Для случайного наблюдателя инвестиции в облигации выглядят так же просто, как покупка облигации с максимальной доходностью. Хотя это хорошо работает при покупке сертификата депозита (CD) в местном банке, это не так просто в реальном мире. Существует несколько вариантов, когда речь идет о структурировании портфеля облигаций, и каждая стратегия имеет свои собственные компромиссы. Четыре основные стратегии, используемые для управления портфелями облигаций:

• Пассивный или «купить и удерживать»
• Сопоставление индексов или «квазипассивный»
• Иммунизация или «квазиактивный»
• Выделенный и активный

Читайте дальше узнайте, как используются эти четыре стратегии. (Подробнее об облигациях читайте Учебник по основам Bond .)

Стратегия пассивного облигационного займа
Пассивный инвестор с бай-и-холдом обычно стремится максимизировать доходные свойства облигаций. Предпосылка этой стратегии заключается в том, что облигации считаются безопасными, предсказуемыми источниками дохода. Приобретение и удержание предполагает покупку отдельных облигаций и их досрочное погашение. Денежный поток от облигаций может использоваться для финансирования потребностей внешнего дохода или может быть реинвестирован в портфель в другие облигации или другие классы активов. В пассивной стратегии нет предположений относительно направления будущих процентных ставок, и любые изменения текущей стоимости облигации из-за сдвигов в доходности не имеют значения. Облигация может быть первоначально приобретена с премией или дисконтом, при этом предполагается, что полная сумма будет получена по истечении срока погашения. Единственным изменением общей прибыли от фактического купонного дохода является реинвестирование купонов по мере их возникновения. На первый взгляд это может показаться ленивым стилем инвестирования, но на самом деле пассивные облигационные портфели обеспечивают стабильные якоря в бурных финансовых штормах. Они минимизируют или устраняют транзакционные издержки, и если они первоначально реализованы в течение периода относительно высоких процентных ставок, у них есть достойные шансы на опережение активных стратегий. Прочтите Десять советов для успешного долгосрочного инвестора .)

Одной из основных причин их стабильности является тот факт, что пассивные стратегии лучше всего работают с очень качественными неконтактными облигациями, такими как корпоративные или муниципальные облигации правительства или инвестиционного класса. Эти типы облигаций хорошо подходят для стратегии покупки и удержания, поскольку они сводят к минимуму риск, связанный с изменениями в потоке доходов из-за встроенных опционов, которые записываются в ковенанты облигации, о которых идет речь, и остаются с облигацией на всю жизнь. Подобно заявленному купону, функции вызова и размещения, встроенные в облигацию, позволяют выпуску действовать на эти варианты в определенных рыночных условиях. (Чтобы узнать больше о параметрах, прочитайте наш Учебник по основам опций .)

Пример - функция вызова Компания A выпускает облигации на 5% на 5% на общественный рынок; облигации полностью распроданы.В ковенантах облигаций есть функция вызова, которая позволяет кредитору вызывать (отзывать) облигации, если ставки снижаются, чтобы переиздавать облигации с более низкой процентной ставкой Три года спустя преобладающая процентная ставка составляет 3% и, благодаря хорошему кредитному рейтингу компании, он может выкупить облигации по заранее определенной цене и переиздать облигации по ставке купона 3%. Это хорошо для кредитора, но плохо для заемщика.

Лестница с коллажами
Лестницы - одна из наиболее распространенных форм пассивного инвестирования облигаций. В этом случае портфель делится на равные части и вкладывается в созревания в стиле лестницы в течение временного графика инвестора. Рисунок 1 - пример базового 10-летнего портфеля облигаций на сумму 1 млн долларов США с заявленным купоном 5%.

