Основатель PIMCO Билл Гросс, который ушел в Janus Capital Group Inc. (JNS) в сентябре 2014 года и управляет глобальным фондом необеспеченных облигаций Janus, в своем ежемесячном отчете по инвестициям в среду заявил, что у инвесторов мало вариантов в мире с низкими или отрицательными процентными ставками. Он пишет, что им следует избегать банковских акций, долговых обязательств и долговых обязательств.

Он начинает свое письмо с солнечной метафоры: солнце, которое поддерживает и питает жизнь, однажды поглотит землю. Солнце, на этом изображении, является «глобальной, основанной на кредитах экономической системой», которая, по словам Гросса, «находится в процессе перехода от ориентированной на производство модели к той, которая перерабатывает финансы на благо финансистов». Он цитирует поразительный рост кредита: от $ 1 трлн в США в 1970 году до 58 трлн долларов сегодня.

Думаю, отрицательные процентные ставки в Японии и Европе - это то, что происходит, когда эта долговая звезда вступает в свои мучения. Инвесторов оставляют почти нигде не поворачивать, так как банковские депозиты, акции, казначейские облигации и Bunds имеют доход, «неадекватный по сравнению с историческим, а также математически определенным долговременным риском». Власти даже раскалывают наличные деньги, «один оставшийся спасательный люк для обычных граждан», из-за его использования преступниками и террористами. (См. Также:

Почему правительства хотят ликвидировать наличные деньги .)

Эти реалии оказывают неблагоприятное воздействие на банки, чья рентабельность страдает, когда кривые доходности сглаживаются, а чистая процентная маржа ограничена. Гросс не согласен с такими комментаторами, как Баррон, которые утверждают, что распродажа в банковских акциях создала возможность. Он призывает инвесторов избегать «дразнящего яблока» банковских акций с низким соотношением цены и предложения - Bank of America Corp. (BAC

BACBank of America Corp. 75. 25% Создано с Highstock 4. 2. 6 ) составляет всего 0. 6, Citigroup Inc. (C CCitigroup Inc73. 80-0. 34% Создано с Highstock 4. 2. 6 ) 0. 61 - поскольку он ожидает, что будущая рентабельность сектора в отношении собственного капитала будет напоминать коммунальные услуги ». Чтобы проиллюстрировать его точку зрения, он включил диаграмму акций Citigroup (скорректированную на дивиденды) за последние 30 лет:

Гросс добавляет, что страховщики и пенсионные фонды также будут иметь проблемы с получением прибыли, от которой зависят их бизнес-модели.

Другие вещи, которые следует избегать, включают высокую задолженность по доходам и «казалось бы, импульсы, вызванные более высокими ценами на Bunds и Treasuries, которые дали отрицательную доходность», поскольку «30-летнее Казначейство в 2. 5% может уничтожить ваш годовой доход за один день с увеличением на 10 базисных пунктов ».

Что касается политики, Гросс дает центральным банкирам D + последние семь лет, что, в свою очередь, не дает ему уверенности в других, более радикальных решениях, таких как« деньги на вертолете », которые все чаще обсуждаются в финансовых средствах массовой информации.(См. Также:

Финляндия может дать 850 долларов в месяц каждому гражданину .) Так в чем секрет?

Тайна в мире с отрицательными процентными ставками, которая представляет собой чрезвычайный риск продолжительности для суверенных облигаций AAA, заключается в том, чтобы (1) сократить сроки погашения облигаций и (2) заимствовать на тех привлекательных доходностях в форме с небольшим рычагом, которая обеспечивает доходность (и ожидается возврат) 5-6%. Янус безусловных портфелей пытается это сделать, и каждый день идет к голове своей материальной вселенной. Никаких гарантий.

Нижняя линия

Солнце не будет пожирать землю в течение примерно 5 миллиардов лет, но чудовищные уровни задолженности, которые создала глобальная экономика, могут оказаться разрушительными раньше. Это плохая новость для банков, страховщиков, пенсионеров и инвесторов, по словам Гросса, но он предлагает тем, кто считает, что его анализ убеждает инвестировать в фонд, который он управляет.