Когда инвестор отделяет один портфель на два портфеля, портфель альфа и бета-портфель, он или она будет иметь больший контроль над всей комбинацией рисков, которым он подвергается. Индивидуально выбирая экспозицию альфа-и бета-версии, вы можете повысить отдачу, последовательно поддерживая требуемые уровни риска в своем совокупном портфеле. Читайте дальше, чтобы узнать, как это может сработать для вас.

СМ.: Добавление альфы без риска
ABCs Прежде чем мы начнем, вам нужно понять несколько ключевых терминов и понятий, а именно альфа, бета, систематический риск и своеобразный риск.

• Бета - доход, полученный от портфеля, который можно отнести к общей доходности рынка. Воздействие бета эквивалентно подверженности систематическому риску. Альфа - это часть возврата портфеля, которая не может быть отнесена к рыночным доходам и, следовательно, не зависит от доходности рынка.
• Alpha - Возврат, созданный на основе индивидуального риска.
• Систематический риск - риск, связанный с инвестированием в любую безопасность на рынке. Уровень систематического риска, которому обладает индивидуальная безопасность, зависит от того, насколько он коррелирует с общим рынком. Это количественно представлено бета-воздействием.
• Идиосинкразический риск - риск, связанный с инвестированием в единую ценную бумагу (или инвестиционный класс). Уровень индивидуального риска, которому обладает индивидуальная безопасность, сильно зависит от его собственных уникальных характеристик. Это количественно представлено альфа-воздействием. (Примечание. Одна альфа-позиция имеет свой собственный индивидуальный риск. Когда портфель содержит более одной альфа-позиции, портфель затем будет отражать индивидуальный риск каждой альфа-позиции вместе.)

Alpha-Beta Framework Это измерение доходности портфеля называется альфа-бета-каркасом. Выводится уравнение с линейным регрессионным анализом с использованием возврата портфеля по сравнению с возвратом рынка за тот же период времени. Уравнение, вычисленное из регрессионного анализа, будет простым линейным уравнением, которое «наилучшим образом соответствует» данным. Наклон линии, созданной из этого уравнения, представляет собой бета-версию портфеля, а y-перехват (часть, которая не может быть объяснена доходностью рынка) - это альфа, которая была сгенерирована. Чтобы узнать больше, см. Бета: колебания ценовых флуктуаций .)

Компонент экспозиции бета-версии Что это? Портфолио, состоящее из нескольких акций, будет по своей сути иметь бета-версию. Бета-воздействие в индивидуальной безопасности не является фиксированным значением за определенный период времени. Это приводит к систематическому риску, который не может удерживаться на устойчивом уровне. Разделяя бета-компонент, инвестор может поддерживать контролируемое установленное количество бета-воздействия в соответствии с его собственной терпимостью к риску.Это помогает повысить доходность портфеля за счет создания более последовательных возвратов портфеля.

Альфа и бета раскрывают портфели для индивидуального риска и систематического риска, соответственно; однако это не обязательно отрицательная вещь. Степень риска, которому подвергается инвестор, коррелирует со степенью потенциальной отдачи, которую можно ожидать. Узнайте больше о риске в Насколько рискован ваш портфель? , Персонализация терпимости к риску и Определение риска и пирамиды риска .

Как вы выбираете экспозицию? Прежде чем вы сможете выбрать уровень бета-воздействия, вы должны сначала выбрать индекс, который, по вашему мнению, представляет общий рынок. Общий рынок акций обычно представлен индексом S & P 500. Это наиболее широко используемый индекс для оценки движения рынка и имеет множество вариантов инвестиций.

Если вы чувствуете, что S & P 500 не точно отражает рынок в целом, есть множество других индексов, которые вы найдете, что может вам подойдет. Однако существует ограничение, так как многие другие индексы не имеют большого количества вариантов инвестиций, которые S & P 500 делает. Это обычно ограничивает людей использованием индекса S & P 500 для получения бета-воздействия.