Год	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
Основной > $ 100 000	$ 100 000	$ 100, 000	$ 100, 000	$ 100 000	$ 100 000	$ 100 000	$ 100 000	$ 100 , 000	$ 100, 000	Купонный доход
$ 5 000	$ 5 000	$ 5 000	$ 5 000	$ 5 000	$ 5 000 < $ 5 000	$ 5 000	$ 5 000	$ 5 000	Рисунок 1	Разделение принципала на равные части обеспечивает постоянный равный поток денежных потоков ежегодно. (Чтобы узнать больше, прочитайте

Основы облигационной лестницы

.) Стратегия индексирования облигаций Индексация считается квази-пассивной по дизайну. Основная цель индексации портфеля облигаций - обеспечить характеристику возврата и риска, тесно связанную с целевым индексом. Хотя эта стратегия имеет некоторые из характеристик пассивного бай-и-удержания, она обладает некоторой гибкостью. Так же, как отслеживание определенного индекса фондового рынка, портфель облигаций может быть структурирован, чтобы имитировать любой опубликованный индекс облигаций. Одним из распространенных индексов, имитируемых портфельными менеджерами, является индекс привязки облигаций Lehman Aggregate.

Из-за размера этого индекса стратегия будет хорошо работать с большим портфелем из-за количества облигаций, необходимых для тиражирования индекса. Также необходимо учитывать транзакционные издержки, связанные с не только первоначальными инвестициями, но и периодическое перебалансирование портфеля для отражения изменений в индексе.
Стратегия иммунизации облигаций

Эта стратегия имеет характеристики как активных, так и пассивных стратегий. По определению, чистая иммунизация подразумевает, что портфель инвестируется для определенного возврата в течение определенного периода времени независимо от каких-либо внешних воздействий, таких как изменения процентных ставок. Подобно индексированию, альтернативные издержки использования стратегии иммунизации потенциально лишают потенциал роста активной стратегии для гарантии того, что портфель достигнет желаемого результата. Как и в стратегии buy-and-hold, по дизайну инструментами, наиболее подходящими для этой стратегии, являются высокосортные облигации с удаленными возможностями дефолта. Фактически, самой чистой формой иммунизации будет инвестировать в облигацию с нулевым купоном и сопоставлять срок погашения облигации с датой, когда ожидается, что денежный поток будет необходим.Это устраняет любую изменчивость доходности, положительную или отрицательную, связанную с реинвестированием денежных потоков.

Продолжительность или средний срок службы связи обычно используется при иммунизации. Это гораздо более точный прогнозный показатель волатильности облигации, чем зрелость. Эта стратегия обычно используется в институциональной инвестиционной среде страховыми компаниями, пенсионными фондами и банками, чтобы соответствовать временному горизонту их будущих обязательств со структурированными денежными потоками. Это одна из самых надежных стратегий и может быть успешно применена людьми. Например, подобно тому, как пенсионный фонд будет использовать иммунизацию для планирования денежных потоков при выходе на пенсию, тот же самый человек может построить выделенный портфель для своего собственного пенсионного плана. (Чтобы узнать больше, прочитайте
Расширенные концепции облигаций: продолжительность

.) Стратегия активного связывания Цель активного управления - максимизировать общую отдачу. Наряду с расширенной возможностью возвращения, очевидно, возникает повышенный риск. Некоторые примеры активных стилей включают прогнозирование процентных ставок, сроки, оценку и распространение, а также несколько сценариев процентных ставок. Основная предпосылка всех активных стратегий заключается в том, что инвестор готов делать ставки на будущее, а не соглашаться с тем, что может предложить пассивная стратегия.

Заключение
Существует множество стратегий инвестирования в облигации, которые могут использовать инвесторы. Подход «покупка-и-hold» привлекает инвесторов, которые ищут доход и не хотят делать прогнозы. Стратегии «среднего класса» включают в себя индексацию и иммунизацию, которые обеспечивают определенную безопасность и предсказуемость. Тогда есть активный мир, который не для случайного инвестора. Каждая стратегия имеет свое место и при правильном ее осуществлении может достичь целей, для которых она была предназначена.