Остерегайтесь трех больших лордов Уолл-стрит

Остерегайтесь трех больших лордов Уолл-стрит

Когда я был ребенком, на каждой уездной ярмарке и карнавале был продавец змеиного масла. Эти замечательные ребята убедили других разумных граждан приостановить недоверие достаточно долго, чтобы продать продукт нулевой ценности, который требовал исчерпывающего списка чудесных лекарств и выгод без каких-либо доказательств того, что продукт был либо безопасным, либо эффективным. Отсутствие каких-либо доказательств не было сдерживающим фактором. Свидетельства, анекдоты и обычная старая ложь держали пригороды в маленьком городке. И, конечно же, когда продукт не смог доставить продавца, давно уже не было.

Учебное пособие: Инвестирование 101

Слабая имитация продавца змеиного масла сохраняется в магазинах здоровой пищи, где маркировка растительного или натурального вещества или органического вещества значительно увеличивает прибыль. Истинные продавцы змеиного масла все мигрировали на Уолл-стрит, где они весело продают активное управление новому поколению общественности небольшого города. (Чтобы узнать больше, см. Только как Умная Уолл-стрит? )

Недавняя неприятность рынка предоставила активным менеджерам возможность опросить каждого из арендаторов современной финансовой теории. Немногие наслаждались 18-месячным спадом во время срыва рынка 2008-2009 годов. По меньшей мере, это было смущающе. Многие инвесторы чувствовали себя сожженными, избитыми и избитыми. Естественно пересмотреть свои предположения после травматического опыта. Но, конечно, вы могли бы узнать только о неправильных уроках. Там много людей, которые помогут вам сбить вас с пути.

Активные управленческие требования для предоставления дополнительных преимуществ (когда-либо аллюзивной альфы) посредством индивидуального выбора безопасности или рыночного времени. В то время как неопровержимая истина на рынках ценных бумаг невозможно найти, подавляющее доказательство свидетельствует о том, что активное управление надежно генерирует повышенные издержки, налоги и риски при одновременном снижении прибыли. Это, однако, очень выгодно, и до тех пор, пока инвесторы будут покупать, продавец змеиного масла всегда рад обязать. (Чтобы узнать больше, см. Активное управление: работает ли оно для вас? )

Современная финансовая теория является врагом активного менеджера. Пассивные стратегии, отражающие преимущества эффективных рынков, долгосрочные покупки и хранения и современную теорию портфеля (MPT) с глобальной диверсификацией, являются безопасными, экономичными и эффективными способами получения прибыли от долгосрочного роста мировых рынков. По мере того, как инвесторы применяют эти методы, на долю активного менеджера и прибыль приходится угрожать. Неудивительно, что они будут сопротивляться, чтобы сохранить свои империи.

Мы можем разделить их на три категории: воры, дураки и шарлатаны.

Мэдоффы мира просто украли деньги. Дураки на самом деле верят, что у них есть особое понимание того, что несколько миллиардов их ближайших друзей пропустили.И шарлатаны не видят причин отказаться от хорошего концерта.

Как бы то ни было, в их сиренной песне есть вариации Three Big Lies от Wall Street:

Современная теория портфолио мертва
О, правда? Или, вы просто не понимаете? Чувства MPT заключаются в том, что инвесторы не склонны к риску и что соответствующая диверсификация снижает риск до минимально возможной суммы по любой желаемой цели возврата. Наивная диверсификация просто покупает коллекцию активов, уменьшая вероятность того, что неблагоприятное событие в одном холдинге уменьшит весь портфель. Это лучше, чем никакой диверсификации, но диверсификация лучше всего достигается за счет использования классов активов с низкой корреляцией друг с другом. (Чтобы узнать больше, см. Распределение активов: одно решение об их правительстве . )

Но, когда вы принимаете диверсификацию, насколько это возможно, рыночный риск остается. Это риск, который не может быть диверсифицирован. Другими словами, MPT - это инструмент для управления рисками для достижения оптимального результата. Он никогда не требовал устранить риск. На самом деле программное обеспечение MPT предсказывает, что события такого масштаба будут происходить с некоторой частотой. К сожалению, они не могут предсказать, когда они произойдут. (Для дополнительного чтения в MPT взгляните на Modern Portfolio Theory: Why It's Still Hip .)

