Фонд суверенного богатства (SWF) - это инвестиционный фонд, управляемый государственным агентством от имени нации или суверенного государства. SWF (или «суверенные фонды»), как правило, имеют право инвестировать глобально в любой класс активов - акции, облигации, товары, валюты, недвижимость и т. Д. SWF значительно выросли, а общие активы по состоянию на сентябрь 2013 года составили 5 долларов США , 857 трлн., Что почти на 80% больше, чем 3 доллара. 265 триллионов в сентябре 2007 года. Этот огромный пул капитала дает SWF значительное влияние на финансовых рынках. Поскольку большинство SWF расположены на Ближнем Востоке и в Азии, то ли эти в значительной степени непрозрачные сущности являются друзьями или врагами наций, в которые они вкладывают, время от времени были предметом жарких дискуссий.

Фон

Перед тем, как пробиться в дискуссию «друг или враг», нужно понять обоснование для создания SWF и общих функций, которыми обладают многие из них.

Большинство SWF были созданы богатыми ресурсами и странами, ориентированными на экспорт, чтобы (а) диверсифицировать свою общую базу доходов и получить доходы от хедж-экспорта от волатильности цен на энергоносители и сырьевые товары и (б) накопить сбережения для будущих поколений, поскольку ресурсы которые будут сокращаться до нуля в течение длительных периодов времени.

По данным Института фонда государственного благосостояния, SWF, которые были профинансированы доходами от нефти и газа, составили 59% от общего объема по состоянию на август 2013 года, в то время как непродовольственные и другие SWF составляли 41% баланс. Источниками финансирования SWF являются профицит платежного баланса, официальные операции в иностранной валюте, доходы от приватизации, профицит бюджета и экспорт ресурсов.

Большинство SWF имеют ряд общих элементов - они почти всегда принадлежат государству, как правило, имеют мало обязательств и либо сильно или полностью инвестированы в иностранные активы. Таким образом, большинство SWF имеют необычно длинные инвестиционные горизонты (поскольку они инвестируют в будущие поколения), а отсутствие конкретных обязательств означает, что они также могут взять на себя больший риск, чем типичный пенсионный фонд, который является еще одним суверенным инвестиционным инструментом.

Основные игроки

Следующий список показывает 10 лучших SWF по активам по состоянию на сентябрь 2013 года:

1. Государственный пенсионный фонд - Global (Норвегия) - $ 737. 2 млрд.
2. SAMA Foreign Holdings (Саудовская Аравия) - 675 долларов США. 9 млрд.
3. Инвестиционное управление Абу-Даби - 627 долларов. 0 млрд.
4. China Investment Corp. - $ 575. 2 млрд.
5. SAFE Investment Co. (Китай) - $ 567. 9 млрд.
6. Кувейтский инвестиционный орган - 386 долларов.0 млрд.
7. Инвестиционный портфель валютного управления Гонконга - $ 326. 7 млрд.
8. Правительство Сингапурской инвестиционной корпорации - $ 285 млрд.
9. Фонд национального благосостояния (Россия) - 175 долларов США. 5 миллиардов
10. Temasek Holdings (Сингапур) - $ 173. 3 млрд.

Источник: Институт Фонда национального благосостояния

Этот список позволяет сделать несколько выводов о составе сектора SWF:

• В то время как SWF насчитывали около 70 на сентябрь 2013 года, большая часть их активов была сосредоточена в руках из нескольких фондов. В первую пятерку SWF приходилось 54% от общего объема SWF-активов, тогда как топ-10 составлял 77% от общего объема активов.
• SWF варьируются в широких пределах: от гигантского государственного пенсионного фонда Норвегии - глобального уровня с активами почти в 750 миллиардов долларов - для небольших SWF, которыми управляют Гана и Экваториальная Гвинея, с активами менее 100 миллионов долларов.
• Основные тенденции в мировой экономике можно обнаружить, просмотрев год, когда были установлены некоторые из этих SWF. 1970-е и 1980-е годы, а также первое десятилетие этого тысячелетия стали свидетелями формирования ряда суверенных фондов на Ближнем Востоке благодаря росту нефтяных доходов. В 1990-х и 2000-х годах Китай создал ряд SWF в качестве экспортных доходов, а его валютные резервы взлетели.
• По состоянию на сентябрь 2013 года на долю Азии приходилось 40% SWF по активам, тогда как Ближний Восток составлял 35%, а Европа - 17%. Америка и Африка составляли по 3%.
• Почему U. S. едва ли зарегистрирован в списке тяжеловесов SWF? Некоторые причины включают в себя тот факт, что на протяжении многих лет У. С. на протяжении многих лет сталкивается с огромным дефицитом в торговле и текущем счете, и у него нет свободных средств для выделения суверенных средств. Кроме того, поскольку динамичный корпоративный сектор США уже давно инвестирует значительные средства за рубежом с большой эффективностью, У. С. не нуждается в отдельных суверенных средствах для этого.

