Лица начинают инвестировать, покупая один запас и постепенно добавляя больше. Это в конечном итоге приводит к портфелю, который может содержать несколько акций, облигаций и других активов, таких как золото. Малые, средние и крупные портфели поддерживаются не только отдельными инвесторами, но и профессиональными управляющими деньгами. Портфель, который по существу представляет собой смесь нескольких ценных бумаг, удерживаемых вместе, предлагает преимущества, а также риски. Общие пословицы - «Не кладите все яйца в одну корзину» или «Не доверяйте всем своим товарам на одном судне» - объясните концепцию диверсификации, которая снижает риск, связанный с активами. Идея заключается в том, что в портфеле из 10 акций, если три акции не будут исполнены, оставшиеся семь могут покрыть их. Такой риск, который может быть уменьшен путем диверсификации, известен как бессистемный риск или остаточный риск портфеля.

Однако сама диверсификация не может устранить весь риск от инвестиций. Корреляция между запасами может привести к убыткам даже при наличии хорошо диверсифицированного портфеля. В крайних случаях общий рынок может танковать из-за макроэкономических факторов, таких как изменение процентных ставок Федеральным резервным банком США (ФРС), спад или замедление или экономическая неопределенность из-за таких событий, как война, что делает диверсификацию неэффективной. Это представляет собой систематический риск или рыночный риск. (Связано: Понимание систематического и несистемного риска)

В этой статье рассматриваются несколько сценариев с примерами того, как можно защитить общий портфель, используя фьючерсы (и варианты) с целью снижения систематического или рыночного риска.

Бета (индикатор рыночного риска)

Поскольку основное внимание уделяется снижению системного или рыночного риска, для количественного исследования необходим эффективный индикатор рыночного риска. Бета-версия портфеля представляет собой меру систематического риска или волатильности по отношению к общему рынку, на котором сравнивается портфель. Например, если инвестор создает портфель из 80 акций, который он сравнивает с NASDAQ 100, то его бета-версия будет представлять, как его портфель из 80 акций работает против контрольного индекса NASDAQ 100. Если Мэри создаст портфель из 400 акций и сравнит его с S & P 500, ее бета-версия портфеля будет представлять, как она действует против индекса S & P 500.

Бета рассчитывается с использованием регрессионного анализа. (Investopedia предоставляет два подробных статьи о том, как можно вычислить бета-версию). Расчет бета-версии: портфельная математика для среднего инвестора и как рассчитать бета-версию в Excel?)

Интерпретация бета-версии

Если бета-версия портфеля подходит к одному из его тестов (например, рыночный индекс), это указывает на то, что производительность портфеля и волатильность будут тесно отражать производительность и волатильность контрольного индекса.Переход на 2% вверх или 3% вниз по индексу должен привести к аналогичному 2% -ному переходу или 3% вниз в портфеле.

Если бета портфеля составляет 1. 3, тогда ожидается, что портфель будет на 30% более волатильным в любом направлении, чем в контрольном. Если бета равна 0. 5, то портфель наполовину нестабилен, как рынок. Увеличение на 20% вверх по индексу рынка будет означать, что портфель движется на 10% вверх / вниз соответственно.

Следующий раздел начинается с простейшего примера стандартного портфеля на основе индексов, за которым следуют больше вариантов сложных портфелей. Каждый описывает, как использование фьючерсов может помочь снизить риск.

В каждом случае предположим, что инвестор осведомлен о потенциальном снижении из-за ожидаемого увеличения процентной ставки, но он не хочет продавать ценные бумаги в своем портфеле по таким причинам, как налоговые льготы, право на получение дивидендов или долгосрочные держа.

Сценарий 1

Инвестиции, основанные на индексах, набрали силу в последнее десятилетие, о чем свидетельствуют постоянно увеличивающиеся суммы инвестиций в такие продукты, как биржевые фонды (ETF) и индексные фонды. Инвестор может иметь диверсифицированный портфель акций, аналогичный популярному индексу, например S & P 500, Russell 2000 или NASDAQ 100 Index, или он может просто иметь ETF или индексный фонд, который копирует его выбранный индекс. По сути, его портфель отражает индекс (бета-значение = 1), но не свободен от систематического риска. Давайте рассмотрим, как этот рыночный риск можно уменьшить.

