Распределение медведя влечет за собой покупку опциона «пут» и одновременную продажу другого старта с тем же сроком действия, но более низкую цену исполнения. Хотя это концептуально похоже на покупку отдельного вкладыша для спекуляции на потенциальном недостатке или хеджирования такого риска, заметная разница заключается в том, что продажа более низкой цены, помещенной в медведя, сбрасывает смещение, часть стоимости длинной позиции, а также колпачки прибыль стратегии. Таким образом, эта стратегия предполагает отказ от некоторых из возможных прибылей за более низкую стоимость по сравнению с автономной поставкой. Выручка с медвежьим покрытием также известна как дебет (спред) или длинный спред. (Для сравнения см. «Что такое спрей для быка?», «Что такое разброс вызовов быка?»)

Прибыль от спреда медведя

Так как спрэд медведя включает чистую себестоимость или дебет, максимальная потеря, которая может возникнуть в результате этой стратегии, - это стоимость торговли плюс комиссии. Максимальный выигрыш, который можно сделать, - это разница между ценами на забастовку (без комиссий, конечно). Этот профиль риска-вознаграждения означает, что перенос медведя должен учитываться в следующих торговых ситуациях:

• Ожидается умеренный спад : эта стратегия идеальна, когда трейдер или инвестор ожидает умеренный спад в запасе, а не резкий спад в нем. Если трейдер ожидал, что акции окунутся, для получения максимальной прибыли будет предпочтительной автономная ставка, так как прибыль ограничена распределением медведей.
• Предполагается, что риск будет ограничен : поскольку это дебетовый спред, риск стратегии ограничивается стоимостью спреда. У медвежьего спреда также есть значительно более низкая степень риска, чем голая (или непокрытая) короткая продажа.
• Посадки стоят дороже : если puts относительно дороги - как правило, из-за высокой подразумеваемой волатильности - спрэд медведя предпочтительнее покупать автономные вклады, так как приток денежных средств от короткого покрова будет покрывать цену длинной ставки ,
• Желательно использовать плечо : для данного объема инвестиционного капитала трейдер может получить больше рычагов с размещением медвежьих акций, чем по короткой продаже акций.

Пример

Предположим, вы новый трейдер и хотите произвести впечатление на своих опытных коллег. Вы идентифицируете FlaxNet (гипотетический запас, мы можем добавить) в качестве кандидата на медвежий вариант торговли. FlaxNet торгуется в $ 50, и вы полагаете, что в следующем месяце у него есть риск снижения до 45 долларов. Так как подразумеваемая волатильность на складе довольно высока, вы решаете, что перенос медведя предпочтительнее покупать автономные вкладыши. Поэтому вы выполняете следующий спред:

Покупайте пять контрактов в размере 50 долларов США. FlaxNet истекает через месяц и торгуется по цене 2 доллара.50.

Продать пять контрактов в размере 45 долларов США. FlaxNet также истекает через месяц и торгуется на уровне 1 доллар США. 00.

Так как каждый опционный контракт составляет 100 акций, ваши чистые премии превышают =

($ 2.50 x 100 x 5) - ($ 1 00 x 100 x 5) = 750 долларов США.

Рассмотрите возможные сценарии через месяц, в заключительные минуты торгов по дате истечения срока действия:

Сценарий 1 : ваш медвежий взгляд окажется верным, а FlaxNet упадет до 42 долларов.

В этом случае $ 50 и $ 45 puts оба находятся в деньгах, соответственно на $ 8 и $ 3.

Таким образом, ваша прибыль от спреда: [($ 8 - $ 3) x 100 x 5] меньше [первоначальные затраты $ 750]

= $ 2, 500 - $ 750 = $ 1, 750 ( меньше комиссионных).

Максимальный выигрыш по разбросу по медвежьему курсу реализуется, если акции закрываются на или ниже цены исполнения короткой ставки.

Сценарий 2 : FlaxNet снижается, но только до $ 48. 50.

В этом случае 50 долларов США стоит в деньгах на 1 доллар США. 50, но 45 долларов США - это деньги и поэтому бесполезны.

