Почему вам следует избегать фиксации на длине портфеля облигаций

Почему вы должны избегать фиксации на портфеле Портфолио Длительность

Ожидается, что Федеральный резерв начнет повышать процентные ставки в этом году, что, как правило, отрицательно сказывается на ценах облигаций. В ответ многие финансовые консультанты были сосредоточены на длительности и чувствительности к процентным ставкам при анализе портфелей облигаций своих клиентов. Проблема с этим подходом заключается в том, что неправительственные и государственные облигации часто не действуют одинаково.

Например, экономический кризис 2008 года показал, что государственные облигации выросли почти на 28%, а облигации негосударственных инвестиционных облигаций упали почти на 4%, по данным Morningstar, Inc. (MORN MORNMorningstar Inc87. 26 + 0. 18% < Создано с помощью Highstock 4. 2. 6 ) данных, несмотря на аналогичную длительность, процентный риск и другие характеристики. Противоположная динамика произошла в 2009 году, когда рынок отскочил назад. Ирония заключается в том, что облигации обычно являются частью портфеля клиента, рассчитанного на меньший риск.

В этой статье мы рассмотрим, почему финансовые консультанты и их клиенты могут захотеть смотреть за пределы продолжительности при оценке портфелей облигаций.

Срок действия облигаций

Продолжительность облигации - это показатель того, сколько лет потребуется, чтобы цена облигации погашалась внутренними денежными потоками. По сути, продолжительность измеряет чувствительность цен к изменениям доходности путем измерения приблизительного изменения цены ценной бумаги, которая будет результатом изменения доходности на 100 базисных пунктов. Более длительные периоды указывают на большую чувствительность к изменениям процентных ставок и наоборот. (Подробнее см.

Расширенные концепции облигаций: продолжительность .)

Например, облигация с эффективной продолжительностью в два года будет расти на 2% за каждый 1% -ный падающий доход, а цена облигации с пятилетней продолжительностью возрастет на 5% за каждый 1% -ный рост его урожайности. Если ожидается, что процентные ставки упадут, продолжительность будет увеличена, и если ожидается повышение процентных ставок, то продолжительность будет снижена. Стратегии с низкой продолжительностью действия, как правило, менее волатильны, чем стратегии продолжительности. (Подробнее см .:

Понимание процентных ставок, инфляции и рынка облигаций .)

Продолжительность не всегда работает

Стандартные формулы оценки облигаций рассматривают простой набор критериев, включая процентные ставки, доходность и продолжительность для определения ожидаемых денежных потоков, которые могут быть дисконтированы до текущей стоимости , Рассматривая облигации Казначейства, эта динамика чрезвычайно предсказуема и достаточно хорошо подходит для аппроксимации оценок, хотя сырьевая экономика может оказать влияние во время так называемого «полета к безопасности». »(Более подробно см .:

Использование продолжительности и выпуклости для измерения риска облигаций .) При анализе других типов облигаций не всегда целесообразно использовать продолжительность как единственную метрику, особенно при ссылке на казначейские облигации ,Казначейские облигации могут эффективно использоваться в качестве доверенных лиц в течение нелетучих времен для облигаций инвестиционного класса, но эти сравнения могут разваливаться во время летучих периодов (когда они действительно имеют значение), например, в течение 2008 года и снова во время восстановления в 2009 году.

Продолжительность портфеля облигаций также представляет собой просто средневзвешенное значение его облигаций, которые имеют различные веса и сроки погашения. Следовательно, прибыль или убыток, предсказанные анализируемой продолжительностью, будут только точными, если рыночная доходность изменится на одну и ту же сумму для каждой облигации по спектру зрелости - сценарий, который очень необычен, - что очень важно рассматривать мелкий шрифт этих фондов. (Подробнее см. Ниже:

Инвестиции с низким процентным риском и высокими доходами .) Рассмотрим другие факторы риска

Продолжительность, безусловно, является важным фактором, когда ожидается повышение или падение процентных ставок, но существует множество других рисков, которые также следует тщательно оценивать, в том числе инфляционный риск, риск дефолта и риск вызова. Хотя некоторые из этих рисков могут не относиться к государственным облигациям США, как к риску дефолта, корпоративные облигации и облигационные фонды должны быть дисконтированы для учета этих рисков. (Подробнее см. Ниже:

Процентные ставки и ваши инвестиции в облигации .) У фондов облигаций также есть отдельная динамика, которая должна быть тщательно оценена, например, концентрация рисков между отдельными облигациями или типами облигаций. В некоторых случаях кредитный риск можно смягчить путем диверсификации, но он не делает эти риски полностью исчезающими. Валютные риски и другие риски могут применяться к специализированным фондам, которые инвестируют на внешние рынки или экзотические облигации.

Для финансовых консультантов выбор облигаций должен выходить за рамки доходности, чтобы включать в себя безопасность, применительно к финансовым целям клиента. Облигации часто предназначаются для того, чтобы стать сетью безопасности для хеджирования от снижения акций, но страховая сеть может быть не очень эффективной, если портфель облигаций состоит из рискованных проблем с облигациями. Таким образом, заманчиво смотреть на продолжительность и доходность, но есть много других важных факторов. (Подробнее см. Ниже:

Шесть крупнейших рисков по облигациям .) Нижняя линия

Продолжительность может быть полезна для оценки процентных рисков, связанных с облигациями, которые внимательно отслеживают казначейские облигации. Когда инвесторы отклоняются слишком далеко от этих облигаций, метрика становится гораздо менее полезной, охватывая все различные типы измеряемых рисков. Затем финансовые консультанты и их клиенты должны сосредоточиться на портфеле фонда облигаций, а не полагаться на какую-либо единую метрику, такую ​​как продолжительность. (Более подробно см .:

Пришло ли время покупать облигации с плавающей ставкой? )