Упадка нескольких азиатских валют после неожиданного удивления Китая. Августовская девальвация юаня вызвала опасения в связи с валютной войной, которая привела к условиям, аналогичным тем, которые предшествовали азиатскому финансовому кризису 1997-1998 годов. Горячие деньги, вливающиеся в развивающиеся азиатские экономики после глобального финансового кризиса 2008 года, вызывают опасения, что пузыри активов снова подпитываются ростом долга. Рост корпоративного долга среди членов Ассоциации государств Юго-Восточной Азии (АСЕАН) доказывает, что опасения не являются необоснованными, но есть некоторые различия между сегодняшними условиями и условиями конца 1990-х годов. В конечном счете, эти различия показывают, что страны с формирующейся рыночной экономикой в ​​Юго-Восточной Азии сегодня находятся в гораздо лучшей ситуации.

Предшественник азиатского финансового кризиса 1997-98 годов

В девяностые годы медленный рост и низкие процентные ставки в Европе и Японии побудили международных инвесторов искать более высокую доходность на развивающихся рынках Юго-Восточной Азии. Недавняя финансовая либерализация этих стран способствовала этому большому притоку иностранного капитала, что привело к значительному увеличению банковского кредитования и корпоративного долга. Однако, несмотря на то, что они способствовали огромным темпам роста, экономика начала перегреваться, поскольку инвесторы недооценивали риск и активы, которые быстро раздувались.

Партия закончилась летом 1997 года, когда спекулятивная атака на тайский бат истощила валютные резервы Таиланда, заставив Банк Таиланда выбрать плавающую валюту. Сопутствующая девальвация бата сопровождалась аналогичной девальвацией других валют АСЕАН. (Подробнее см. В этот день в финансах: 2 июля - азиатский финансовый кризис .)

Поскольку значительная часть долга была выражена в иностранной валюте, девальвация привела к росту стоимости долгов. Фирмы быстро оказались неплатежеспособными, а ликвидность быстро иссякла, поскольку иностранный капитал выходил из стран. Чудо в Юго-Восточной Азии, похоже, подошло к концу, как приток капитала, который подогрел бум в обратном направлении, что привело к полномасштабному кризису.

Горячие денежные потоки в казусе кризиса 2008 года

После глобального финансового кризиса 2008 года многие западные центральные банки смягчили денежно-кредитную политику в попытке стимулировать их стагнирующую экономику. Низкие процентные ставки побуждали международных инвесторов искать более высокие доходы в других странах, а капитал приходился на развивающиеся рынки, в том числе в Юго-Восточной Азии. К 2013 году эти горячие деньги уже вызвали опасения, что кредитный пузырь быстро раздувает цены на ключевые активы, такие как собственность.(Более подробно см. 5 шагов пузыря .)

В то время как потребительский долг резко возрос, большая часть роста долга Юго-Восточной Азии является корпоративной. Financial Times сообщает, что в конце 2012 года, за исключением Японии, средний коэффициент корпоративного долга к ВВП в Азии вырос до 97% с 76% всего за пять лет. Кроме того, в конце 2014 года Фонд «Наследие» сообщил, что Standard & Poor's прогнозирует, что корпоративный долг во всем азиатском регионе будет превышать уровень как Северной Америки, так и Европы к 2016 году.

Кредитное качество в регионе АСЕАН особенно ухудшилось , задолженность 100 крупнейших компаний АСЕАН увеличилась в шесть раз с 1998 года. Кроме того, в Малайзии, на Филиппинах и в Индонезии большая часть роста корпоративного долга в период между 2010 и 2014 годами была выражена в иностранной валюте и увеличилась в два-три раза быстрее чем местный долг. В настоящее время долг в иностранной валюте составляет от 30% до 50% от общей суммы долга в вышеупомянутых странах. Неудивительно, что девальвация юаня вызвала обеспокоенность тем, что аналогичный кризис с тем, который произошел почти два десятилетия назад, может начаться.

АСЕАН на данный момент лучше подготовлен

В то время как политики должны двигаться, чтобы ослабить недавний всплеск использования корпоративного сектора Юго-Восточной Азии, ряд факторов поставил текущую ситуацию отдельно от той, которая была связана с предыдущим кризисом. Эти различия делают сегодня страны АСЕАН сильнее, чем возможный отток капитала.

Во-первых, несмотря на рост долга в иностранной валюте, нынешние отношения внешнего долга к ВВП, безусловно, ниже, чем до кризиса 1997-1999 годов. Кроме того, валюты АСЕАН больше не привязаны к доллару США, тем самым предоставляя им гораздо большую гибкость, чтобы колебаться, если происходят оттоки капитала. Кроме того, валютные резервы были созданы на гораздо более сильной позиции, чтобы помочь экономикам защитить стоимость своих валют, если это необходимо.

Дальнейшие различия включают более жесткие финансовые договоренности и соглашения между странами для оказания друг другу помощи в решении краткосрочных проблем с ликвидностью, а также в большей прозрачности и проверках денежно-кредитной и налогово-бюджетной политики. Кроме того, текущие счета стран АСЕАН находятся на гораздо более сильных позициях, причем многие из них работают с профицитом текущего счета в отличие от дефицитов, наблюдавшихся в преддверии предыдущего кризиса.

Итог

В то время как девальвация китайского юаня вызвала опасения, что Азия и Юго-Восточная Азия в частности могут оказаться на грани финансового краха, аналогичного азиатскому финансовому кризису 1997-1998 годов, эти опасения не должны в полную панику. Несмотря на высокий уровень задолженности и завышенные ценности собственности, регион находится в гораздо лучшем финансовом положении, чем в преддверии этого кризиса. Тем не менее, директивные органы должны искать способы безопасного де-плеча, принося долг до более разумных уровней.