В последнее десятилетие алгоритмическая торговля (AT) и высокочастотная торговля (HFT) стали доминировать в мире торговли, особенно HFT. В течение 2009-2010 годов от 60% до 70% торговли США приходилось на HFT, хотя этот процент снизился за последние несколько лет.

Вот взгляд на мир алгоритмической и высокочастотной торговли: как они связаны, их преимущества и проблемы, их основные пользователи и их текущее и будущее состояние.

Структура и эксплуатация

Во-первых, обратите внимание, что HFT является подмножеством алгоритмической торговли и, в свою очередь, HFT включает в себя технологию Ultra HFT. Алгоритмы, по сути, работают посредниками между покупателями и продавцами, причем HFT и Ultra HFT - это способ трейдеров извлечь выгоду из бесконечно малых расхождений в цене, которые могут существовать только в течение минимального периода времени.

Компьютерная алгоритмическая торговля на основе правил использует специализированные программы, которые делают автоматические торговые решения для размещения заказов. AT разбивает крупногабаритные заказы, размещает эти разделенные заказы в разное время и даже управляет торговыми ордерами после их подачи. (См. Также: Основы алгоритмической торговли: понятия и примеры .)

Крупномасштабные заказы, обычно сделанные пенсионными фондами или страховыми компаниями, могут оказать серьезное влияние на уровень цен на акции. AT стремится снизить это ценовое воздействие, разбивая крупные заказы на многие мелкие заказы, тем самым предлагая трейдерам некоторое ценовое преимущество. Алгоритмы также динамически контролируют график отправки заказов на рынок. Эти алгоритмы считывают высокоскоростные каналы передачи данных в реальном времени, обнаруживают торговые сигналы, определяют соответствующие уровни цен, а затем размещают торговые ордеры, как только они идентифицируют подходящую возможность. Они также могут обнаруживать возможности арбитража и могут размещать сделки на основе тенденций, новостных событий и даже спекуляций.

HFT - это расширение AT. Он управляет небольшими торговыми ордерами, которые отправляются на рынок с высокой скоростью, часто в миллисекундах или микросекундах (миллисекунда - тысячная часть секунды, а микросекунда - тысячная миллисекунда). Эти заказы управляются высокоскоростными алгоритмами, которые повторяют роль маркет-мейкера. Алгоритмы HFT обычно связаны с размещением двухсторонних заказов (buy-low и sell-high) в попытке воспользоваться спрэдами bid-ask. Алгоритмы HFT также пытаются «ощущать» любые ожидающие крупномасштабные заказы, отправляя несколько небольших заказов и анализируя шаблоны и время, затраченное на выполнение торговли. Если они ощущают возможность, алгоритмы HFT затем пытаются использовать крупные отложенные ордера, корректируя цены, чтобы заполнить их и получить прибыль. (См. Также: Стратегии и секреты высокочастотной торговли .)

И, в свою очередь, Ultra HFT - это еще один специализированный поток HFT.Платя дополнительную комиссию за обмен, торговые фирмы получают доступ к отложенным ордерам на долю секунды до остальной части рынка.

Прибыль Потенциал HFT

Использование рыночных условий, которые не могут быть обнаружены человеческим глазом, алгоритмы HFT-алгоритмов для поиска потенциала прибыли в сверхсрочной продолжительности. Одним из примеров является арбитраж между фьючерсами и ETF в одном и том же базовом индексе.

Следующая графика из исследовательской статьи «Высокочастотная торговля оружием: частые партийные аукционы в качестве реакции на рыночный дизайн» показывает, какие алгоритмы HFT нацелены на обнаружение и использование. На этих графиках показаны ценовые движения по тику по E-mini S & P 500 (ES) и SPDR S & P 500 ETF (SPY SPYSPDR S & P500 ETF Trust Units258. 85 + 0. 16% Создано с помощью Highstock 4. 2. 6 ) на разных временных частотах. Чем глубже, чем один масштабируется на графиках, тем больше разницы в ценах можно найти между двумя ценными бумагами, которые на первый взгляд выглядят совершенно коррелированными.

