Индустрия хедж-фондов со временем значительно выросла, так как люди с высоким уровнем чистой прибыли стекались в этот инвестиционный класс. Его привлекательная структура и компенсация также привлекали одних из лучших менеджеров денег в мире, часто за счет рынка взаимных фондов. Чтобы помочь минимизировать влияние этого сдвига, институциональные инвестиционные консалтинговые фирмы утверждают, что для взаимных фондов для поддержания таланта им нужно управлять людьми, которые также управляют хедж-фондами. В этой статье мы покажем вам, как решить, выгодно ли вам, чтобы одна фирма управляла своими хеджевыми и взаимными фондами.

ВИДЕТЬ: Краткая история хедж-фонда

Новое исследование, в котором анализируется эффективность институциональных инвестиционных консультантов, которые управляют хедж-фондами «бок о бок» с паевыми фондами, говорит о другом , более сложная история. Исследователи обнаружили, что структурные различия между пошлинами и собственностью часто заставляют сторонних менеджеров принимать решения о портфеле, которые благоприятствуют инвесторам хедж-фондов за счет инвесторов взаимных фондов, причем ключевым словом является расход .

Эмпирическое доказательство Исследование, Для лучшего или худшего? Взаимные фонды в побочных отношениях с хедж-фондами , (2006), обнаружили, что «конфликты интересов мотивируют бок о бок менеджеров стратегически передавать результаты из взаимных фондов в хедж-фонды».

Исследование был подготовлен тремя академическими исследователями: Гьерджи Чичи, Скоттом Гибсоном и Раби Мусави, из WhartonSchool (Университет штата Пенсильвания) и Колледжем Уильяма и Мэри. Он отслеживал работу 71 консультационной фирмы, которая управляла 457 паевыми инвестиционными фондами. Эти средства проводились бок о бок с хедж-фондами в течение по крайней мере некоторого периода времени между 1994 и 2004 годами. Для целей контроля исследователи также выбрали группу средств, которые были одинаковыми в основных отношениях, за исключением того, что эти средства не были связаны с хедж-фонд в любое время.

Исследование содержит несколько ключевых моментов, которые должны знать инвесторы:

• Менеджеры фондов получают более высокую компенсацию (по сравнению с менеджерами взаимных фондов), когда хедж-фонды работают хорошо.
• Взаимные фонды, которые не связаны с хедж-фондами, обычно работают лучше, чем взаимные фонды, которые находятся в бок о бок с хедж-фондами.
• По обоюдным паевым инвестиционным фондам, как правило, получали значительно меньшую часть низкооплачиваемых акций первичных публичных размещений (IPO).
• Согласно исследованию , , 457 активно управляемых фондов не соответствовали сопоставимым неаффилированным средствам на 1,2% в год, что представляет собой предполагаемый убыток в размере около 5 долларов США. 6 миллиардов в потенциальных доходах в течение 2004 года.

Пока новое исследование не было опубликовано, фактических данных о том, были ли эти механизмы «бок о бок», возникли конфликты интересов, в которых инвесторы взаимного фонда были в неблагоприятном положении по отношению к инвесторам в хедж-фондах.По мнению соавторов, исследование подтверждает обеспокоенность, выраженную регулирующими органами о потенциальных конфликтах интересов, вызванных этими параллельными соглашениями.

«Мы находим сильные эмпирические данные о том, что обеспокоенность регулирующих органов в отношении управленческих конфликтов интересов оправдана. Бок-бок-фонды демонстрируют пробелы в доходности, которые хуже, чем у сопоставленных [неаффилированных] фондов с экономической и статистической значимостью прибыли», - говорится в исследовании ,

Имейте в виду, что это не очень хороший парень против плохого парня. Хедж-фонды, вероятно, будут и впредь играть важную роль на мировых рынках ценных бумаг. Согласно отчету Комиссии по ценным бумагам и биржам в мае 2006 года (SEC), хотя хедж-фонды составляют всего 5% всех активов США под управлением, на них приходится около 30% всего объема торгов акциями в США.