Поскольку портфолио точно реплицирует контрольный индекс, можно просто купить соответствующее количество фьючерсных контрактов NASDAQ 100, чтобы избежать рыночного риска.

Стоимость контракта на фьючерсы NASDAQ 100 в 100 раз превышает значение индекса. Предположим, что стоимость портфеля составляет 270 000 долларов США, а фьючерсы NASDAQ 100 июня 2015 года торгуются на уровне 4 400 долларов США. Количество фьючерсных контрактов на короткие продажи = (270 000 долларов США) / (100 * 4 400) = 0. 613 контрактов.

Поскольку коротко продать дробные контракты не представляется возможным, можно рассмотреть контракты на e-mini NASDAQ 100, которые предлагают более низкий размер контракта в размере 20 * NASDAQ 100. Количество электронных мини-контрактов до короткой продажи = (270 000 долларов США) / (20 * 4, 400) = 3. 06 или приблизительно 3 электронных мини-контракта.

Как это защитит портфель? Добавление коротких фьючерсов в портфель эффективно нейтрализует прибыль или убыток из-за колебаний цен. Предположим, что стоимость портфеля снижается с 270 000 долларов до 200 000 долларов США, оставляя убыток в размере 70 000 долларов США (примерно 25% на 93%). Короткая фьючерсная позиция станет прибыльной по той же пропорции, что и бета-версия бета-версии. Цена фьючерса на NASDAQ 100 будет снижаться примерно на 26%, с более ранних 4, 400 до 3 долларов США, 256, что позволит инвестору получить прибыль на короткой позиции по разнице в $ 1, 144. Поскольку у него есть три мини-контракта, каждый из которых стоит 20 долларов США , общая прибыль от коротких фьючерсов составит $ 1, 144 * 3 * $ 20 = $ 68, 640. Это почти полностью аннулирует потери в размере 70 000 долларов США по портфелю. Используя короткую фьючерсную позицию, инвестор смог в значительной степени хеджировать портфельный риск с остаточным остатком.

Короткая фьючерсная позиция требует сохранения маржинальных денег. Если NASDAQ 100 начнет подниматься вверх, тогда потребуется больше денег на маржи. В целом, он будет меняться в течение периода ожидания.

Аналогичная защита может быть достигнута путем покупки опциона «длинный пут» для покрытия стоимости портфеля. Вместо того, чтобы варьировать денежные требования к марже для позиции коротких фьючерсов, можно заплатить единовременную стоимость, чтобы купить опционы для аналогичной защиты. В приведенном выше сценарии покупка трех вариантов мини-Nasdaq 100 с ценой исполнения $ 4 400 по $ 180 каждый будет обеспечивать такую ​​же защиту. Общая стоимость = $ 180 * 3 = $ 540. Предполагая, что такое снижение составит приблизительно 26%, покупатель (держатель портфеля) будет иметь право на выплату (цена исполнения - текущая базовая) = (4, 400 - 3 долл. США, 256) = 1 долл. США, 144. Поскольку он имеет три мини-варианта каждый из которых стоит 20 долларов США, общий выигрыш от опционов в сценарии снижения составит $ 1, 144 * 3 * $ 20 = $ 68, 640, что достаточно, чтобы приблизительно покрыть убыток в размере $ 70 000 за свой портфель.

Варианты покупки включают единовременную невозмещаемую стоимость премии опциона ($ 180 * 3 = $ 540 = дробная стоимость стоимости портфеля), но убирает хлопот на требования к денежным средствам для закрытия фьючерсов.

Теперь давайте быстро пробираемся по другим сценариям и как вычисления будут работать для каждого из них.

Сценарий 2: Как защитить портфель с бета-значением, не равным единице?

Предположим, что портфель стоимостью 400 000 долларов США имеет бета-значение 0. 5 против индекса S & P 500, который в настоящее время равен 2, 100. Целью является хеджирование этого значения портфеля по отношению к любым отклонениям.

Каждый мини-фьючерсный контракт на S & P 500, торгующийся в настоящее время на уровне $ 2, 080, в 50 раз превышает значение индекса. Количество фьючерсных контрактов e-mini на короткие продажи = (400 000 долларов США) / (20 * 2, 080) = 3. 86 электронных мини-контрактов.

