Спрэд с медвежьим вызовом - это стратегия опционов, которая включает продажу опциона колл и одновременную покупку другого опциона колл (в том же базовом активе) с той же датой истечения срока действия, но выше цена исполнения. Распространение медвежьего звонка является одним из четырех основных типов вертикальных спредов. Поскольку цена исполнения проданного звонка ниже, чем цена исполнения звонка, приобретенного в разбросе с медвежьим звонком, премия опциона, полученная за проданный вызов (т. Е. Короткая нота), всегда больше суммы премии, выплаченной за вызов (т.е. длинной ноге). Поскольку начало разнесения медвежьих звонков приводит к получению авансовой премии, оно также известно как спрэд кредитного разговора или, альтернативно, в виде разброса коротких вызовов. Эта стратегия обычно используется для получения премиального дохода, основанного на медвежьей точке зрения опциона трейдера на акции, индексе или другом финансовом инструменте. (Для сравнения см. Также «Что такое распространение медведя?» И «Что такое спрей для быка?»)

Прибыль от разброса медвежьих звонков

Спрэд медвежьих звонков несколько схож с стратегией снижения рисков при покупке опционов на покупку для защиты короткой позиции в акции или индексе. Однако, поскольку инструмент, проданный коротким в разнице медвежьих звонков, является опцией колл, а не акцией, максимальный выигрыш ограничивается полученной чистой премией, а при короткой продаже максимальная прибыль - это разница между ценой, по которой короткая продажа и ноль (теоретический минимум, на который может упасть запас).

Распределение медвежьих звонков должно учитываться в следующих торговых ситуациях:

• Ожидается скромный недостаток : эта стратегия идеальна, когда трейдер или инвестор ожидает скромного падения в запасе или индекс, а не большой шаг. Зачем? Потому что, если ожидание будет для огромного снижения, трейдеру было бы лучше реализовать такую ​​стратегию, как короткая продажа, покупка или начало размещения медведя, где потенциальные выгоды большие и не ограничиваются только полученной премией.
• Волатильность высока : высокая подразумеваемая волатильность приводит к увеличению уровня премиального дохода. Таким образом, хотя короткие и длинные ножки медвежьего звонка часто компенсируют влияние волатильности, выигрыш для этой стратегии лучше, когда волатильность высока.
• Требуется смягчение рисков : разброс медвежьих звонков ограничивает теоретически неограниченные потери, которые возможны с помощью голого (то есть открытого) короткой продажи опциона колл. Помните, что продажа звонка налагает обязательство продавца опциона на предоставление базовой ценной бумаги по цене исполнения; подумайте о потенциальной потере, если базовая безопасность взлетит на два или три или десять раз до истечения срока действия вызова.Таким образом, в то время как длинная нога в распространении медвежьего звонка уменьшает чистую премию, которую может получить продавец звонка (или «писатель»), его стоимость полностью оправдана его существенным снижением риска.

Пример

Пример

Рассмотрим гипотетический запас Skyhigh Inc., который утверждает, что изобрел революционную добавку для реактивного топлива и недавно достиг рекордного максимума в $ 200 в нестабильной торговле. Легендарный трейдер опционов «Боб Медведь» медвежий на бирже, и хотя он думает, что в какой-то момент он упадет на землю, он полагает, что запасы будут только дрейфовать ниже. Боб хотел бы извлечь выгоду из волатильности Skyhigh, чтобы заработать некоторый премиальный доход, но беспокоится о риске роста акций еще выше. Поэтому он инициирует распространение медведя на Skyhigh следующим образом:

Продать (или коротко) пять контрактов на $ 200 Skyhigh, срок действия которых истекает через месяц и торгуется в 17 долларов США.

Купите пять контрактов на звонки Skyhigh за $ 210, также истекающие через месяц, и торгуйтесь на уровне $ 12.

Поскольку каждый опционный контракт составляет 100 акций, чистый доход Боба составляет =

($ 17 x 100 x 5) - ($ 12 x 100 x 5) = $ 2, 500

(Чтобы все было просто, мы исключаем комиссий в этих примерах).

Рассмотрите возможные сценарии через месяц, в заключительные минуты торгов по дате истечения срока действия:

Сценарий 1 : взгляд Боба оказывается верным, а Skyhigh торгуется в $ 195.

В этом случае призы за $ 200 и $ 210 оба выйдут из денег, и они будут потеряны.

Таким образом, Боб получает полную сумму чистой премии в размере 2 500 долларов США (за вычетом комиссионных, т. Е. Если Боб заплатил 10 долларов за опционный контракт, в общей сложности 10 контрактов означает, что он заплатил бы 100 долларов в комиссиях).

Сценарий, в котором акции торгуются ниже цены исполнения короткого звонка, является наилучшим вариантом для распространения медвежьих звонков.

Сценарий 2 : Skyhigh торгуется в $ 205.