Вопросы регулирования Финансовые средства и другие организации, которые отчитываются по инвестиционным темам, обычно относятся к хедж-фондам, которые легко регулируются или в значительной степени не регулируются. Это справедливо, особенно по сравнению с паевыми инвестиционными фондами (открытыми и закрытыми инвестиционными компаниями), которые регулируются очень близко, в основном в соответствии с Законом об инвестиционной компании 1940 года.

Хедж-фонды не подпадают под действие Закона 1940 года. Кроме того, поскольку хедж-фонды выставляют ценные бумаги как «частные предложения», они не обязаны регистрироваться в SEC в соответствии с Законом о ценных бумагах 1933 года, и они не должны составлять периодические отчеты в соответствии с Законом о ценных бумагах от 1934 года. Основной документ раскрытия для хедж-фондов называется меморандумом о размещении, который не обязательно должен быть таким же всеобъемлющим, как проспект взаимного фонда или другие необходимые документы о предложении.

Паевые фонды акций являются публичными предложениями, которые должны быть зарегистрированы в SEC в соответствии с Законом 1933 года, а компании-фонды обязаны периодически представлять отчеты акционерам в соответствии с Законом 1934 года. Хедж-фонды не имеют такого обязательства.

Эти различия в регулировании побудили SEC изучить работу и практику хедж-фондов. В докладе SEC за 2003 год Последствия роста хедж-фондов выделили несколько проблемных областей. В докладе наглядно упоминается параллельное управление клиентскими счетами в хедж-фондах и взаимных фондах и говорится, что «конфликты интересов между инвестиционными консультантами и их клиентами не новы … Однако уникальные факты, в том числе характер уплаченных гонораров , интересы советника и характер самих стратегий хедж-фондов … приводят к тому, что эти конфликты становятся еще более острыми. »

В декабре 2004 года SEC приняла правила, требующие большинства хедж-фондов с активы более 25 миллионов долларов США для регистрации в соответствии с Законом об инвестиционных консультантах 1940 года, если только хедж-фонд не потребовал от инвесторов «заблокировать» свои инвестиции в фонде в течение двух лет. Правила вступили в силу 10 февраля 2005 года, и советники должны были зарегистрироваться в соответствии с правилом, которое должно было быть сделано к 1 февраля 2006 года.

Проблема решена? Путь к созданию регулирующей структуры хедж-фонда заблокирован, по крайней мере, пока. 23 июня 2006 года Апелляционный суд США по округу Колумбийского округа выпустил предлагаемое правило регистрации хедж-фонда, а это означает, что законодательный процесс должен начаться снова.

Последующий законопроект о регулировании хедж-фондов был введен в Палате представителей США представителем Массачусетса Барни Франком спустя короткое время. Однако, учитывая решение председателя SEC Кристофера Кокса не обжаловать решение районного суда, похоже, что процесс разработки правил хедж-фондов должен начинаться снова и снова.

Что могут сделать инвесторы Почти 15% (или 379) консультантов хедж-фондов, зарегистрировавшихся в SEC, сообщили, что они также управляют как минимум одним взаимным фондом, гарантируя, что вероятность конфликта интерес будет по-прежнему вызывать озабоченность у регуляторов и инвесторов.

Инвесторам необходимо серьезно подумать о том, имеет ли смысл вкладывать свои деньги в паевые фонды, которые управляются бок о бок с хедж-фондами. Простая альтернатива заключается в том, чтобы избегать инвестиционных консультационных фирм, которые имеют такие механизмы в целом.

Однако инвесторы, которые рассматривают возможность работы с фирмой, которая управляет этими средствами бок о бок, должны выполнять свою домашнюю работу. Во-первых, инвесторы должны честно смотреть на такие критически важные факторы, как ваш возраст, доход, потребности в денежных потоках, налоговый статус, инвестиционные цели, устойчивость к риску, общая финансовая ситуация и потребности.

Внимательно оценивайте финансовые стимулы, с которыми работает консультационная фирма или управляющий инвестициями (например, производительность и другие сборы). Если они несовместимы с вашими инвестиционными целями и задачами, продвигайтесь дальше. Есть много фирм, которые будут делать их клиенты. Это стоит того, чтобы найти их.