Термин «пузырь» в финансовом контексте обычно относится к ситуации, когда цена актива превышает его фундаментальное значение с большой разницей. Во время пузыря цены на финансовый актив или класс активов сильно раздуты, что мало связано с внутренней стоимостью актива. Термины «пузырь цен на активы», «финансовый пузырь» или «спекулятивный пузырь» взаимозаменяемы и часто сокращаются просто «пузырь». (Для обзора по Южному пузырю, проверьте Сбои: Южный морской пузырь .)

Характеристики пузырьков
Основной характеристикой пузырьков является приостановка недоверия большинством участников во время «пузырьковой фазы». Существует неспособность признать, что обычные участники рынка и другие формы торговцев занимаются спекулятивным упражнением, которое не поддерживается предыдущими методами оценки. Кроме того, пузырьки обычно идентифицируются только ретроспективно после взрыва пузыря.

В большинстве случаев пузырь цен на активы сопровождается впечатляющим сбоем в цене ценных бумаг, о которых идет речь. Кроме того, ущерб, вызванный разрывом пузыря, зависит от задействованного сектора экономики, а также от того, широко распространена или локализована степень участия. Например, раздувание пузыря 1980-х годов в Японии привело к длительному периоду застоя японской экономики. Но поскольку спекуляция была в основном ограничена Японией, ущерб, нанесенный разрывом пузыря, не выходил далеко за пределы его берегов. С другой стороны, раздувание пузыря на рынке жилья в США вызвало рекордное разрушение богатства на мировой основе в 2008 году, поскольку большинство банков и финансовых учреждений в США и Европе держали сотни миллиардов долларов токсичных субстандартных ипотечных ценных бумаг. К первой неделе января 2009 года 12 крупнейших финансовых учреждений мира потеряли половину своей стоимости. Экономический спад привел к тому, что многие другие предприятия в различных отраслях промышленности либо обанкротились, либо обратились за финансовой помощью. (Чтобы узнать больше о пузырях жилья, прочитайте Почему рынок жилья пузыри поп .)

Голландский тюльпан Мания
До сих пор голландская мания тюльпанов остается критерием, по которому измеряются спекулятивные пузыри, из-за полного отключения между фундаментальным значением тюльпана и ценой, которая в Голландии в 1630-х годах можно было получить ценный экземпляр.

Яркие цвета тюльпанов и семь лет, которые нужно для их выращивания, привели к их растущей популярности среди голландцев в 1600-х годах. По мере роста спроса на них цены на тюльпаны выросли, и профессиональные производители стали готовы платить за них все более высокие цены. Мания тюльпана достигла пика в 1636-37 годах, а контракты на тюльпаны продавались более чем в 10 раз от годового дохода квалифицированных мастеров.

Пузырь тюльпанов рухнул с февраля 1637 года. В течение нескольких месяцев тюльпаны продавались за 1/100-е из их пиковых цен.

Теория финансовой неуверенности Минского
Экономист Хайман П. Мински, безусловно, не имеет фамилии. Однако благодаря кредитным кризисам и рецессии 2008-09 гг. Теория финансовой нестабильности Минского привлекла большое внимание и собрала все большее число приверженцев более чем через десять лет после его ухода в 1996 году. Минский был одним из первых экономистов, объяснить развитие финансовой нестабильности и ее взаимодействие с экономикой. Его книга «Стабилизация нестабильной экономики» (1986) была рассмотрена в качестве новаторской работы по этому вопросу. (Чтобы узнать больше, обратитесь к Riding the Market Bubble: не пытайтесь это дома .)

Пять шагов пузыря
Мински выделил пять этапов в типичном кредитном цикле - смещение, бум, эйфория, получение прибыли и паника. Хотя существуют различные интерпретации цикла, общая картина активности пузырьков остается довольно последовательной.

1. Смещение : перемещение происходит, когда инвесторы влюбляются в новую парадигму, такую ​​как инновационная новая технология или процентные ставки, которые исторически низки. Классическим примером перемещения является снижение ставки федеральных фондов с 6,5% в мае 2000 года до 1% в июне 2003 года. За этот трехлетний период процентная ставка по 30-летним ипотечным кредитам с фиксированной процентной ставкой снизилась на 2. 5 процентных пунктов до исторического минимума 5. 21%, посеяв семена для пузыря на жилье.
2. Boom : Цены сначала снижаются, после перемещения, но затем набирают силу, так как все больше и больше участников выходят на рынок, создавая предпосылки для фазы бум. На этом этапе рассматриваемый актив привлекает широкое освещение в средствах массовой информации. Страх упустить из-за того, что может быть возможностью раз в жизни, стимулирует больше спекуляций, привлекая все большее число участников в фолд.
3. Euphoria : На этом этапе осторожность бросается на ветер, так как цены на активы резко возрастают. Теория «большего дура» разыгрывается повсюду.

   Значения достигают крайних уровней на этом этапе. Например, на пике японского пузыря недвижимости в 1989 году земля в Токио продавалась на сумму 139 000 долларов США за квадратный фут или более чем в 350 раз больше стоимости имущества Манхэттена. После того, как пузырь лопнул, недвижимость потеряла около 80% своей завышенной стоимости, а цены на акции снизились на 70%. Аналогичным образом, в разгар интернет-пузыря в марте 2000 года совокупная стоимость всех запасов технологий на Nasdaq была выше, чем ВВП большинства стран.

   Во время эйфорической фазы новые оценки и показатели оцениваются, чтобы оправдать неуклонный рост цен на активы.

