Фондовые рынки во всем мире уходят в худшее начало года. Индекс Dow Jones Industrial Average и более широкий индекс S & P 500 упали примерно на 5% с начала 2016 года. Почему это происходит? Ответ сложный, но понимание того, что запасы и почему у них есть цена, прольет некоторый свет на этот вопрос.

Какие фондовые рынки

Прежде чем вы сможете понять, почему фондовые рынки растут и падают, вам нужно понять, что такое фондовый рынок . Фондовый рынок - это место, где люди собираются вместе, чтобы покупать и продавать доли владения в компании. Стоимость компании или ее рыночная капитализация - это сумма всех акций, которые она имеет в обращении, умноженная на цену этих акций. Например, Apple, Inc. (AAPL AAPLApple Inc174. 25 + 1. 01% Создано с Highstock 4. 2. 6 ) имеет 5 58 миллиардов акций, которые торгуются по цене 100 долларов за штуку - поэтому Apple стоит 558 миллиардов долларов. (Подробнее см. Учебное пособие по основам запасов .)

Следующая часть для понимания - это то, что представляет ценность компании. У компании есть вещи, и она продает вещи. Все, что у него есть - здания, машины, патенты, деньги в банке и т. Д. - составляет его балансовую стоимость или сумму денег, которую компания получит, если они продадут все это сразу. Но компании в основном стремятся получить прибыль, и при этом они зарабатывают деньги, продавая продукты или услуги. Таким образом, стоимость компании имеет отношение к тому, что принадлежит ей сейчас, и к денежным потокам, которые она получит в будущем. Значение материала, которому он владеет сейчас, довольно легко определить, но ценность всех будущих потоков денежных потоков немного сложнее, чтобы прибить - и именно эта часть отвечает за рыночные колебания.

Из-за временной стоимости денег прибыль, которая будет заработана в будущем, должна быть дисконтирована для представления сегодняшних долларов - точно так же, как доллар, поставленный на банковский счет, будет стоить больше в будущем после он заработал некоторый интерес, просто наоборот. Насколько дисконтировать эти будущие денежные потоки зависит от многих вещей, в том числе от стоимости капитала (это стоимость заимствовать или находить инвестиции, а это зависит от процентных ставок), рискованность бизнеса (на фондовом рынке это часто оценивается с использованием бета-версии), а также упущенные затраты на то, чтобы ничего не делать и держать свои деньги в банке (альтернативная стоимость или безрисковая ставка).

Денежные потоки и цена-приход

Как только будет оценена соответствующая ставка дисконтирования, сложная часть - выяснить, какие будущие денежные потоки будут - через месяц, через год теперь, через пять лет. Финансовые аналитики пытаются определить эти суммы несколькими способами, учитывая как специфические для компании факторы, так и макро факторы, такие как общее экономическое здоровье.К счастью, фондовый рынок отражает ожидания будущих потоков денежных средств в легко вычисляемом соотношении цены и прибыли, также известном как отношение P / E. Коэффициент P / E 10x означает, что сегодня компания оценивается в 10 раз за текущий доход. Отношение P / E 20x для той же компании будет означать, что при такой же сумме прибыли рынок дает в два раза больше стоимости, что указывает на то, что эти будущие денежные потоки будут больше.

Итак, это в основном: фондовые рынки - это места, где люди покупают и продают акции компаний, и эти акции в значительной степени оцениваются как кратные текущим доходам, которые представляют собой чистую приведенную стоимость будущих денежных потоков. Поскольку будущее неизвестно сегодня, оценки разных народов будут отличаться друг от друга, давая некоторую более высокую ожидаемую цену акций и некоторую более низкую цену акций. Если текущая цена ниже ожидаемой цены, люди ее купят. Если он выше, люди его продадут. И это фондовый рынок.

Почему фондовые рынки падают - и почему они падают сейчас

Когда экономика растет, люди тратят и прибыль растет. Компании инвестируют в проекты, расширяют свой бизнес и нанимают больше людей. Инвесторы настроены оптимистично, а ожидания будущих денежных потоков растут, а акции выходят на бычий рынок.

Проще говоря, фондовые рынки падают, когда ожидания будущих потоков денежных средств снижаются, что делает цены компаний слишком высокими, в результате чего люди продают акции. Если к этому решению придет гораздо больше людей, чем есть люди, чтобы купить эти акции, цена упадет до тех пор, пока не достигнет уровня, когда люди начнут полагать, что их справедливо оценивают.

Китай, на самом деле

Давайте посмотрим на Китай. Большая часть вины за нынешнее падение мирового рынка связана с слабостью китайской экономики и крушением китайских акций. Слабый спрос со стороны Китая не только снизит ожидаемую будущую прибыль от китайских компаний, но и от глобальных корпораций, которые ведут бизнес с Китаем, и это имеет эффект пульсации. Американские компании, которые производят товары или продукты, которые экспортируются в Китай, будут получать более низкие доходы. Американские банки, которые предоставляют эти компании, будут видеть, что их прибыль падает, поскольку эти кредиты становятся более рискованными. Ожидания относительно будущих потоков денежных средств упадут, и цены на акции последуют этому примеру. (Подробнее см. Ниже: Фондовые рынки Китая против фондовых рынков США .)

Фондовый рынок Китая резко вырос за последние несколько лет, так как инвесторы считали, что экономический рост в Китае будет продолжать расширяться быстрыми темпами. Среднее соотношение P / E для шанхайского рынка выросло примерно до 50x заработка, а высокотехнологичный индекс Shenzen вырос до P / E более 100x. Отношение P / E для композита Nasdaq до всплеска пузырьков доткома в марте 2000 года достигало 175x. Чтобы представить это в перспективе, среднее соотношение P / E для акций США традиционно было около 15. 6x.

Чтобы восстановить более реалистичные коэффициенты P / E, основанные на более реалистичных ожиданиях роста и будущих денежных потоков, цены на акции должны падать.И они должны падать, пока это соотношение не начнет иметь смысл.

Мы также работаем в условиях очень низкой процентной ставки за рекордное количество времени, что делает заимствования дешевле и проще для компаний, чтобы расширить свою деятельность. Низкие процентные ставки, однако, могут привести к тому, что они возьмут на себя слишком большой риск и расширятся слишком быстро, чем это оправдано. Когда Федеральная резервная система повысила процентные ставки в декабре и, как ожидается, продолжит повышать ставки постепенно в течение 2016 года, это увеличит стоимость заимствований и укусит прибыль, сократив будущие денежные потоки. Возрастающие процентные ставки также влияют на увеличение ставки дисконтирования денежных потоков, что составляет 1 доллар США, заработанный в следующем году, который стоит меньше сегодня, чем при более низкой процентной ставке.

Другим фактором является то, что люди не всегда рациональны, особенно когда речь идет о деньгах и инвестициях. Вместо того, чтобы упорядоченное снижение цены для восстановления фундаментального уровня цены заработка, люди часто слишком остро реагируют и паникуют. Когда есть паника, есть страх, нерациональное распространение поведения и крах рынков. Ожидания в отношении будущих денежных потоков существенно снижаются до нуля, и люди становятся все более заинтересованными в том, чтобы как можно быстрее конвертировать инвестиции в наличные деньги.

Итог

Конечно, паника не длится вечно, и в конечном итоге умные инвесторы видят перепроданные уровни цен в качестве возможностей для покупки, когда стоимость компании «продается».

Что касается текущего снижения в США фондовый рынок, отношение P / E для S & P 500 составляет около 20. 5x, что примерно на 25% больше, чем в среднем по продолжительности.