Индексный фьючерсный контракт связывает стороны с согласованным значением для базового индекса в указанную будущую дату. Например, сентябрьский фьючерсный контракт на текущий год по индексу Standard & Poor's 500 отражает ожидаемую стоимость этого индекса в конце бизнеса в третьей пятнице сентября. Как и любая производная, это игра с нулевой суммой: одна сторона длинная, а другая короткая - и проигравший должен заплатить победителю разницу между согласованной ценой индекса фьючерсов и значением закрытия индекса по истечении срока.
Справедливая стоимость будущего индекса
Хотя индексные фьючерсы тесно коррелируют с базовым индексом, они не идентичны. Инвестор по фьючерсам на индексы не получает (если недолго) или должен (если короткий) дивиденды по акциям в индексе, в отличие от инвестора, который покупает или продает короткие запасы компонентов или биржевой фонд, отслеживающий индекс.
Индексные фьючерсы торгуются также по марже: инвестор, который покупает фьючерсы на сумму 100 000 долларов США, должен сначала собрать около 5% от основной суммы (5 000 долларов США), тогда как инвестор в фондовых компонентах или ETF должен выложить полный 100 000 долларов США.
Цена фьючерсов на индекс должна быть равна базовому индексу только по истечении срока. В любой другой момент фьючерсный контракт имеет справедливую стоимость по отношению к индексу, что отражает ожидаемые дивиденды, упущенные (вычет из значения индекса) и стоимость финансирования для разницы между начальной маржой и основная сумма контракта (дополнение) между датой окончания торгов и истечением срока действия. Когда процентные ставки низкие, корректировка дивидендов перевешивает стоимость финансирования, поэтому справедливая стоимость фьючерсов на индексы обычно ниже, чем значение индекса.
Индекс фьючерсов Арбитраж
Только потому, что фьючерсы на индексы имеют справедливую стоимость, это не значит, что они торгуются по этой цене. Участники рынка используют индексные фьючерсы для самых разных целей, включая хеджирование; корректировка распределения активов посредством программ наложения на индексные фьючерсы или управления переходами; или откровенные спекуляции на рынке. Индексные фьючерсы более ликвидны, чем рынок в отдельных компонентах индекса, поэтому инвесторы спешат менять фьючерсы на индексный индекс акций, даже если цена не равна справедливой стоимости.
Всякий раз, когда цена фьючерсов на индексы уходит от справедливой стоимости, создается торговая возможность, называемая индексным арбитражем. Крупные банки и дома ценных бумаг поддерживают компьютерные модели, которые отслеживают экс-дивидендный календарь для компонентов индекса и учитывают стоимость заимствований фирм для расчета справедливой стоимости индекса в реальном времени. Как только цена фьючерса на индексные фьючерсы или дисконт к справедливой стоимости покрывает их транзакционные издержки (клиринговые, расчетные, комиссионные и ожидаемое влияние на рынок) плюс небольшая прибыль, компьютеры вступают в силу, либо продавая индексные фьючерсы, либо покупая базовые акции если фьючерсы торгуются с премией, или наоборот, если фьючерсы торгуются со скидкой.
Индекс фьючерсов на торговые часы
Индексный арбитраж держит курс фьючерсов на индексы ближе к справедливой стоимости, но только тогда, когда одновременно торгуются как фьючерсы на индексы, так и основные акции. Пока фондовый рынок открывается в 9:30 утра и закрывается в 16:00, фьючерсы на индексы торгуются 24/7 на платформах, таких как Globex, электронная торговая система, управляемая CME Group. Ликвидность фьючерсов на индексы падает за пределами торговых часов биржи, потому что игроки-индексы арбитража больше не могут торговать своей валютой. Если цена фьючерсов выходит из строя, они не могут хеджировать покупку или продажу фьючерсов на фьючерсы путем взаимозачета продажи или покупки базовых акций. Но другие участники рынка все еще активны.
Индексные фьючерсы предсказывают направление открытия
Предположим, что хорошие новости выходят за рубеж за ночь - ЕЦБ снижает процентные ставки, или Китай сообщает о более сильном, чем ожидалось, росте ВВП. Местные фондовые рынки, вероятно, возрастут, и инвесторы могут ожидать более сильный рынок США. Если они покупают индексные фьючерсы, цена будет расти. И с индексными арбитражами в обозримой перспективе, пока фондовый рынок США не откроется, никто не будет противодействовать давлению на покупку, даже если цена фьючерса превышает справедливую стоимость. Однако, как только откроется Нью-Йорк, арбитражные ордера будут выполнять любые сделки, необходимые для возврата цены фьючерсов на индекс - в этом примере, покупая запасы компонентов и продавая индексные фьючерсы.
Инвесторы не могут просто проверить, действительно ли цена фьючерса выше или ниже ее закрытия за предыдущий день. Корректировка дивидендов по справедливой стоимости фьючерсных фьючерсов за одну ночь (они постоянны в течение каждого дня), а указанное направление рынка зависит от цены фьючерсов на индекс по справедливой стоимости независимо от предшествующего закрытия. Даты экс-дивидендов не равномерно распределяются по календарю; они склонны группироваться вокруг определенных дат. В тот день, когда несколько крупных составляющих индекса идут на экс-дивиденды, фьючерсы на индексы могут торговаться выше предыдущего закрытия, но все же подразумевают более низкое открытие.
… В краткосрочных ценах фьючерсов индекса
часто являются отличным индикатором открытия направления на рынке, но сигнал работает только на короткий период. На открытии торговля обычно неустойчива, что объясняет непропорциональную сумму общего объема торгов. Если институциональный инвестор весит с большой покупкой или продажей программы в нескольких акциях, влияние рынка может сорвать любое ценовое движение, которое указывает индексный фьючерс. Конечно, институциональные трейдеры действительно смотрят цены на фьючерсы, но чем больше заказов, которые они должны выполнить, тем менее важным становится сигнал направления индекса фьючерсов.

Поздние открытия могут также нарушать активность арбитража индекса. Хотя рынок открывается в 9:30 утра, не все акции начинают торговать сразу. Цена открытия устанавливается с помощью процедуры аукциона, и если ставки и предложения не перекрываются, акции остаются закрытыми до тех пор, пока не появятся соответствующие заказы. Игроки-индексы не будут вступать, пока они не смогут выполнить обе стороны своих сделок, что означает должны быть открыты крупнейшие - и предпочтительно все - акции в индексе.Более длинные арбитражные ордера остаются в стороне, тем больше шансов, что другая рыночная активность будет отрицать сигнал направления индекса фьючерсов.
Нижняя линия
Если цена фьючерса предполагает рост рынка на открытии, инвесторы, которые желают продать этот день, могут захотеть подождать, пока рынок не откроется до ввода их заказа или не установит более высокий предел цены. Покупатели могут захотеть удержаться, когда индексные фьючерсы предсказывают и более низкое открытие. Однако ничего не гарантировано; индексные фьючерсы в большинстве случаев предсказывают рыночное направление открытия, но даже самые лучшие прорицатели не всегда правы.
Инвесторы могут отслеживать цены фьючерсов и справедливую стоимость на таких сайтах, как CNBC или CNN Money, оба из которых также показывают предрыночные индикаторы для отдельных акций (менее надежный показатель из-за плохой ликвидности).