 и 2002 годами. За эти годы фондовые рынки понесли последовательные тяжелые потери на уровне -9%, -12% и -23%. Представьте, что его накопленные инвестиции достигли, например, 1 млн. Долл. США в конце 1999 года. Вышеупомянутые потери в течение следующих трех лет приведут к тому, что его более ранние активы в размере 1 млн. Долл. США сократятся до всего лишь 616 700 долл. США, эффективно испаряя 39% его пенсионного капитала ,

Этот исторический пример в реальной жизни опровергает первый миф об акциях, дающий лучшие результаты в долгосрочной перспективе.В действительности все зависит от времени входа и выхода. Только три плохих года могут уничтожить значительную часть сбережений всей жизни.

Те же годы также опровергают второй миф о том, что доходность облигаций и капитала отрицательно коррелирует. Можно видеть, что за эти три года как облигация, так и фондовый рынок возвращаются одновременно. Снижающаяся отдача от классов активов, которые, как известно, были совершенно некоррелированы, сильно ударила по всем видам инвесторов - только по справедливости, только по облигациям и смешанному портфелю.

Влияние этой совершенной корреляции между облигациями и акциями и потерей пенсионного корпуса было очевидно в пенсионном кризисе U. K. в период 2000-2005 годов. Статья «Телеграф», опубликованная в конце 2002 года, «Продолжайте работать», чтобы победить пенсионный кризис, подводит итог суровым результатам для миллионов пожилых работников. Когда они должны были рассчитывать на мирную жизнь в отставке, они были вынуждены продлить свое рабочее владение, чтобы свести концы с концами. Помимо стандартных запасов и облигаций, могут ли другие продукты (или их комбинации) обеспечить лучший результат для планирования выхода на пенсию?

Использование опций с Облигациями

Использование долгосрочных опционов для долгосрочных инвестиций, таких как планирование выхода на пенсию, включает объединение этих опционов с процентными облигациями (такими как казначейские облигации или облигации с защитой от инфляции). Вам необходимо структурировать доступный капитал между облигацией и опционом, так что основная сумма остается безопасной в течение инвестиционного периода, но при этом обладает высоким потенциалом возврата. Давайте посмотрим на пример.

Предположим, что у Боба, работающего профессионала, есть 6 000 долларов, которые он хочет инвестировать для своего выхода на пенсию, который составляет 35 лет спустя. Для этого требуется сначала обеспечить доступный капитал (6 000 долларов США в данном случае), что может быть достигнуто за счет инвестиций в облигации.

Общий доход от облигации рассчитывается с использованием:

Сумма погашения = Принципал * (1 + ставка%) ^Время , где ставка находится в процентах, а время - в годах.

Боб, инвестирующий $ 6 000 в течение одного года в облигации с процентной ставкой 6%, получит сумму погашения = $ 6 000 * (1 + 6%) ^ 1 = 6 000 * (1 + 0. 06) = $ 6, 360.

Давайте реконструируем это. Сколько стоит Боб инвестировать сегодня, чтобы получить $ 6 000 после одного года?

Здесь сумма погашения = $ 6 000, ставка = 6%, время = 1 год, и нам нужно найти принципала для инвестирования.

Изменение следующей формулы: Принципал = Сумма погашения / (1 + ставка%) ^Время .

Принципал = $ 6 000 / (1 + 6%) ^ 1 = $ 5,660. 38 = $ 5,660 (круглый рисунок)

Инвестирование вышеуказанной суммы в данную облигацию позволит Бобу обеспечить его оригинал капитала в размере 6 000 долл. США даже в конце срока погашения. Казначейские облигации могут быть использованы для обеспечения капитала. Казначейские ценные бумаги с защитой от инфляции (TIPS) также могут использоваться, поскольку они позволяют защитить от инфляции, тем самым сохраняя покупательную способность капитала. (Более подробно см .: Введение в казначейские ценные бумаги с защитой от инфляции (TIPS).)

Возвратный потенциал

При обеспеченном капитале перейдем к возврату.Оставшаяся сумма ($ 6 000 - $ 5, 660) = 340 долларов США может быть использована для покупки опционных контрактов, которые предлагают больше возможностей для прибыли с меньшим количеством средств по сравнению с покупкой акций.

Microsoft Corp. (MSFT MSFTMicrosoft Corp84. 47 + 0. 39% Создано с помощью Highstock 4. 2. 6 ). В настоящее время доля акций составляет $ 43. Долгосрочный опцион «колл-день» (банкомат) с ценой исполнения 43 доллара и один год до истечения срока действия доступен за 3 доллара. 45.

340 долларов США позволят приобрести 98. 55 контрактов или приблизительно 100 контрактов. Если по истечении года через год цена акции MSFT составит 50 долларов США, колл-опцион будет оплачен (расчетная цена - цена исполнения) * 100 контрактов = (50 - 43 доллара США) * 100 = 700 долларов США. Вычитание начальной цены покупки в 340 долларов приведет к чистой прибыли (от $ 700 до $ 340) = $ 360.

Процент возврата из опций = (прибыль / капитал) * 100% = ($ 360 / $ 340) * 100% = 105. 9%

Те же 340 долларов США позволили бы купить примерно восемь акций MSFT по текущей цене акций $ 43. После повышения цен чистая прибыль = ($ 50 - $ 43) * 8 акций = $ 56.

Доходность от акции = (прибыль / капитал) * 100% = ($ 56 / $ 340) * 100% = 16. 47%.

При тех же изменениях цены процентный доход от опционов (105. 9%) намного выше, чем у акций (16. 47%).