Обратите внимание, что ось для обоих приборов различна. Дифференциалы цен значительны, хотя они появляются на одинаковых горизонтальных уровнях.

Итак, то, что выглядит идеально синхронизованным с невооруженным глазом, оказывается, имеет серьезный потенциал прибыли, если смотреть с точки зрения молниеносных алгоритмов.

Эволюция автоматизированной торговли

На рынках США, в 1998 году, авторизованные автоматизированные электронные обмены SEC были одобрены. Примерно через год началась HFT, причем время выполнения сделки составляло несколько секунд. К 2010 году это сократилось до миллисекунды (см. «Терпение и финансы» Эндрю Холдейна из Банка Англии), и сегодня одна сотая микросекунды достаточно времени для большинства торговых решений и казней HFT. Учитывая постоянно растущую вычислительную мощность, работа на наносекундных и пикосекундных частотах может быть достигнута с помощью ГФП в относительно ближайшем будущем.

Bloomberg сообщает, что в то время как в 2010 году на долю HFT приходилось более 60% всего объема американского капитала, который оказался высокоактивным. К 2013 году этот процент упал примерно до 50%. что в 2009 году «высокочастотные трейдеры переместили около 3. 25 миллиардов акций в день. В 2012 году это было 1,6 миллиарда в день », а« средняя прибыль упала с десятой доли копейки на акцию до двадцатой суммы в копейки ». «

Участники и торговая площадка HFT

В сделке HFT в идеале должны быть минимальные задержки данных (временные задержки) и максимально возможный уровень автоматизации. Поэтому участники предпочитают торговать на рынках с высоким уровнем автоматизации и интеграционных возможностей на своих торговых платформах. К ним относятся NASDAQ, NYSE, Direct Edge и BATS.

В HFT доминируют проприетарные торговые фирмы и охватывает несколько ценных бумаг, включая акции, производные финансовые инструменты, индексные фонды и ETF, валюты и инструменты с фиксированным доходом. В отчете Deutsche Bank за 2011 год было обнаружено, что из нынешних участников HFT, собственные торговые фирмы составляли 48%, собственные торговые столы мультисервисных брокеров-дилеров составляли 46%, а хедж-фонды - около 6%.Основные имена в пространстве включают фирменные торговые фирмы, такие как KWG Holdings (сформированные из слияния между Getco и Knight Capital) и торговые столы крупных институциональных фирм, таких как Citigroup (C CCitigroup Inc73. 80-0. 34% Создано в Highstock 4. 2. 6 ), JP Morgan (JPM JPMJPMorgan Chase & Co100. 78-0. 62% Создано с Highstock 4. 2. 6 ) и Goldman Sachs ( GS GSGoldman Sachs Group Inc243. 49-0. 37% Создано с Highstock 4. 2. 6 ).

Для HFT участникам необходима следующая инфраструктура:

• Высокоскоростные компьютеры, для которых требуется регулярное и дорогостоящее обновление аппаратного обеспечения;
• Совместное расположение. Это, как правило, дорогостоящее средство, которое позволяет вашим торговым компьютерам как можно ближе к серверам обмена, чтобы еще больше сократить временные задержки;
• Каналы данных в режиме реального времени, которые должны избегать даже задержки микросекунды, которая может повлиять на прибыль; и
• Компьютерные алгоритмы, которые являются сердцем AT и HFT.

Преимущества HFT

HFT выгодна трейдерам, но помогает ли это всему рынку? Некоторые общие рыночные выгоды, на которые ссылаются сторонники HFT, включают:

• Спрэды Bid-ask значительно сократились благодаря торговле HFT, что делает рынки более эффективными. Эмпирические данные включают, что после того, как власти Канады в апреле 2012 года ввели сборы, которые препятствовали HFT, исследования показали, что «спрэд bid-ask вырос на 9% », возможно, из-за снижения HFT-сделок.
• HFT создает высокие ликвидность (см. взаимосвязанный: Улучшена ли ликвидность посредством высокочастотной торговли (HFT)? ) и, таким образом, облегчает последствия фрагментации рынка.
• HFT помогает в процессе определения цены и ценообразования, поскольку она основана на по большому количеству заказов (см. раздел: Как прибыль розничного инвестора от высокой частоты торговли .)

