Компании выкупают свои собственные акции по темпам, которые не наблюдаются почти десятилетие, что побуждает наблюдателей беспокоиться о том, что спрос на акции не столь силен, как предполагалось на прошлой неделе.

Согласно FactSet, S & P 500 выкупила $ 158. 2 млрд. Акций в третьем квартале 2015 года, самый высокий уровень с соответствующего квартала 2007 года, когда выкуп составил 161 доллар США. 6 миллиардов. За весь 2007 год выкуп составил 550 долларов. 8 млрд., Уровень превысил в 2014 году (565,7 млрд. Долл. США) и снова в 2015 году (567,2 млрд. Долл. США).

Выкуп акций, последний раз достигший максимума в 2007 году, незадолго до финансового кризиса, корреляция, которая побудила характеризовать эту практику как признак иррационального изобилия в конце цикла. Критики выкупов указывают на то, как они могут повлиять на доходы компаний и уменьшить их способности к погодным кризисам.

Выкуп акций - это способ для компаний возвращать наличные деньги инвесторам, подобно дивидендам. Они уменьшают количество выпущенных акций, что в принципе повышает спрос на акции - и его цену - за счет снижения предложения. Эффективность практики оспаривается, но, оставляя это в стороне, возникают вопросы о том, следует ли нам вернуться к выкупу записей за 2007 год.

Какая наличность?

Прежде всего, не каждая компания, которая покупает акции, имеет возможность сделать это, а некоторые берут на себя долги для выкупа акций. Активисты часто подталкивают компании с избыточной наличностью на свои балансы, чтобы вернуть ее акционерам. Apple Inc. (AAPL AAPLApple Inc174. 25 + 1. 01% Создано с помощью Highstock 4. 2. 6 ), который выкупил больше акций, чем любой другой S & P 500 в последнем квартале 2015 года, является прекрасным примером: более 200 млрд. долл. США наличными остались на балансе после выкупа 6 млрд. долл. США.

Другие компании, однако, заимствуют средства для выкупа акций, ослабления их финансовых позиций и предоставления им более уязвимых в случае очередного краха. Данные FactSet показывают, что почти 150 компаний в S & P 500 имеют выкуп за двенадцать месяцев (ttm), превышающий их свободный денежный поток, по сравнению с 30 в нижней точке в 2010 году. В начале 2008 года уровень превысил 200. > Активистские инвесторы активизируют свои усилия, что может частично объяснить всплеск выкупов. Они провели 70 кампаний - около 30 из которых были успешными - вернуть наличные деньги акционерам посредством дивидендов или выкупов в 2015 году, согласно FactSet, в третьем - больше, чем в 2014 году, и больше, чем в любое время с 2005 года, когда FactSet начал отслеживать данные. Предыдущий пик кампании активистов был в 2008 году.

Кто покупает?

По данным Bloomberg, текущий квартал может превысить предыдущий рекорд по выкупу, при этом S & P выкупит, возможно, $ 165 млрд. Акций. Они отмечают, что этот рекордный уровень спроса резко контрастирует с спросом со стороны розничных инвесторов. Судя по потокам в и из паевых инвестиционных фондов и ETF, частные лица продают, даже когда компании ускоряют покупку.

Это вызывает вопрос: что произойдет, если компании перестанут покупать акции? Goldman Sachs Chief U. S. Equity Strategist Дэвид Костин отметил в прошлом месяце Bloomberg, что компании обычно отступают от программ выкупа во время периодов отсева до предзаголовков, что дает представление о том, как рынок может выглядеть с уменьшением корпоративного спроса на акции. S & P 500 упал на 11% в первые шесть недель года. Любое количество других факторов было в игре, но корреляция стоит отметить.

Влияние на прибыль

Неужели это так плохо, если корпоративные выкупки наступают, чтобы заполнить пробел, оставленный заинтересованными индивидуальными инвесторами? Возможно, нет, но выкупа имеют другие последствия, кроме возросшего долга, упомянутого выше. Например, они могут выглядеть нечеткими компаниями, уменьшая количество выпущенных акций, позволяя заработок на акцию (EPS) превышать чистую прибыль.

В квартале, заканчивающемся декабрем 2015 года, Microsoft Corp. (MSFT

MSFTMicrosoft Corp84. 47 + 0,39% , созданная с помощью Highstock 4. 2. 6 ), снизила чистую прибыль на 15% по сравнению с кварталом предыдущего года. Прибыль на акцию, однако, снизилась лишь на 13%, поскольку компания купила 17 долларов США. 8 млрд. Акций за предыдущие 12 месяцев. Согласно FactSet, чистая прибыль ttm для компаний S & P 500 снизилась за последние пять кварталов, а выкупки продолжились. Выкуп также может исказить компенсацию. В отчете Research Affiliates за октябрь отмечается, что выкуп позволяет менеджерам получать «больше денежных средств компании, чем сообщается в качестве компенсации в отчете о прибылях и убытках», поскольку компании, которые предоставляют вознаграждения и опционы на акции, часто сохраняют неизменное количество акций без вычетов, не раскрывая их , Кроме того, стимул к выкупу выкупа EPS может привести к повышению заработной платы, основанной на производительности для руководителей, создавая порочные стимулы, которые вряд ли принесут пользу акционерам.

Итог

Выкуп акций - это способ вернуть деньги акционерам, которые теоретически они должны любить. Но отдельные акционеры покидают рынок, поэтому тот факт, что акции не падают, может быть вызван спросом компаний на собственные акции. Это создает слабый источник спроса, который подвержен фишингу, если у компаний заканчиваются свободные денежные средства для финансирования выкупа. Многие компании уже покупают на уровнях, которые превышают их свободные денежные потоки, некоторые из них берут на себя долги, а активистские инвесторы набирают все больше, чем когда-либо, для компаний, чтобы выкупить и увеличить дивиденды. Наконец, выкупа искажают доходы и компенсационные изображения, что может нанести ущерб интересам акционеров.