Отношение цены к прибыли или отношение P / E является, пожалуй, одним из наиболее котируемых и хорошо признанных показателей оценки в анализе капитала. Как правило, инвесторы с ценной бумагой склонны искать компании с низким коэффициентом P / E; Бенджамин Грэм в Анализ безопасности предписывает P / E менее 16 для защитных инвесторов, в то время как агрессивные инвесторы, стремящиеся к росту, могут выбрать компании с более высоким уровнем P / Es. Из-за его повсеместности и значимости в фундаментальном анализе справедливости крайне важно, чтобы начинающий инвестор смог понять и рассчитать коэффициенты P / E для любых акций. В этой статье основное внимание будет уделено вычислению конечных двенадцатимесячных P / E (ТТМ), прямого P / E и анализа P / E в отношении Apple Inc. (AAPL AAPLApple Inc174. 25 + 1 . 01% Создано с Highstock 4. 2. 6 ).

Трейлинг Двенадцать месяцев (TTM) P / E

Числитель отношения - это текущая цена акции (P), а знаменатель (E) - это доход, акции или EPS. EPS - это соотношение само по себе и представляет собой то, сколько денежной стоимости отражает чистый доход компании в расчете на акцию. Он рассчитывается следующим образом:

(чистая прибыль - привилегированные дивиденды) / средневзвешенное количество размещенных акций = EPS.

Вместе цена, деленная на коэффициент EPS, составляет P / E, что отражает то, сколько инвесторы готовы платить за один доллар от прибыли компании. Часть цены достаточно проста - нужно просто подтянуть цену Apple в любой день. Как только числитель был достигнут, пришло время рассчитать знаменатель. К счастью, вместо того, чтобы рассчитывать EPS вручную, компании обязаны SEC сообщать об этом коэффициенте в своей ежеквартальной форме 10-Q и годовых 10-K. Давайте посмотрим на данные о EPS компании Apple за последние четыре квартала в 2014 году.

Обратите внимание, что Apple и многие компании сообщают о базовом, а также разведенном EPS. Разбавленный EPS просто учитывает все выдающиеся опционы на акции, ордера, конвертируемые акции и облигации, которые могут быть использованы при факторизации количества средних акций. Если эти конвертируемые ценные бумаги будут реализованы, среднее количество акций, находящихся в обращении, будет увеличиваться или размываться, что приведет к увеличению знаменателя и снижению EPS. Считается, что компания, которая проявляет разводняющие свойства, имеет сложную структуру капитала. Базовая EPS не учитывает любое возможное разбавление и приведет к более высокому отношению EPS. Консервативные оценки, включая этот пример, будут сосредоточены на разбавленных EPS, а не на базовом EPS.

AAPL сообщили следующие EPS:

Q1 / 2015: 3. 06

Q4 / 2014: 1. 42

Q3 / 2014: 1. 28

Q2 / 2014: 1. 66

Подводя итог, мы получаем 7. 42, а цена закрытия AAPL 30 марта 2015 года составляет 126 долларов. 37, разделив его на EPS (126 долларов США).37 / 7. 42), получаем 17. 03. Следовательно, отношение ТПМ APPL P / E к этому письму составляет 17. 03. Иными словами, инвесторы APPL готовы заплатить 17 долларов США. 03 за 1 доллар США за прибыль APPL.

Forward P / E

Хотя расчеты TTM P / E являются объективными мерами на основе исторических данных, форвардные P / Es являются субъективными расчетами, поскольку они учитывают прогнозируемые темпы роста компании. Темпы роста можно определить несколькими способами, такими как руководство руководства, исторические темпы роста, перспективы отрасли и модели роста, основанные на фундаментальных показателях, таких как возврат капитала. Все эти методы выходят за рамки данной статьи, и для краткости мы будем использовать консенсусные темпы роста, по оценкам многих аналитиков, которые уже охватывают AAPL.

Из Nasdaq (данные, предоставленные Zacks Investment Research), AAPL имеет прогноз по прогнозу на континенте в 2015 году. 8. 49. Принимая цену AAPL по состоянию на 30 марта 2015 года по цене 126 долларов США. 37, мы имеем прямой P / E для AAPL в 14. 89.

