Примерно три десятилетия, которые совпадали с денежными механизмами бреттон-вудской системы, часто считаются временем относительной стабильности, порядка и дисциплины. Тем не менее, учитывая, что прошло почти 15 лет после конференции 1944 года в Бреттон-Вудсе до того, как система была полностью работоспособна, и что на протяжении всей эпохи наблюдались признаки нестабильности, возможно, недостаточно было относительной сложности в попытке поддерживать систему. Вместо того, чтобы видеть Бреттон-Вудс как период, характеризующийся стабильностью, более точно считать его переходным этапом, который открыл новый международный денежный порядок, с которым мы все еще живем сегодня.

Дивергентные интересы в Бреттон-Вудсе

В июле 1944 года делегаты из 44 союзных наций собрались на горном курорте в Бреттон-Вудсе, штат Нью-Йорк, для обсуждения нового международного денежного порядка. Надежда состояла в том, чтобы создать систему, облегчающую международную торговлю, одновременно защищая самостоятельные политические цели отдельных стран. Это должно было стать превосходной альтернативой межвоенному денежному порядку, который, возможно, привел как к Великой депрессии, так и к Второй мировой войне.

В обсуждениях в основном доминировали интересы двух великих экономических сверхдержав того времени, США и Великобритании. Но эти две страны были далеко не едины в своих интересах, а Великобритания вышла из войны в качестве крупной страны-должника, а У. С. готова взять на себя роль великого кредитора в мире. Желая открыть мировой рынок для своего экспорта, позиция США, представленная Гарри Декстером Уайтом, поставила приоритет в облегчении более свободной торговли за счет стабильности фиксированных обменных курсов. Британия, представленная Джоном Мейнардом Кейнсом и стремящаяся к свободе преследовать цели автономной политики, способствовала большей гибкости обменного курса, чтобы улучшить проблемы платежного баланса.

Правила новой системы

Был окончательно урегулирован компромисс фиксированных, но регулируемых ставок. Страны-члены привязали бы свои валюты к доллару США, а чтобы обеспечить остальную часть мира, что его валюта была надежной, США в свою очередь привязывали доллар к золоту по цене 35 долларов за унцию. Государства-члены будут покупать или продавать доллары, чтобы оставаться в пределах 1% диапазона фиксированной ставки, и могут корректировать этот показатель только в случае «фундаментального неравновесия» в платежном балансе.

В целях обеспечения соблюдения новых правил были созданы два международных учреждения: Международный валютный фонд (МВФ) и Международный банк реконструкции и развития (МБРР, позднее известный как Всемирный банк). Новые правила были официально изложены в статьях Соглашения МВФ.В дальнейших положениях статей предусматривалось, что ограничения по текущему счету будут сняты, а контроль над капиталом будет разрешен во избежание дестабилизации потоков капитала.

Тем не менее, что статьи не предоставили, были эффективные санкции в отношении хронических стран с избыточным платежным балансом, краткое определение «фундаментального неравновесия» и новая международная валюта (предложение Кейнса) для увеличения предложения золота как дополнительный источник ликвидности. Кроме того, не было окончательных сроков реализации новых правил, поэтому было бы почти 15 лет до того, как система Бреттон-Вудса фактически будет полностью функционировать. К этому времени система уже демонстрировала признаки нестабильности.

Ранние годы Бреттон-Вудса

В то время как США настаивали на немедленном применении положений статей, плохие экономические условия на большей части послевоенного мира затрудняли урегулирование проблем платежного баланса в режиме фиксированного обменного курса без какого-либо контроль за обменными счетами и внешние источники финансирования. Поскольку международная валюта не создавалась для обеспечения дополнительной ликвидности и с учетом ограниченного кредитного потенциала МВФ и МБРР, вскоре стало очевидно, что США должны будут предоставить этот внешний источник финансирования для остального мира, одновременно допуская постепенное внедрение конвертируемость текущей учетной записи.

В период с 1945 года по 1950 год в США наблюдался средний профицит торгового баланса в размере 3 долларов США. 5 миллиардов. Напротив, к 1947 году европейские страны страдали от хронических дефицитов платежного баланса, что привело к быстрому истощению их долларовых и золотовалютных резервов. Вместо того, чтобы рассматривать эту ситуацию выгодно, правительство США осознало, что это серьезно угрожает способности Европы стать постоянным и жизненно важным рынком для американского экспорта.

