Ликвидность корпоративных облигаций может пониматься как способность осуществлять крупномасштабные сделки с низкой стоимостью активов без заметного влияния на ее цену. Очевидно, что существенными определяющими факторами для этого являются объем, время и стоимость, связанные с торговлей.

Взаимосвязь между ликвидностью облигации и ее спрэдом доходности, по праву, была предметом много исследований. Богатство эмпирических данных свидетельствует о существовании таких отношений или общности, а также доказательств того, что существуют премии, связанные с риском ликвидности.

Исследования, среди прочего, которые касаются этого, включают Chordia et al. (2000) и Hasbrouck & Seppi (2001). В частности, в отношении влияния ликвидности на рынке корпоративных облигаций последние исследования были проведены Lin et al. (2011), Bao et al. (2011) и Дик-Нильсен и др. (2012).

Примечательно, что как рыночная ликвидность, так и индивидуальная ликвидность корпоративных облигаций оказывают значительное влияние на спрэды доходности облигаций и, следовательно, на фактическую прибыль.

Рассматривая, как такой риск ликвидности / ликвидности влияет на оценку корпоративной облигации, исследования на сегодняшний день имеют тенденцию сосредотачиваться либо на общем уровне ликвидности, либо на общих факторах, влияющих на ликвидность. Тем не менее, ликвидность облигаций может очень хорошо себя вести в соответствии с конкретной ситуацией эмитента в более широком контексте поведения безопасности на рынке корпоративных облигаций. Примером этого является то, что на сегодняшний день большинство инвестиций на рынке корпоративных облигаций осуществляется относительно небольшим процентом инвестиционных институтов, а общее население оставшихся инвесторов мало знает о том, как работает рынок. Как отметил Хек и др. (2015), это приводит к появлению ряда облигаций на рынке, которые демонстрируют более высокую ликвидность просто из-за того, что инвесторы не знают о них или не имеют к ним доступа. (См. Также: Динамика ликвидности и инвестиций.)

Общая (систематическая) ликвидность на рынке

Существенные данные свидетельствуют о наличии сильной связи между систематическим риском ликвидности (также называемым общим риском ликвидности) и ценообразованием ценных бумаг в корпоративной облигации рынок. Доказательства также указывают на то, что неликвидность влияет на спреды доходности корпоративных облигаций. Этот аффект еще более выражен для высокодоходных облигаций (также известных как мусорные облигации). Эта восприимчивость к спрэду доходности незначительна в нормальных условиях, но она возрастает, когда рынок входит в кризис по всем категориям облигаций, за исключением AAA. Friewald et al. (2012) считают, что ликвидность составляет до 14% от доходности корпоративных облигаций - процент, который сказывается почти до 30% во время финансового стресса, такого как спад.

Ликвидность корпоративных облигаций демонстрирует общий или общий компонент, поскольку он изменяется со временем. Это отклонение особенно заметно во время спадов. Способ, которым корпоративная облигация реагирует на потрясения неликвидности, зависит от ее кредитного рейтинга. Хотя облигации AAA отвечают значительным и позитивным образом, высокодоходные корпоративные облигации реагируют отрицательно.

Данные свидетельствуют также о том, что ликвидность, играющая наиболее значительную роль (обычная или идиосинкразическая), изменяется в зависимости от состояния рынка. В то время как рынок стабилен, определяющие факторы ликвидности имеют тенденцию быть особенными, в то время как противоположное имеет место, когда условия ухудшаются. Это не означает, однако, что некоторые корпоративные облигации могут обладать достаточно сильными характерными чертами ликвидности, чтобы защитить их или минимизировать влияние таких негативных поворотов на рынке.

Конкретная (идиосинкразированная) ликвидность Бонда

Heck et al. (2015) обнаружили существенную взаимосвязь между спрэдами урожая и неликвидностью связей, как общими, так и специфическими. Показатель здесь заключается в том, что своеобразное поведение, проявляемое ликвидностью некоторых корпоративных облигаций, может быть просто связано с закрытым характером рынка, то есть потому, что облигация недоступна или известна всем инвесторам. В корпоративной облигации все большее количество ценных бумаг доступно только институциональным инвесторам. Частные / розничные инвесторы часто могут просто не инвестировать в конкретные ценные бумаги из-за отсутствия инвестиционных фондов, поскольку номиналы облигаций слишком высоки. В частности, когда инвестор намерен построить широко диверсифицированный портфель с корпоративными облигациями, требующий минимального номинала 100 000 долларов США или выше, становится очевидным, что для достижения высокого уровня диверсификации необходимо наличие достаточных средств.

При сравнении разных типов корпоративных облигаций или групп облигаций Heck et al. (2015) также обнаружили, что как более короткие, так и высокоурожайные связи испытывают большую восприимчивость к такой необычной неликвидности. (См. Также: Высокодоходные облигации: за и против.)

Нижняя линия

В нескольких исследованиях показано, что неликвидность оценивается по доходности корпоративных облигаций. Следовательно, ликвидность, безусловно, имеет значение на рынке корпоративных облигаций и должна тщательно контролироваться любым инвестором, частным или институциональным. Очевидно, инвесторы должны обратить внимание как на общую ликвидность на рынке, так и на ликвидность, связанную с облигациями. Риск ликвидности является очень сложным предметом и всегда требует углубленного профессионального анализа и постоянного мониторинга.