Конечно, устранение риска исключает возможность увеличения прибыли. Рыночный риск - это двигатель, который генерирует прибыль выше уровня нулевого риска. Если вам нужна более высокая доходность, чем казначейские векселя или сертификаты депозитов (CD), вам просто нужно принять риск. (Для дальнейшего ознакомления с казначейскими векселями и сертификатами депозитов см. Как сравнить доходность по различным облигациям и Хорошая защита компакт-дисков для рынка медведя? )

Рыночный риск появился с месть в конце 2007 года, весь 2008 год и часть 2009 года. Хотя это было самым худшим снижением рынка после депрессии, тот факт, что проявленный риск не отрицает преимуществ MPT. Инвесторы, которые используют MPT, могут ожидать существенного снижения риска по рыночному циклу, что приведет к более высоким терминальным значениям или более высокой вероятности успеха независимо от их целей. (Чтобы узнать больше о депрессии, см. Что вызвало Великую депрессию? )

Следствием MPT является мертвое утверждение, что корреляции движутся вместе. Конечно, корреляции являются переменными, как ожидалось, и риск меняется со временем. Никогда не было предположений о том, что корреляции были исправлены. Мы ожидаем, что они будут увеличиваться и уменьшаться со временем в случайном порядке. Существует мало данных, чтобы поддержать идею о том, что рынки систематически и бесповоротно продвигаются к полной взаимосвязи. До тех пор, пока какая-либо корреляция будет меньше совершенной, инвесторы получат диверсификационную выгоду.

Никто не оспаривает, что во время финансовой паники корреляции будут увеличиваться. В течение неприятности на рынке 2007-2008 годов практически нет места для скрытия на мировых фондовых рынках. Однако, после паники, рынки снова начали расходиться.

Диверсификация мертва
Мы с радостью оговариваем, что в течение 2007-2009 годов диверсификация мало помогла улучшить результаты в краткосрочной перспективе. Однако более долгосрочные результаты показывают явное преимущество. Глобальная диверсификация устраняет возможность наличия всех ваших средств в наихудшем классе активов. За десятилетие вам пришлось бы выглядеть довольно далеко, чтобы найти класс активов хуже, чем S & P 500 (отечественные крупные компании). У каждого другого класса активов была положительная доходность, и диверсифицированный портфель оказался на удивление хорошо. (Для краткого руководства для начинающих по диверсификации читайте Введение в инвестиционную диверсификацию .)

Buy and Hold is Dead Это постоянный рефрен активного менеджера, защищает ли он индивидуальный выбор безопасности или рынок время. Я согласен с тем, что покупка и удержание - самый худший способ управлять портфелем ... если не считать всех остальных. Свидетельства того, что активное управление систематически увеличивают издержки, риски и налоговые риски и уменьшают доходность, очевидны вне разумных сомнений. Тем не менее, активные менеджеры будут продолжать продавать свои змеиные масла, пока инвесторы будут покупать. (Взвесьте плюсы и минусы покупки и удержания, прочитайте Buy-And-Hold Investing Vs. Market Timing .)

Кто-то всегда выигрывает в лотерею, и всегда есть кто-то, кто предсказывает рыночное событие. После этого они получают много внимания со стороны СМИ. Но победа в лотерее или когда-то правильная, не является признаком гения. И внимание средств массовой информации, безусловно, привлекает много новых активов для немногих счастливчиков, которые получили это право.

Заключение
Если хотите, вы можете следить за продавцом змеиного масла. В конце концов, только потому, что он никогда не работал раньше, это не значит, что он никогда не сможет работать. Или вы можете следить за исследованиями. Он всегда работает раньше и предлагает вам наилучшие шансы на успешный инвестиционный опыт.