Таким образом, ваш доход от спреда: [($ 1.50 - $ 0) x 100 x 5] меньше [первоначальные затраты в размере 750 долларов США]

= 750 долларов США - 750 долларов США = $ 0.

Таким образом, вы ломаетесь даже на сделку, но выходите из кармана в оплату комиссионных.

Сценарий 3 : FlaxNet идет в обратном направлении к тому, что вы ожидали, и поднимается до 55 долларов.

В этом случае $ 50 и $ 45 puts оба из-за денег, и поэтому бесполезны.

Таким образом, ваш доход от спреда: [$ 0] меньше [первоначальные затраты $ 750] = - $ 750.

В этом сценарии, поскольку запас закрыт выше цены исполнения длинной ставки, вы теряете всю сумму, вложенную в спред (плюс комиссии).

Расчеты

Для того, чтобы повторить, это ключевые расчеты, связанные с распределением медведя:

Максимальный убыток = Премия за счет Net Premium (т. Е. Премия, уплаченная за длинный старт за вычетом премии за короткий срок) + Платные комиссионные > Максимальный выигрыш = Разница между ценами статов puts (например, цена исполнения длинного старта

меньше цена исполнения короткого старта) - (Чистая выплата премиум-класса + комиссионные) Break-even = Цена за забастовку long put - Net Premium Outlay.

В предыдущем примере точка безубыточности = $ 50 - $ 1. 50 = 48 долларов США. 50.

Преимущества слияния медведей

В распределении медведя, как отмечалось ранее, риск ограничивается чистой премией, уплаченной за позицию, и существует небольшой риск того, что позиция понесет огромные потери. Существует ситуация, при которой эта стратегия может нанести существенные убытки, которые могут возникнуть, если трейдер закрывает позицию с длинными позициями, но оставляет открытую позицию с короткими позициями. Таким образом, конвертация сложенного спрэда в стратегию put-write и если акции впоследствии опускается до цены значительно ниже цены исполнения короткой ставки, трейдеру может быть присвоен запас по цене, которая ниже текущей рыночной цены.

• Распространение медведя может быть адаптировано к конкретному профилю риска. Относительно консервативный трейдер может выбрать узкий спред, где цены на забастовку не очень далеки друг от друга, если главная цель - свести к минимуму чистую премиальную стоимость взамен за относительно небольшой прирост.Агрессивный трейдер может предпочесть более широкий спрэд, чтобы максимизировать прибыль, даже если это означает более высокую стоимость для распространения.
• Сфера распространения медведя имеет количественный профиль риска и вознаграждения, поскольку с самого начала известны максимально возможные потери и максимальный выигрыш.
• Риски

Трейдер рискует потерять всю премию, выплаченную за спред, если акции не упадут.

• Поскольку распространение медведей - это дебетовый спред, время не на стороне трейдера, так как эта стратегия имеет только конечное количество времени до истечения срока ее действия.
• Существует вероятность несоответствия присваивания, если акции резко сокращаются; в этом случае, поскольку короткий перевод может быть хорошо в деньгах, трейдеру может быть присвоен запас. В то время как длинный пут может быть использован для продажи акций в случае уступки, может быть разница в день или два при урегулировании этих сделок.
• Поскольку прибыль ограничена распределением медведей, это не оптимальная стратегия, если ожидается, что акции резко сократятся. В предыдущем примере, если базовый запас упал до 40 долларов, трейдер, который был очень медвежьи и поэтому купил только 50 долларов, принесет валовой доход в размере 10 долларов США за 2 доллара. 50 инвестиций для возвращения 300%, в отличие от максимальной валовой прибыли в размере 5 долларов США по 1 доллару США. 50 инвестиций в пут-спред, доходность 233%.
• Заключение

Мёртвый спред - это подходящая стратегия выбора позиции с ограниченным риском на акции с умеренным снижением. Его более низкий уровень риска, в отличие от короткого замыкания запасов, а также меньшие затраты по сравнению с автономными путями являются привлекательными характеристиками. Тем не менее, новые трейдеры опционов должны знать, что в качестве стратегии дебетования вся сумма, вложенная в спрэд медведя, может быть потеряна, если запасы не упадут, как ожидалось.