В каждом сезоне прибыли есть компании с большими капиталами, которые не имеют оценочных целей. В день объявления цена компании может подвергнуться необъяснимым изменениям. В большинстве случаев в компании происходят незначительные изменения, со стратегической и фундаментальной точки зрения. Если небольшие отклонения копейки в результате EPS могут привести к росту рынка или к худшему, то какая долгосрочная рентабельность может рассчитывать на проницательных инвесторов? Один из возможных ответов заключается в чистом операционном доходе (NOI), который оценивается. (Подробнее см. В Понимание отчета о прибылях и убытках .)

В ФОТОГРАФИЯХ: 9 Простые коэффициенты инвестирования, которые вам нужно знать

Определение чистого операционного дохода Отчеты часто относятся к NOI как NOPAT (чистая операционная прибыль после уплаты налогов) или NOPLAT (чистая операционная прибыль меньше скорректированных налогов). Независимо от того, какой акроним используется, базовая концепция проста и выражается следующим образом:

NOI = операционный доход * (ставка 1-налог)

Прибыль до вычета процентов и налогов (EBIT) часто используется в качестве доверенного лица для фактического операционного дохода, поэтому NOI также определяется следующим образом:

NOI = EBIT * (1-налоговая ставка)

[Примечание: ради простоты выведите ставку налога как 35%, ставку, которая может считаться применимой к большинству фирм.]

Использование NOI для оценки компаний Хотя чистая прибыль фирмы и последующая прибыль на акцию (EPS) составляют сильно раздутую нижнюю линию, NOI часто является релевантной и надежной, чем чистый доход по двум причинам:

1. Сложнее манипулировать NOI В целом принятые принципы бухгалтерского учета (GAAP) различных правительств дают понять, какие доходы и расходы текут в операционный доход: следовательно, NOI не должен быть креативным. Другими словами, для руководства нецелесообразно исключать сомнительные расходы из расчета операционного дохода, если эти расходы являются частью повторяющихся операций. В равной степени неоправданно классифицировать единовременный доход, такой как специальные статьи, и продажу прекращенной деятельности в рамках расчета операционного дохода и NOI. Зачем? Плохой учет может быть вероломным как от отношений инвесторов, так и от цены. Это особенно актуально в нынешних экономических условиях, когда малейший намек на потенциальное мошенничество может отправить любую цену акций в штопор.

С другой стороны, чистая прибыль может быть значительно изменена по нижеуказанным статьям, таким как изменения в принципах бухгалтерского учета, специальных статьях и продажах прекращенной деятельности. Каждая фирма уникальна и должна анализироваться с учетом этого принципа. NOI, определяемый как элемент выше и рассчитанный без одноразовых изменений, не подвержен потенциальным последствиям изолированных доходов или убытков, которые могут существенно повлиять на чистый доход.Подобно тому, как операционный денежный поток часто рассматривается как более чистый показатель общей прочности фирмы, тренд и направление чистого операционного дохода можно рассматривать как альтернативу чистой прибыли по той же причине: манипулировать им гораздо труднее.

2. NOI является ключевой мерой в оценке запасов и управлении активами
Почему NOI используется для прогнозирования? Почему сильный устойчивый рост NOI часто считается благоприятным? Существует вторая причина для расчета NOI. Без влияния этих потенциальных искажений ниже, NOI в значительной степени является мерой, используемой специалистами по управлению инвестициями для прогнозирования не только будущей тенденции в прибыли, но и направления свободного денежного потока фирмы. Две формы свободного денежного потока, которые представляют собой свободный денежный поток для фирмы (FCFF) или свободный денежный поток в капитал (FCFE), доминируют в современных методах оценки крупных институциональных интересов и взаимных фондов. Обе эти меры могут быть рассчитаны путем добавления амортизации и вычитания как изменения в оборотном капитале фирмы, так и оттока, связанного с капитальными расходами. Если многомиллиардная пенсионная и взаимные фонды размещают огромные долгосрочные заказы, основанные на методах моделирования свободных денежных потоков, то NOI, который является корнем как прогнозирования FCFF, так и FCFE, имеет важное значение для этого процесса оценка акций. (Подробнее … Обратное проектирование ROE .)

Заключение Короче говоря, NOI представляет собой информативную и конструктивную альтернативу чистой прибыли. У средств массовой информации есть давняя любовь к EPS. Во многом эта отчетность имеет смысл, поскольку сюрпризы прибыли могут повлиять на краткосрочные цены, и непрофессиональный комментатор довольно легко сообщить, согласуется ли фирма с целями EPS. Этот квартальный фокус EPS вряд ли изменится. Во многих странах, таких как Германия, квартальная отчетность в основном отсутствует, и полугодовая отчетность является нормой. Тем не менее разумно смотреть на то, как операционный доход фирмы и NOI выполняются по сравнению с прошлогодним показателем и есть ли положительная или отрицательная тенденция на горизонте.

При анализе этих двух результатов несколько строк выше чистого дохода в отчете о прибылях и убытках могут быть не только релевантными с точки зрения прошлых эксплуатационных показателей, но и более значимыми для будущей перспективы. NOI и его надежность лежат в основе широко распространенных методов оценки запасов на основе производных и прогнозируемых свободных денежных потоков.