При добавлении прибыли от опционов и возврата из облигаций общая стоимость погашения до $ 6 000 + $ 360 = $ 6, 360, после одного года, когда истекает срок действия опциона и облигации. Если цена акций MSFT повысилась, доходность была бы выше.

Однако, если цена акций упала ниже цены исполнения $ 43, чистая прибыль от опциона была бы равна нулю. Общий доход составил бы $ 6 000, первоначальный капитал. По сути, этот вариант и сочетание облигаций обеспечивают защиту капитала с потенциалом избыточной доходности и называются капиталозащищенными инвестициями (CPI). (Подробнее см. В разделе: Как создать инвестиции, защищенные капиталом, с помощью опций?)

Использование при планировании выхода на пенсию

Боб может продолжать создавать такие комбинации облигаций и опционов каждый месяц, каждую четверть или каждый год с любыми доступными суммами, которые он намерена посвятить пенсионному планированию. Всякий раз, когда опцион истекает в деньгах (ITM), он получит излишки прибыли над своим обеспеченным капиталом. Когда опцион истекает из-за денег (OTM), он не получает излишков, но его капитал остается в безопасности.

В своей исследовательской статье «Дизайн и производство новых продуктов сберегательных сбережений» профессор Цви Боди из Бостонского университета и профессор Дуайт Б. Крейн из Гарвардской бизнес-школы предлагают интересные сведения об использовании таких продуктов ИПЦ для планирования выхода на пенсию.

Они рассматривают гипотетического сотрудника в возрасте 25 лет, который регулярно инвестирует свои деньги в отдельные активы для планирования выхода на пенсию. Рассмотрены реалистичные предположения о зарплате, ежегодных походах и инфляции в течение трудовой жизни работника, 20-летняя стажировка. Проводятся расчеты, которые указывают на потребность в пенсионном фонде в размере 446 000 долл. США в возрасте 65 лет для выживания на следующие 20 лет.

Более 100 000 сценариев генерируются для реалистичных изменений в доходах от индекса S & P 500 (инвестиции в акционерный капитал), прибыли от TIPS (инвестиции в облигации и компонента инфляции) и дивидендных выходов из индекса S & P 500. Для каждого из этих сценариев все шесть вариантов инвестиций выполняются для достижения чистой накопленной стоимости на момент выхода на пенсию. Все промежуточные доходы и сумма погашения в предыдущем году вновь возвращаются в фонд в следующем году.

Для инвестиций в исследование учитываются шесть активов:

1. 100% инвестиций в TIPS (базовый случай),
2. 100% в индексном фонде S & P,
3. 60-40 разделение на собственный капитал (индексный фонд S & P) и TIPS,
4. с поправкой на возраст с инвестиционным процентом TIPS, равным возрасту сотрудника, а остальное - в фонде индекса S & P,
5. Годовой ИПЦ (защита капитала с использованием однолетних TIPS и годовых долгосрочных контрактов, датированный по индексу S & P) и
6. Пятилетний индекс потребительских цен.

Результаты моделирования показывают следующее (как получено из исследовательской работы):

Инвестиции в TIPS не подвержены риску с гарантией возврата. Так как они сделаны с целевой суммой в размере 446 000 долларов США, средний доход от базового случая TIPS достигает желаемой цели, без каких-либо сценариев, не имеющих метки.

Инвестиции в акционерный капитал (индексный фонд S & P 500) возвращают 856 000 долларов США, почти в два раза (1,91 раза) целевую сумму. Однако цель возвращения упускается более чем в трети случаев (34,3%). Это указывает на высокий уровень риска, связанного с акциями, даже в долгосрочной перспективе, аналогично упомянутым ранее 2000-2002 годам.

Комбинированная комбинация 60-40 и возрастная корректировка обеспечивают лучшее, чем возвращение цели. Но у обоих по-прежнему имеется высокий процент случаев, когда отсутствует желаемая цель (28. 6% и 26. 5%, соответственно), что указывает на значительный риск.

Годовой ИПЦ (или годичный этаж) превзошел желаемую цель и был самым низким с точки зрения риска. Только 10. 8% случаев пропустили отметку, что означает успех в 89. 2% случаев. Пятилетний пол обеспечил наилучшую отдачу более чем в два раза по сравнению с целевым показателем, при этом 11,6% случаев не имели отметки.

Далее в документе приводятся другие варианты, например, учитывая, что индекс S & P 500 может иметь более высокую доходность с использованием метода случайной ходьбы, что приведет к дальнейшему улучшению общей доходности и снижению риска.

В целом, результаты показывают, что регулярное создание таких защищенных от капиталовложений или комбинаций, защищенных от инфляции, с подходящими отобранными долгосрочными вариантами может многократно увеличивать требуемую отдачу для долгосрочных инвестиций с меньшим риском по сравнению с другими обычными подходами (например, только справедливость, 60-40 или с учетом возраста). Безопасность денежных средств (с использованием облигаций TIPS с защитой от инфляции) гарантирует сохранение покупательной способности капитала. Опция торгует, предоставляя случайные доходности, добавляет к пенсионному корпусу в долгосрочной перспективе.

Нижняя линия

Варианты считаются игрой с высоким риском и высокой доходностью. Использование их для долгосрочных инвестиций, таких как планирование выхода на пенсию, обычно считается нецелесообразным.Однако тщательно отобранные комбинации с дисциплинированным подходом могут обеспечить наилучшие результаты с низким риском и высокой отдачей. Инвесторы также должны учитывать другие практические аспекты, такие как транзакционные издержки и размер фиксированных партий, прежде чем вкладывать свои с трудом заработанные деньги в такие комбинации. Можно также исследовать другие варианты вариантов, например, варианты опционов на медвежьих рынках.