Итак - друзья или враги?

Происхождение 75% SWF с Ближнего Востока и Азии иногда вызывает озабоченность по поводу их реальной мотивации при инвестировании в активы в Северной Америке и Европе, поскольку интересы первых не всегда могут быть сопоставлены с интересами последней группы , Ниже мы подводим ключевые моменты как для «друзей», так и для «врагов».

Случай «Друзья»

• У SWF есть огромные пулы капитала, которые можно использовать для того, чтобы превратить проблемные компании. В случае корпоративного оборота средства SWF могут сэкономить сотни или тысячи рабочих мест, которые будут потеряны, если одна или несколько проблемных компаний начнут банкротство. Ярким примером позитивного участия SWF являются миллиарды долларов, которые были переброшены в крупных финансовых гигантов, таких как Citigroup и Merrill Lynch из Китая и Кувейта во время глобального кредитного кризиса 2008 года.
• SWF также могут помочь в развитии активов, требующих значительного капитала , В мире, где инвестиционный капитал становится все более дефицитным, фонды SWF остаются привлекательным источником финансирования.
• SWF - это, как правило, пассивные инвесторы, которые находятся на длительной дистанции. Их глобальный охват также может помочь преодолеть торговые барьеры и способствовать международной торговле.

Дело «Неисправности»

• Контроль за иностранными правительствами является одной из основных проблем, связанных с SWF. Угроза критического ноу-хау и знаний, которые экспортируются в недружественные страны, является реальной, поскольку SWF могут использовать свое положение в качестве крупных или мажоритарных акционеров. У. С. особенно осознает уязвимость своих отраслей промышленности от прямого кражи их коммерческой тайны, учитывая резкое увеличение промышленного шпионажа и кибератак, совершенных против ведущих компаний США заграничными образованиями.
• Еще одна серьезная проблема - отсутствие прозрачности. Многие SWF не раскрывают ключевую информацию, такую ​​как их холдинги, инвестиционные цели, производительность и так далее. Эта непрозрачность только усиливает трепет об их истинных инвестиционных мотивах.

Подробнее Прозрачность - это ключ

Повышенная прозрачность может привести к повышению уровня комфорта в SWF в странах, где расположены целевые компании. Институт Фонда государственного благосостояния опубликовал нижеприведенную таблицу, которая показывает уровень прозрачности и стратегии (активной или пассивной) для большинства основных SWF. Размер каждого круга указывает размер SWF по своим активам, а его относительное положение по оси X означает степень прозрачности - чем дальше размер фонда на этой оси, тем выше степень прозрачности.

Неудивительно, что SWF с наибольшей прозрачностью - это страны из стран с хорошо зарекомендовавшим себя режимом регулирования ценных бумаг, такими как Норвегия, Ирландия, Австралия, Южная Корея и Сингапур. И наоборот, SWF с наименьшей степенью прозрачности - из Алжира, Китая, Объединенных Арабских Эмиратов и Саудовской Аравии.

Возрастающая озабоченность по поводу иностранных поглощений

На протяжении многих лет озабоченность по поводу поглощения иностранными государственными предприятиями (SOE) предполагает, что SWF могут не иметь возможности приобретать основные активы в западном мире, не сталкиваясь с жесткой оппозицией.

Например, в октябре 2013 года канадское правительство неожиданно отказалось от продажи подразделения Allstream подразделения Manitoba Telecom, которое управляет национальной волоконно-оптической сетью, предоставляющей телекоммуникационные услуги для бизнеса и правительств, компании, контролируемой египетским миллиардером Нагуибом Савирисом, из-за проблем национальной безопасности. В декабре 2012 года канадское правительство одобрило поглощение двух канадских энергетических компаний - Nexen и Progress Energy - государственными предприятиями, расположенными в Китае и Малайзии, но сказал, что будущие приобретения канадских нефтеносных компаний иностранными государственными предприятиями будут одобрены только в исключительных обстоятельства.

В Соединенных Штатах иностранные поглощения должны быть очищены Комитетом по иностранным инвестициям в У. С. (CFIUS). Американская оппозиция иностранным поглощениям была спорадической, но энергичной. Например, в октябре 2013 года поглощение свиной производитель Smithfield Foods китайской компанией столкнулось с некоторой оппозицией. Отказ США от попытки China National Offshore Oil Co. купить Unocal в 2005 году часто упоминается как один из ведущих примеров американского намерения защитить стратегические активы от попадания в чужие руки.

Нижняя линия

SWFs играют важную роль в качестве ключевого источника инвестиционного капитала в этот век глобализации. Но в то время как свободные от налогов западные страны могут по-прежнему приветствовать инвестиции SWF, они, вероятно, будут делать это только на своих условиях и, конечно же, не для стратегических активов.