Проблемы HFT

Противники HFT утверждают, что алгоритмы могут быть запрограммированы на отправку сотен поддельных заказы и отменить их в следующую секунду. Такое «спуфинг» на мгновение создает ложный всплеск спроса / предложения, приводящий к аномалиям цен, которые могут быть использованы трейдерами HFT в их интересах. В 2013 году SEC представила Систему анализа данных рыночных данных (MIDAS), который отображает множество рынков для r на миллисекундных частотах, чтобы попытаться поймать мошеннические действия, такие как «спуфинг».

Другими препятствиями для роста HFT являются его высокие затраты на вход, которые включают в себя: разработку алгоритмов

• ;
• создание высокоскоростных торговых платформ для своевременного осуществления торговли;
• инфраструктура здания, которая требует частых дорогостоящих обновлений; и
• плата за подписку на каналы данных.

Рынок HFT также переполнен, и участники пытаются получить преимущество над своими конкурентами, постоянно совершенствуя алгоритмы и добавляя инфраструктуру. Из-за этой «гонки вооружений» трейдерам становится все труднее капитализировать ценовые аномалии, даже если у них лучшие компьютеры и топовые сети.

И перспектива дорогостоящих сбоев также отпугивает потенциальных участников.Некоторые примеры включают «Flash Crash» от 6 мая 2010 г. (см. Что вызвало флеш-крах? ), где HFT-триггерные заказы на продажу привели к импульсивному падению на 600 пунктов в индексе DJIA. случай Knight Capital, тогдашнего короля HFT на NYSE. Он установил новое программное обеспечение 1 августа 2012 года и случайно купил и продал акции NYSE на сумму 7 миллиардов долларов по невыгодным ценам. Рыцарь был вынужден урегулировать свои позиции, обойдя его в 440 миллионов долларов в один день и подрывая 40% стоимости фирмы. Приобретаемая другой фирмой HFT, Getco, для формирования KCG Holdings, объединенная компания все еще продолжает бороться.

Таким образом, некоторые основные узкие места для будущего роста HFT - это его потенциал снижения прибыли, высокие эксплуатационные издержки, перспектива более строгих правил и тот факт, что нет места для ошибок, поскольку потери могут быстро работать в миллионах.

Текущее Состояние HFT

HFT как некоторый потенциал роста за рубежом. Фондовые биржи по всему миру открывают для себя концепцию и Иногда они приветствуют фирмы HFT, предлагая всю необходимую поддержку. С другой стороны, были поданы иски против бирж за предполагаемое неоправданное преимущество времени, которое имеют фирмы HFT. На фоне растущей оппозиции Италия стала первой страной, которая внедрила специальный налог на ТПФ в 2013 году, за которым вскоре последовали Франция.

Исследование, проведенное властями США, оценило влияние HFT на быстрый волатильность на рынке казначейства 15 октября 2014 года. Несмотря на то, что он обнаружил, что «не было единой причины турбулентности», исследование не регламентировало из-за потенциальных рисков, связанных с HFT, будь то в отношении воздействия на цены, ликвидность или объемы торгов.

Bottom Line

Рост компьютерной скорости и развитие алгоритма создали, казалось бы, неограниченные возможности в торговле. Но AT и HFT являются классическими примерами быстрых разработок, которые в течение многих лет опережали регуляторные режимы и позволяли массивным преимуществам относительной горстки торговых фирм. В то время как HFT может предложить в будущем ограниченные возможности для трейдеров на установленных рынках, таких как США, некоторые развивающиеся рынки все еще могут быть весьма благоприятными для предприятий HFT с высокими ставками.