Однако бета-версия портфеля равна 0. 5, подразумевая, что портфель варьируется на 50% относительно производительности индекса. Количество контрактов также будет скорректировано для бета-фактора, в результате чего количество фьючерсных контрактов e-mini достигнет (3. 86 * 0. 5 = примерно двух мини-фьючерсных контрактов).

В случае снижения стоимости портфеля с $ 400 000 до $ 360 000 (снижение на 40, 000 или 10%), базовый индекс в идеале снизится на 20%, так как бета равна 0. 5. Такой снижение приведет к получению прибыли от короткой фьючерсной позиции следующим образом:

Цена фьючерсных контрактов также снизится примерно на 20%, с $ 2, 080 до $ 1, 664 (дифференциал $ 416). В результате получается выигрыш ($ 416 * 2 контракта * 50-кратное значение индекса) = $ 41 600 без учета дебиторской задолженности. Это будет охватывать 10% -ное снижение стоимости портфеля. Из-за расчетов, связанных с дробным значением бета-контракта и фьючерсного контракта, идеальная хеджирование может быть невозможной, но приблизительная позиция покрыта.

Сценарий 3: Частичный хедж

Из-за дробных чисел в расчетах хеджирования не всегда возможно прекрасно хеджировать портфель. Пример в Сценарии 2 является хорошим представлением, но иногда защитное покрытие может сильно варьироваться (плюс или минус на значительное количество).Кроме того, инвестор, возможно, не хочет идти на полную защиту портфеля и может быть хорошим с частичной защитой, скажем, до 50% стоимости портфеля. Это может произойти, когда инвестор уверен в том, что его стоимость портфеля не выходит за пределы установленного лимита в 50%, и, следовательно, он не хочет тратить деньги и блокировать капитал, чтобы занять большие позиции хеджирования. Используя вычисления, аналогичные приведенным выше, разделенные на частичную хеджирование, можно купить соответствующее количество контрактов.

Сценарий 4: Прогрессивный хедж

Вариант частичной хеджирования, прогрессивный хедж инициируется с помощью фьючерсных позиций с фиксированным коэффициентом частичной хеджирования (скажем, 50%). В зависимости от рыночных тенденций охват увеличивается в предопределенной прогрессивной манере, говорят, что увеличение фьючерсной позиции на 10% при снижении стоимости портфеля на 20% и т. Д. Аналогичным образом, в обратной тенденции продвижения цены позиция защитного фьючерса может постепенно выравниваться поэтапно.

Как упоминалось в первом сценарии, помимо коротких фьючерсных позиций, защита портфеля также может быть достигнута путем покупки защитных пакетов. Фьючерсы на короткое замыкание требуют, чтобы маржинальные деньги поддерживались на протяжении всего срока действия, в то время как длинные затраты требуют первоначальных невозмещаемых расходов без проблем с различными требованиями к денежным средствам. В обоих случаях цель состоит в том, чтобы защитить стоимость портфеля от снижения, за небольшую дробную стоимость.

Ограничения защиты портфеля с использованием фьючерсов: Следует проявлять осторожность в отношении различных сценариев, которые могут возникнуть в период хеджирования.

• Основой всех вышеупомянутых стратегий является бета-фактор. К сожалению, он меняется с течением времени и может привести к значительным последствиям для покрытия портфеля. Опытные менеджеры портфеля обычно следуют за прогрессивным хеджированием, используя фьючерсы и внимательно следя за различными факторами.
• Возможно, не удастся получить идеальную защиту из-за приближений и коэффициентов округления в расчетах. Достаточный номер должен храниться для такого дефицита или излишка.
• Защита портфолио может выполняться только в течение определенного периода времени, обычно связанного с истечением срока действия фьючерсов (и опций). С одной стороны, он позволяет менеджерам портфеля обновлять хеджирование портфеля, но с другой стороны, он обеспечивает соблюдение транзакционных издержек.
• Требования к денежным средствам могут варьироваться при сокращении фьючерсов.

Нижняя линия

Использование фьючерсов (и опций) - эффективный способ достижения хеджирования портфеля в течение определенного периода времени. При дробной стоимости по сравнению с стоимостью портфеля инвестор может поддерживать защиту своего портфеля, при условии, что он внимательно следит за изменяющимися параметрами и делает корректировки с частыми интервалами.