Теперь вы должны выбрать желаемый уровень бета-воздействия для своего портфеля. Если вы инвестируете 50% своего капитала в индексный фонд S & P 500 и оставите остаток наличными, у вашего портфеля будет бета 0. Если вы инвестируете 70% своего капитала в фонд индекса S & P 500 и оставите все остальное в наличные деньги, ваша бета-версия бета-версии равна 0. 7. Это связано с тем, что S & P 500 представляет общий рынок, а это значит, что у него будет бета-версия 1. Выбор бета-воздействия очень индивидуальный и будет основываться на многих факторах. Если бы менеджер был ориентирован на какой-то рыночный индекс, этот менеджер, вероятно, предпочтет высокий уровень бета-тестирования. Если бы менеджер стремился к абсолютному возвращению, он или она, вероятно, предпочли бы иметь довольно низкое бета-воздействие.

Способы получения бета-экспозиции Существует три основных способа получения бета-риска: купить индексный фонд, купить фьючерсный контракт или купить некоторую комбинацию как индекса, так и фьючерсных контрактов.

Есть преимущества и недостатки для каждого варианта. При использовании индексного фонда для получения бета-риска менеджер должен использовать большую сумму денег для определения позиции. Преимущество, однако, заключается в том, что не существует ограниченного временного графика покупки самого индексного фонда. Покупая индексные фьючерсы для получения бета-риска, инвестору требуется только часть денежных средств для контроля того же размера, что и покупка самого индекса. Недостатком является то, что нужно выбрать дату расчета для фьючерсного контракта, и этот оборот может привести к увеличению транзакционных издержек. (Подробнее об индексах в Index Investing .)

Альфа-компонент Для того чтобы инвестиции считались чистой альфа, его доходность должна быть полностью независимой от доходностей, приписываемых бета-версии. Некоторые стратегии, которые иллюстрируют определение чистой альфы, - это такие вещи, как статистический арбитраж, стратегии нейтрального хеджирования, направленные на нейтрализацию ликвидности на рынке с фиксированным доходом и т. Д.

Некоторые портфельные менеджеры используют свои альфа-портфели для покупки отдельных акций. Этот метод не является чистым альфа, а скорее умением менеджера в выборе капитала. Это создает положительный альфа-возврат, но это то, что называется «tainted alpha». Он испорчен из-за последующего бета-воздействия, которое сопровождается приобретением отдельного капитала, что сохраняет это возвращение от чистой альфы.

Индивидуальные инвесторы, пытающиеся воспроизвести эту стратегию, считают, что последний сценарий создания tainted alpha является предпочтительным методом исполнения. Это связано с невозможностью инвестировать в профессионально управляемые частные фонды (случайно называемые хедж-фондами), которые специализируются на чистых альфа-стратегиях. (Чтобы узнать больше о хедж-фондах, см. Введение в хедж-фонды - часть первая , Часть вторая и Краткая история хедж-фонда .)

Существует какая-то дискуссия о том, как следует распределять этот альфа-портфолио. Согласно одной из методологий, менеджер портфеля должен сделать одну большую альфа-ставку с капиталом альфа-портфеля, отложенным для альфа-поколения. Это приведет к покупке отдельных индивидуальных инвестиций и будет использовать весь объем капитала, установленный в альфа-портфеле.

Среди инвесторов есть инакомыслие, потому что некоторые говорят, что одна альфа-инвестиция слишком рискованная, и менеджер должен иметь множество альфа-позиций для целей диверсификации рисков. (Продолжайте читать об альфе в Понимание измерений волатильности .)

Объединение всех вместе Некоторые могут задаться вопросом, почему вы хотите иметь бета-версию в портфеле. В конце концов, если бы вы могли полностью инвестировать в чистые альфа-источники и подвергать себя исключительно некоррелированным доходам, подвергнувшись воздействию чистого идиосинкратического риска, разве вы не сделали бы этого? Причина заключается в преимуществах пассивного захвата прибыли в долгосрочной перспективе, которые исторически произошли с бета-экспозицией.

Чтобы иметь больший контроль над полным риском, которому подвергается инвестор в совокупном портфеле, он или она должен разделить этот портфель на два портфеля: портфель альфа и бета-портфель. Отсюда инвестор должен решить, какой уровень бета-воздействия будет наиболее выгодным. Избыток капитала из этого решения затем используется для использования в отдельном альфа-портфолио, чтобы создать лучшую структуру альфа-бета.