a:

Причиной краха фондового рынка 1987 года была прежде всего программная торговля, используемая учреждениями для защиты от существенной слабости рынка. Некоторые вторичные факторы включали чрезмерные оценки, неликвидные рынки и рыночную психологию.

Программная торговля усугубляет слабость рынка, хотя она была разработана как хеджирование. Эти компьютерные программы автоматически начали ликвидировать акции, поскольку были поражены определенные цели потерь, что привело к снижению цен. Затем более низкие цены подтолкнули к большей ликвидации, а акции упали на 22% в день. Это пример поведения, который является рациональным на индивидуальном уровне - но иррациональным, если каждый принимает такое же поведение.

Одно из основных допущений этих программ оказалось ложным, поскольку оно предполагало постоянный уровень ликвидности, когда программа должна была продаваться. Тем не менее, те же программы также автоматически отключили все покупки. Поскольку эти программы были вездесущими, ставки исчезли по всему фондовому рынку в основном в то же время, когда эти программы начали продаваться.

Страхование портфелей дало ложное чувство доверия к учреждениям и брокерским компаниям, которым риск был хорошо управляемым. Общее убеждение на Уолл-стрит состояло в том, что страхование портфеля предотвратило бы значительную потерю принципала, если бы рынок рухнул. Однако эта ложная вера привела к чрезмерному риску, что стало очевидным только тогда, когда акции начали ослабевать в дни, предшествующие краху фондового рынка.

1987 год стал сильным годом для фондового рынка, который привел к крушению, поскольку он продолжил бычий рынок, который начался в 1982 году. Однако были некоторые предупредительные признаки излишеств, которые были похожи на эксцессы в предыдущих пунктах перегиба. Экономический рост замедлился, а инфляция поднялась. Были также некоторые геополитические проблемы, связанные с валютными спорами между Соединенными Штатами и Германией. Сильный доллар оказывал давление на экспорт США.

Фондовый рынок и экономика впервые расходились на бычьем рынке. Из-за этого фактора оценка фондового рынка поднялась до чрезмерных уровней, при этом соотношение цены и прибыли увеличилось выше 20. Будущие оценки поступлений снижались, а акции не подвергались влиянию. Участники рынка знали об этих проблемах, но введение портфельного страхования заставило многих отказаться от этих предупреждающих знаков.

Рост рынков в периоды финансового стресса может быть трудным даже для разумных менеджеров портфеля. Они должны взвесить расходы, которые не соответствуют рынку, в сравнении с ценой более широкого ослабления рынка. Многие, которые скептически относятся к рыночному продвижению, вынуждены покупать на повышенных уровнях.

Их эффективность работы основана на том, как они работают относительно показателей индекса. Отсутствие крупного рыночного ралли может заставить некоторых потерять работу. Это был еще один элемент, способствующий созданию условий, которые создавали «черный понедельник», поскольку портфельные менеджеры были вынуждены покупать акции из-за риска карьеры, даже если они знали о рыночных рисках.

В конце концов, все эти переменные объединились, чтобы создать один из худших дней для фондового рынка 19 октября 1987 года. Однако самым важным фактором была торговля программами и широкое убеждение в том, что она будет обрабатывать все проблемы, связанные с управлением рисками , Стремясь защитить каждый отдельный портфель от риска, он стал крупнейшим единственным источником рыночного риска.