В этом случае звонок в размере $ 200 находится в деньгах на 5 долларов США (и торгуется по 5 долларов США), а звонок в размере 210 долларов - за деньги и поэтому бесполезен.

Таким образом, у Боба есть два варианта: (а) закрыть короткую позицию по вызову в 5 долл. США или (б) купить акции на рынке по цене 205 долл. США для выполнения обязательства, вытекающего из осуществления короткого вызова.

Предыдущий курс действий предпочтительнее, поскольку последний курс действий потребует дополнительных комиссионных для покупки и доставки акций.

Закрытие короткого звонка в 5 долларов США повлечет за собой расходы в размере 2 500 долларов США (например, 5 х 5 контрактов х 100 акций на контракт). Поскольку Боб получил чистый кредит в размере 2 500 долл. США при начале распространения разницы медведей, общий доход равен 0 долл. США.

Боб, таким образом, ломается - даже в торговле, но находится вне своего кармана в пределах оплачиваемых комиссий.

Сценарий 3 : заявки на реактивное топливо Skyhigh были подтверждены, и акции теперь торгуются на уровне 300 долларов.

В этом случае звонок в размере $ 200 находится в деньгах на $ 100, а $ 210 - деньги на 90 долларов.

Однако, поскольку у Боба есть короткая позиция по призыву в $ 200 и длинная позиция в вызове $ 210, чистый убыток от его спрэда по медвежьему вызову: [($ 100 - $ 90) x 5 x 100] = $ 5 000 < Но с тех пор как Боб получил $ 2 500 за инициирование разницы медвежьих звонков, чистый убыток = $ 2, 500 - $ 5 000

= - $ 2, 500 (плюс комиссии).

Как это для смягчения рисков? В этом сценарии, вместо того, чтобы бросить вызов медведя, если Боб продал пять из звонков в $ 200 (без покупки звонков в $ 210), его потеря, когда Skyhigh торговалась в $ 300, была бы:

$ 100 x 5 x 100 = $ 50, 000.

Боб понес бы подобную потерю, если бы он продал короткие 500 акций Skyhigh по цене 200 долларов США, не покупая никаких вариантов вызова для смягчения рисков.

Вычисления

Чтобы повторить, это ключевые расчеты, связанные с разбросом медвежьих звонков:

Максимальный убыток = Разница между ценами исполнения ставок (например, цена исполнения длинного звонка

меньше цена исполнения короткого звонка) - Чистая Премия или Кредит Полученные + Комиссионные вознаграждены Максимальный выигрыш = Чистая Премия или Получено Кредит - Комиссионные вознаграждены

Максимальный убыток происходит, когда акции торгуются на уровне цены за длительный вызов или выше цены исполнения. И наоборот, максимальный выигрыш возникает, когда акции торгуются со скоростью исполнения или ниже цены исполнения короткого звонка.

Брейк-стрит = цена за короткий вызов + чистая премия или кредит, полученный

В предыдущем примере точка безубыточности = $ 200 + $ 5 = $ 205.

Преимущества распространения медвежьего звонка

Спрэд медвежьих звонков позволяет получать премиальный доход с более низкой степенью риска, в отличие от продажи или написания «голого» звонка.

• Распространение медвежьих звонков использует разложение во времени, что является очень сильным фактором в стратегии опционов. Так как большинство вариантов либо истекают, либо идут без опыта, шансы на стороне создателя разворота медведя.
• Распространение медведя может быть адаптировано к профилю риска. Относительно консервативный трейдер может выбрать узкий спред, где цены на звонки не очень далеки друг от друга, так как это уменьшит максимальный риск, а также максимальный потенциальный выигрыш позиции. Агрессивный трейдер может предпочесть более широкий спред, чтобы максимизировать прибыль, даже если это означает большую потерю при росте запасов.
• Поскольку это распространенная стратегия, разброс медвежьих звонков будет иметь более низкие требования к марже по сравнению с продажей голых звонков.
• Риски

Прибыль довольно ограничена в этой стратегии опций и может оказаться недостаточной для оправдания риска потери, если стратегия не сработает.

• Существует значительный риск уступки на короткой ноге до истечения срока действия, особенно если запас быстро растет. Это может привести к тому, что трейдер будет вынужден покупать акции на рынке по цене, значительно превышающей цену исполнения короткого звонка, что приведет к значительной убытке мгновенно. Этот риск намного выше, если разница между ценами на покупку короткого звонка и длительным звонком существенна.
• Спрэд медвежьих звонков лучше всего подходит для акций или индексов с повышенной волатильностью и может торговаться скромно ниже, что означает, что диапазон оптимальных условий для этой стратегии ограничен.
• Нижняя линия

Распределение медвежьих звонков является подходящей стратегией опциона для получения премиального дохода в летучее время. Однако, учитывая, что риски этой стратегии - хотя и ограничены - превышают ее прибыль, ее использование должно ограничиваться относительно сложными инвесторами и трейдерами.