4. Прибыль : к этому времени умные деньги - прислушиваясь к предупреждающим знакам - обычно продают позиции и получают прибыль. Но оценка точного времени, когда пузырь происходит из-за коллапса, может быть сложным упражнением и чрезвычайно опасным для финансового здоровья, поскольку, как выразился Джон Мейнард Кейнс, «рынки могут оставаться иррациональными дольше, чем вы можете оставаться платежеспособными.«

   Обратите внимание, что для того, чтобы колоть пузырь, требуется лишь незначительное событие, но после того, как он колотится, пузырь снова не может« раздуться ». В августе 2007 года, например, французский банк BNP Paribas прекратил снятие средств с трех инвестиционных фондов с существенным воздействием на ипотечные кредиты в США, потому что они не могли оценить их запасы. Хотя это развитие изначально бушевало на финансовых рынках, в течение следующих двух месяцев оно было отброшено в сторону, поскольку глобальные рынки акций достигли новых максимумов. Оглядываясь назад, это относительно небольшое событие было действительно предупреждающий знак бурных времен.

5. Паника : На этапе паники цены на активы меняют курс и спускаются так же быстро, как они поднимались. Инвесторы и спекулянты, столкнувшись с маржинальными вызовами и падающими значениями своих холдингов , теперь хотят ликвидировать их любой ценой. Поскольку предложение подавляет спрос, цены на активы резко снижаются.

   Один из самых ярких примеров глобальной паники на финансовых рынках произошел в октябре 2008 года, через несколько недель после Леммы n Братья объявили о банкротстве, а Fannie Mae, Freddie Mac и AIG почти рухнули. S & P 500 упал почти на 17% в этом месяце, что является девятой худшей месячной производительностью. В течение одного месяца мировые фондовые рынки потеряли ошеломляющие 9 долларов. 3 трлн. 22% их совокупной рыночной капитализации.

Анатомия фондового пузыря
В последние 1990-е годы множество публичных дебютов публично дебютировали, прежде чем исчезнуть в 2002 году. Мы используем пример eToys, чтобы проиллюстрировать, как обычно разыгрывается фондовый пузырь.

В мае 1999 года, с полным переворотом интернет-революции, eToys получила очень успешное первоначальное публичное предложение, в котором акции в размере 20 долларов США выросли до 78 долларов в первый торговый день. В то время компании было менее трех лет, и она выросла до 30 миллионов долларов США за год, закончившийся 31 марта 1999 года, с 0 долларов США. 7 миллионов в предыдущем году. Инвесторы с большим энтузиазмом относились к перспективам акции, поскольку общее мышление заключалось в том, что большинство покупателей игрушек покупают игрушки онлайн, а не в розничных магазинах, таких как Toys «R» Us. Это была фаза смещения пузырька.

По мере того как 8. 3 миллиона акций выросли в первый день торгов на Nasdaq, давая ему рыночную стоимость в 6 долларов. 5 миллиардов, инвесторы были готовы купить акции. В то время как eToys опубликовал чистый убыток в размере 28 долларов США. 6 млн. По доходам в размере 30 млн. Долл. США в последний финансовый год, инвесторы ожидали, что финансовое положение фирмы затянется в лучшем случае. К тому времени, когда 20 мая закрылись рынки, eToys оценил цену / оценку продаж, которая в значительной степени превышала стоимость конкурирующих игрушек «R» Us, которая имела более сильный баланс. Это ознаменовало бум / эйфорию этапов пузыря.

Вскоре после этого eToys упал на 9%, опасаясь, что потенциальные продажи инсайдерами компании могут привести к снижению цены акций после истечения соглашений о блокировке, которые ограничивают продажи инсайдеров. Объем торгов был чрезвычайно тяжелым в тот день, в девятикратном трехмесячном среднесуточном.Снижение в день привело к сокращению акций со своего рекордного уровня в 86 $ до 40%, назвав это как этап получения прибыли от пузыря.

К марту 2000 года eToys упал на 81% с октябрьского пика до примерно 16 долларов США по поводу своих расходов. Компания тратила экстраординарные $ 2. 27 о расходах на рекламу на каждый доллар выручки. Хотя инвесторы говорили, что это была новая экономика будущего, такая бизнес-модель просто не является устойчивой.

В июле 2000 года eToys сообщила, что ее финансовые потери в первом квартале увеличились до 59 долларов США. 5 миллионов от $ 20. 8 миллионов годом ранее, даже когда продажи утроились за этот период до 24 долларов США. 9 миллионов. В течение квартала было добавлено 219 000 новых клиентов, но компания не смогла показать прибыль в нижней строке. К этому времени, с продолжающейся коррекцией в технологиях акций, акции торговались около $ 5.

В конце года, когда потери продолжали расти, eToys не выполнила свой финансовый прогноз в третьем квартале и оставила всего четыре месяца наличных денег. Акции, которые уже были охвачены паническими продажами акций, связанных с Интернетом, с марта и торговались примерно с 1 доллара США, упали на 73% до 28 центов к февралю 2001 года. Поскольку компания не смогла сохранить стабильную цену акций по крайней мере, $ 1, он был исключен из Nasdaq.

Через месяц после того, как он сократил свою рабочую силу на 70%, eToys отпустил оставшихся 300 рабочих и был вынужден объявить о банкротстве. К этому времени eToys потеряла $ 493 млн за предыдущие три года и имела $ 274 млн в непогашенной задолженности.

Заключение
Как утверждает Мински и ряд других экспертов, спекулятивные пузыри в каком-то активе или в другом случае неизбежны в условиях рыночной экономики. Однако, знакомство с шагами, связанными с формированием пузырьков, может помочь вам определить следующий и не стать невольным участником в нем. (Узнайте, как избежать запасов, которые отклоняются от основ. Прочтите Сортировка культовых запасов .)