Финансовая инженерия привнесла инновации во многие инвестиционные продукты, один из которых - биржевые фонды (ETF), первоначально запущенные как простой, недорогой, налоговый, менее рискованный и прозрачный способ удерживайте ту же корзину акций, что и сам индекс. За прошедшие годы на рынок вышли многие передовые и сложные инструменты, которые можно назвать «продуктами второго поколения» ETF, некоторые из которых являются ETF с использованием ETF, обратными ETF, синтетическими ETF и т. Д. Но инновация не ограничивается только продуктами, она существует в тех стратегиях, которые могут быть применены к ним, одна из которых - «написание закрытого вызова» - популярная консервативная техника. (См .: Синтетические и физические ETF )

Прежде чем понимать закрытый вызов, давайте раскроем основные термины, используемые в технике. Закрытый вызов - это стратегия опций, которая включает в себя запись опций вызова в актив (ETF в этом случае), который уже имеет инвестор. Опция, производная - это индивидуальный контракт между двумя сторонами, стоимость которого зависит от базового актива. Существуют две основные формы опций: call и put, здесь мы фокусируемся на вызове. Опция колл - это договор, который предлагает покупателю право, но не обязательство, покупать базовый актив (например, ETF) по предварительно согласованной цене (цена исполнения) в любое время до истечения срока действия опциона. Такое соглашение между покупателем и продавцом вводится путем уплаты «пошлины» продавцу, который называется премией. Это плата за получение возможности купить актив по согласованной цене даже в сценарии, когда цена актива выходит за ее пределы. «Продавец» опциона «звонок», также известный как «писатель», получает премию за составление контракта и упущенную возможность продать актив по более высокой цене, если рынок движется выше. (См .: Основы покрытых вызовов )

Механика

Термин «покрытый» используется здесь, поскольку автор звонков уже владеет активом, а не «голой», когда актив не принадлежит. Другой названный по покрытой стратегии вызова - это «покупка-запись», а также покупка актива, владелец актива также занимается написанием опционов на один и тот же актив. Стратегия написания закрытого звонка может быть классифицирована как консервативная стратегия, поскольку она не связана с риском собственности, а также обеспечивает дополнительный доход в виде премии, а иногда и больше. Тем не менее, это связано с ценой уплотнения усиления вверх. Давайте рассмотрим пример с примером.

Инвестор владеет 100 акциями (CMP = 100 долларов США) SPDR S & P 500 ETF (NYSE: SPY SPYSPDR S & P500 ETF Trust Units258. 45 + 0,33% Создано с помощью Highstock 4. 2. 6 ). Предположим, что один месяц из-за денег (где цены опционов по цене базового актива <цена исполнения) (цена исполнения $ 102) торгуются на уровне $ 2.50 за контракт. Чтобы реализовать покрытый вызов, инвестор пишет опцион колл на 100 ETF-акциях и получает премию в размере 250 (100 x $ 2 .50), в которой он соглашается продать свои ETF-единицы по 102 доллара каждый месяц. После месяца могут быть разные сценарии.

1. Скажем, ETF торгует «боком» без какого-либо движения и остается на уровне 100 долларов в конце месяца; в этом случае опцион колл не будет реализован покупателем. В таком сценарии нет экономических затрат, и прибыль эквивалентна полученной премии (то есть 250 долларов США).

2. Если значение ETF снижается через месяц, покупатель не желает использовать свой вариант. В таком сценарии, скажем, цена опускается до 97 долларов США, что означает потерю 300 долларов США (3 x 100) в стоимости ETF. Однако эта потеря будет частично компенсирована полученной премией. Таким образом, общая потеря в этой ситуации ограничена 50 $ ($ 300-250).

3. Если цена ETF выходит за пределы 102, опцион колл будет продаваться по цене (цена актива> цена исполнения). Покупатель, несомненно, воспользуется своим опционом, поскольку он получает возможность покупать единицы по заранее определенной цене в 102 доллара. Здесь писатель вынужден продавать единицы по цене 102 доллара США и не может рассчитывать на то, чтобы выйти за рамки этого, хотя цена поднялась выше. Таким образом, прирост выигрыша ограничен, а альтернативная стоимость здесь неограничена, хотя технически, автор сценария не потерян. (См .: Устранение риска опциона с закрытыми вызовами )

Рыночная игра

Стратегия покрытых вызовов работает лучше всего, когда фондовый рынок ограничен. Во время таких рынков цена исполнения, которая находится на более высокой стороне (внебиржевой контракт), трудно достичь, поэтому покупатель не может воспользоваться вариантом, и автор не только пользуется премией, но и продолжает владеть Что ж.

Однако, если цена базового актива значительно возрастает и пересекает цену исполнения, опция вызова идет «в деньгах». В такой ситуации покупатель хотел бы реализовать опцион на покупку актива по заранее определенной цене, которая теперь ниже текущей рыночной цены, что выгодно для контракта. У автора звонков есть скромная прибыль и заработанные премии. Если, однако, цена базового актива уменьшается, опцион не выполняется, но снижение частично компенсируется первоначально полученной премией. (См. Торговые возможности EFT для риска хеджирования )

Риски и вознаграждения

Эта стратегия наиболее распространена среди консервативных инвесторов, которые стремятся получать регулярный доход, используя существующие длинные позиции в определенных биржевые индексные фонды. Инвесторы могут писать варианты каждый месяц и собирать премию, которая работает как обычный источник денег. Это, конечно, связано с риском того, что произойдет до или до истечения срока. Таким образом, стратегия должна быть тщательно использована на рынках, которые смотрят на диапазон или имеют тенденцию к снижению.

Те, кто выступает за эту стратегию, считают ее менее рискованной по сравнению с использованием той же стратегии для отдельных акций, поскольку они указывают на то, что ETF довольно диверсифицированы (особенно для отслеживания более широких рынков), и маловероятно, что в короткий промежуток, который возможен в случае запасов.С другой стороны, премии, выплачиваемые по ETF, обычно ниже, чем по отдельным акциям. Таким образом, богатые премии не найдены вокруг вариантов ETF. Вот ссылка на список биржевых продуктов (ETP), который включает в себя как ETF, так и ETN, по которым разрешены варианты.

Все обменные фонды могут быть не совсем подходящими для написания закрытого звонка. Должна быть адекватная ликвидность в варианте ETFs, если ETF тонко торгуется, спрэд bid-ask больше и что влияет на прибыльность. Наряду с ликвидностью, посмотрите на коэффициент волатильности ETF и отслеживаемый индекс. Избегайте более сложных вариантов ETF, таких как ETF с использованием ETF или Ultra ETF. Кроме того, учитывайте комиссионные сборы со стороны брокеров, в то же время предаваясь написанию вариантов, поскольку могут существовать определенные скидки для нескольких контрактов и т. Д., А повторные небольшие сделки обычно стоят дороже. (См .: 4 стратегии ETF для рынка вниз )

Практический результат

Стратегия написания покрытых вызовов может быть хорошим способом получения дополнительного дохода от базовых активов, принадлежащих инвестору, но в ситуациях, когда в среднесрочной перспективе не ожидается много движения, тогда как долгосрочное мнение является бычьим. Стратегия полезна для переломов периодов застоя или небольших провалов, однако внезапные периоды восходящего тренда могут изменить результаты таких контрактов. При написании закрытого вызова планируйте и худший случай. Помните, что в то время как покрытые вызовы могут ограничить ваши потери и риск хеджирования, они также ограничивают потенциал роста. (См .: Внутренний взгляд на конструкцию ETF )