Целью всех компаний является создание ценности для акционера. Но как измеряется значение? Было бы неплохо, если бы была простая формула, чтобы выяснить, создает ли компания богатство?

Все большее число аналитиков и консультантов считают, что есть ответ. Как и многие экономические формулы, мера - экономическая добавленная стоимость (EVA) - одновременно интригующе умна и безумно обманчива. Является ли EVA упрощением задачи поиска компаний, генерирующих ценность, или это просто загрязняет воды?

Что такое EVA?
EVA - это показатель эффективности, который рассчитывает создание акционерной стоимости, но отличается от традиционных показателей финансовой эффективности, таких как чистая прибыль и прибыль на акцию (EPS). EVA - это расчет того, какая прибыль остается после того, как затраты на капитал компании - как долг, так и капитал - вычитаются из операционной прибыли. Идея проста, но строгая: истинная прибыль должна учитывать стоимость капитала.

Чтобы понять разницу между EVA и ее старшим кузеном, чистая прибыль, давайте используем пример, основанный на гипотетической компании Ray's House of Crockery. Рэй заработал 100 000 долларов США на капитальной основе в размере 1 млн. Долл. США благодаря большим продажам тушеной посуды. Традиционные учетные показатели показывают, что Рэй делает хорошую работу. Его компания предлагает доходность капитала в размере 10%. Тем не менее, Рэй работает только год, а рынок для тушеных горшков по-прежнему несет значительную неопределенность и риск. Долговые обязательства плюс требуемая доходность, которую инвесторы требуют заложить свои деньги на раннем этапе, составляют инвестиционную стоимость капитала в размере 13%. Это означает, что, хотя Рэй пользуется финансовой прибылью, компания потеряла 3% в прошлом году для своих акционеров.

И наоборот, если капитал Рэя составляет 100 миллионов долларов, включая задолженность и акционерный капитал, а стоимость использования этого капитала (проценты по долгам и стоимость андеррайтинга собственного капитала) составляет 13 миллионов долларов в год, Ray добавит экономическую ценность для своих акционеров только тогда, когда прибыль составит более 13 миллионов долларов в год. Если Рэй заработает 20 миллионов долларов, EVA компании составит 7 миллионов долларов.

Иными словами, EVA взимает плату за аренду компании за привязку денежных средств инвесторов для поддержки операций. Существует скрытая альтернативная стоимость, которая поступает инвесторам, чтобы компенсировать им лишение использования собственных денег. EVA фиксирует эту скрытую стоимость капитала, которую игнорируют обычные меры.

Разработанная консалтинговой фирмой Stern Stewart, EVA действительно загорелась в 1990-х годах. Крупные корпорации, включая Coca-Cola, GE и AT & T, используют EVA для измерения эффективности создания активов. В свою очередь, инвесторы и аналитики сейчас рассматривают компанию EVA так же, как в прошлом они наблюдали коэффициенты EPS и P / E. Стерн Стюарт дошел до концепции торговой марки.

Расчет
В расчете EVA есть четыре шага:

1. Рассчитать чистую операционную прибыль после уплаты налогов (NOPAT) 2. Рассчитать общий инвестированный капитал (TC) 3. Определение стоимости капитала (WACC) 4. Рассчитать EVA = NOPAT - WACC% * (TC)

Шаги выглядят просто и просто, но внешний вид может обманывать. Во-первых, NOPAT вряд ли представляет собой надежный показатель богатства акционеров. NOPAT может показать прибыльность в соответствии с общепринятыми принципами бухгалтерского учета (GAAP), но стандартная бухгалтерская прибыль редко отражает сумму денежных средств, оставшихся на конец года для акционеров. По словам Стерна Стюарта, буквально десятки корректировок прибыли и балансов - в таких областях, как НИОКР, инвентаризация, калькуляция, амортизация и амортизация гудвилла - должны быть сделаны до того, как расчет стандартной бухгалтерской прибыли может быть использован для расчета EVA.

Вычисление средневзвешенной стоимости капитала (WACC) является еще более тернистым. WACC - это сложная функция структуры капитала (доля долга и капитала на балансе), волатильность акций, измеряемая его бета-версией, и премия за рыночный риск. Небольшие изменения в этих входах могут привести к большим изменениям в окончательном вычислении WACC.

При этом, если проводить последовательно, EVA должна помочь нам определить лучшие инвестиции, то есть компании, которые приносят больше богатства, чем их соперники. При прочих равных условиях фирмы с высокими EVA должны со временем превосходить других с низкими или отрицательными EVA.

Но фактический уровень EVA имеет значение меньше, чем изменение уровня. Согласно исследованиям, проведенным Stern Stewart, EVA является критическим фактором эффективности акций компании. Если EVA положительный, но ожидается, что он станет менее положительным, он не даст очень хорошего сигнала. И наоборот, если компания страдает негативной EVA, но, как ожидается, она встанет на положительную территорию, то будет дан хороший сигнал покупки.

Конечно, Стерн Стюарт вряд ли беспристрастен в своей оценке. Новое исследование ставит под сомнение тесную взаимосвязь между повышением EVA и динамикой цен на акции. Тем не менее, растущая популярность концепции отражает важность основного принципа EVA: стоимость капитала не следует игнорировать, но держать в авангарде умов инвесторов. Лучше всего, EVA дает аналитикам и всем остальным шанс скептически относиться к отчетам и прогнозам EPS.