Опять же, для краткости это чрезвычайно основополагающие расчеты и основаны исключительно на гипотезе и мнении.

Анализ

Без фактического сопоставления P / E APPL с аналогами его одноранговых компаний невозможно провести точную оценку оценки. Значение может быть получено только путем сравнений, и, как и любое другое отношение, P / E невероятно ограничено, если не бесполезно, если рассматривать его отдельно. Давайте сравним APPL со своими сверстниками:

Компания	P / E (TTM)	P / E (вперед)	Предполагаемая прибыль Темп роста 2015
Apple (APPL)	17. 03	14. 89	31. 59%
Blackberry (BBRY)	N / A *	N / A *	0%
Google (GOOGL GOOGLAlphabet Inc1, 042. 68-0. 70% > Создано с помощью Highstock 4. 2. 6 ) 26. 68	24. 38	10. 59%	Hewlett Packard (HPQ
HPQHP Inc21. 44-0. 14% Создано с Highstock 4. 2. 6 ) 12. 11 *	8. 626	-2. 16%	• BBRY показал отрицательный P / Es из-за отрицательного EPS

• HPQ TTM и форвардные P / Es из YCharts (цены закрытия 3/30/2015)

С точки зрения чистого P / E, AAPL, по-видимому, является лучшим значением цены. AAPL демонстрирует более низкий TTM и прямой P / Es, чем его сверстники, за исключением HPQ. Однако это расхождение может быть связано с падением цены акций HPQ, а не с ростом доходов, что отражено в пятилетнем соотношении PEG (P / E к росту) HPQ от 3,18 против APPL 1. 1. Это означает, что APPL лучше значение, когда также факторинг в его темпе роста.

Посмотрите на пятилетний график ниже, иллюстрирующий цену AAPL и форвардную P / E по сравнению с HPQ. Обратите внимание, что цена HPQ и P / E двигались почти в тандеме, тогда как AAPL расходились. Это наиболее ярко проявилось в октябре 2014 года, когда AAPL торговалась примерно в $ 100, а P / E - около 16. С того времени цена акций AAPL выросла на 24%, а ее P / E упала примерно на 8%. Однако цена акций HPQ снизилась примерно на 8%, а ее P / E снизился примерно на 7% за тот же период времени. Из этого анализа можно сделать вывод, что увеличение стоимости HPQ в значительной степени было результатом снижения цены акций, в то время как снижение P / E AAPL произошло из-за роста прибыли.

Инвесторы также должны отметить, что APPL не всегда был ценным относительно своих сверстников. Как видно из графика ниже, P / E AAPL составлял более 250, прежде чем неуклонно падать на сегодняшний уровень. Не случайно, что оценка AAPL стала более доступной благодаря ее возрождению вокруг невероятно популярного iPod и его поздних воплощений, а также iPhone и iPad.

Это поднимает один последний момент: то, что считается «ценным», может продолжать снижаться в будущем, и то, что когда-то считалось «чрезмерным», может стать дешевле в зависимости от роста его прибыли. Если бы кто-то оценил AAPL, основанный только на его P / E в 2004 году и инвестировавший в свои «более дешевые» конкуренты, такие как HPQ, доходность инвестиций была бы частью ROI от AAPL. Кроме того, стоит также отметить, что, поскольку P / E AAPL снизился, как и BBRY, но анализ текущих цен на акции этих двух компаний красиво отличается от разных картин. Снижение ПБРИ в P / E может быть связано с падением цен на акции, тогда как снижение P / E AAPL было связано с его заметным ростом прибыли.

Нижняя линия

P / E может создавать больше вопросов, чем ответов, и служить основой для дальнейшего исследования. В конечном счете, инвестор должен спросить, получают ли они стоимость в компании, а не получают дешевый продукт, который был уценен по какой-либо причине. Из-за этого P / E никогда не должен быть единственным оценочным показателем в оценке стоимости компании. Однако они служат полезной основой для более глубокого понимания оценки компании.