В презентации для Macy's Inc. (NYSE: M MMacy's Inc18. 36-2. 24% Создано с Highstock 4. 2. 6 ) акционерами прошлым летом , активист акционер Джефф Смит из Starboard Value заявил, что акции Macy могут стоить $ 125, если он будет реализовывать свой стратегический план. Центральным элементом плана является преобразование массивного портфеля недвижимости под контролем Macy в серию инвестиционных инвестиционных фондов недвижимости (REIT), тем самым раскрывая миллиарды долларов в стоимости для акционеров. В более поздней презентации Смит понизил свою оценку стоимости акций до 70 долларов США, но он по-прежнему настаивает на недооценке компании и ее акционерах будет лучше обслуживаться, если Macy's отделится от своей недвижимости.

Первоначальное предложение Starboard направило цены акций Macy выше, превысив 73 доллара США за акцию в июле 2015 года. В декабре 2015 года его цена акций упала до минимума 35 долларов. Инвесторы демонстрируют свое разочарование в управлении Macy's, которое мало интересовало стратегии Starboard. Запасы также снижаются при снижении прибыли.

Планы правого борта

Быстрый рост Смита до звездного активиста-инвестора ускорился после его успешной кампании, чтобы полностью заменить совет директоров Darden Restaurants. Это проложило путь для его стратегии по отчуждению недвижимости в сети ресторанов, которая открыла огромную ценность для акционеров. Смит предложил аналогичный план для Macy's вскоре после объявления о том, что он взял на себя большую долю в компании. Основываясь на его оценке, рыночная оценка 400 розничных точек Macy может стоить целых 21 миллиарда долларов. По его оценкам, его флагманская недвижимость на Herald Square может получить 4 миллиарда долларов, а ее свойства в Чикаго и Сан-Франциско могут стоить еще один миллиард долларов каждый. После нескольких лет совокупных амортизационных отчислений Macy's может требовать на балансах только 7 миллиардов долларов.

В плане предлагается, чтобы Macy разместил свои активы в двух совместных предприятиях, структурированных как REIT. Это будет иметь непосредственный эффект от разблокировки более 13 млрд. Долл. США. Тем не менее, это также превратило бы компанию в арендодателя с обязательством ежегодных арендных платежей в размере около 1 млрд. Долл. США. Большая часть этого обязательства может быть компенсирована сбережениями по процентам и налоговым расходам и от прибыли, полученной от совместного предприятия недвижимости. Кроме того, от Macy's до совместных предприятий будет переведено 7 миллиардов долларов долга, что должно способствовать увеличению стоимости его акций.

Tepid Response Macy's

Хотя этот план может разблокировать некоторую непосредственную ценность для акционеров, критики отмечают, что он ничего не сделает для улучшения операционного денежного потока предприятия.Они также отмечают, что, хотя план будет передавать миллиарды долларов долга из книг, компания столкнется с скорректированной задолженностью в размере 7 миллиардов долларов за свои обязательства по аренде.

Менеджмент Macy не спешил отвечать на предложения Starboard, хотя он и сделал заявление о пересмотре плана. Компания заявила, что она уже предприняла действия, соответствующие планам Starboard, в том числе изучение совместного партнерства с совместным предприятием для управления запасными частями его свойств. Компания также рассматривает возможность закрытия большего количества магазинов, особенно в тех случаях, когда стоимость продажи основного имущества превышает потенциальный доход магазина. Он также может рассмотреть варианты перепрофилирования некоторых своих более крупных свойств, конвертируя части свойств в кондо или офисное пространство.

Что-то должно дать

Macy's должно быстро создавать ценность. Руководство предпочло бы это сделать, улучшив операционную производительность, но это потребует времени. Возможно, Macy's может купить больше времени, проведя более ограниченную конверсию REIT. На данный момент Starboard продолжает настаивать на полномасштабном преобразовании, полагая, что это лучший способ разблокировать ценность для акционеров. Маки знает, что это дело с кем-то, у кого был весь совет директоров компании, поэтому он должен сделать что-то довольно скоро, чтобы избежать агитации Смита и других инвесторов. До сих пор Смит потерял более 40% своих первоначальных инвестиций в Macy's, поэтому он вряд ли уйдет тихо.