В этом контексте США управляли европейским финансированием в размере 13 млрд. Долл. США в рамках плана Маршалла в 1948 году, а некоторым двум десяткам стран после британского руководства было разрешено девальвировать свои валюты по отношению к доллару в 1949 году. Эти меры помогли смягчить нехватка долларов и восстановление сбалансированного баланса за счет сокращения положительного сальдо торгового баланса США. (Чтобы узнать больше, см .: Что такое план Маршалла? ).

План Маршалла и более конкурентоспособные курсы обмена облегчили большую часть давления на европейские страны, пытающиеся возродить их раздираемую войной экономику, позволяя им быстро развиваться и восстанавливать свою конкурентоспособность по отношению к американским валютным средствам контроля. постепенно снижалась, при этом полная конвертируемость текущего счета, наконец, была достигнута в конце 1958 года. Однако за это время американская экспансионистская денежно-кредитная политика, которая увеличила предложение долларов, а также повысила конкурентоспособность со стороны других стран-членов, вскоре полностью изменила ситуацию с платежным балансом. В 1950 году У. С. осуществлял дефицит платежного баланса и имел дефицит текущего счета в 1959 году.

Возрастающая нестабильность в эпоху высоких бреттон-вузов

Истощение У.Запасы золота, сопровождающие эти дефициты, оставаясь скромными из-за желания других стран удерживать некоторые из своих резервов в долларовых активах, а не в золоте, все больше угрожают стабильности системы. Поскольку излишек США на его текущем счете, исчезнувший в 1959 году, и иностранные обязательства Федерального резерва, впервые превысив свои денежные запасы золота в 1960 году, вызвали опасения по поводу потенциального пробега по поставкам золота в стране.

Если долларовые претензии на золото превышают фактический запас золота, были опасения, что официальная норма паритета золота в 35 долларов за унцию теперь переоценила доллар. США опасались, что ситуация может создать арбитражную возможность, благодаря которой государства-члены будут получать наличные деньги в своих долларовых активах на золото по официальному паритету, а затем продавать золото на лондонском рынке более высокими темпами, что приведет к истощению запасов золота в США и угрожает одному из отличительные черты Бреттон-Вудской системы.

Однако, хотя у стран-членов были индивидуальные стимулы, чтобы воспользоваться такой возможностью арбитража, у них также был коллективный интерес к сохранению системы. Однако они опасались, что США девальвируют доллар, что делает их долларовые активы менее ценными. Чтобы смягчить эти опасения, кандидат в президенты Джон Ф. Кеннеди был вынужден выступить с заявлением в конце 1960 года о том, что в случае его избрания он не попытается обесценить доллар.

В отсутствие девальвации США нуждались в согласованных усилиях других стран по переоценке собственных валют. Несмотря на призывы к скоординированной переоценке для восстановления баланса системы, страны-члены неохотно обходятся, не желая терять свои конкурентные преимущества. Вместо этого были реализованы другие меры, в том числе расширение кредитного потенциала МВФ в 1961 году и формирование Золотого пула рядом европейских стран.

Золотой пул собрал золотые запасы нескольких европейских стран, чтобы сохранить рыночную цену на золото от значительного повышения над официальным соотношением. Между 1962 и 1965 годами новых поставок из Южной Африки и Советского Союза было достаточно, чтобы компенсировать растущий спрос на золото, любой оптимизм вскоре ухудшился, как только спрос начал опережать предложение с 1966 по 1968 год. Следуя решению Франции покинуть бассейн в 1967 году, пул рухнул в следующем году, когда рыночная цена золота в Лондоне взлетела, отрываясь от официальной цены. (Чтобы узнать больше, см. Краткая история золотого стандарта в США. )

Крах Бреттон-Вудской системы

Еще одна попытка спасти систему появилась с введением международная валюта, подобная тому, что предложил Кейнс в 1940-х годах. Он будет выпущен МВФ и займет место доллара в качестве международной резервной валюты. Но поскольку серьезные обсуждения этой новой валюты, учитывая название специальных прав заимствования (SDR), начались только в 1964 году, и с первой выдачей, не появлявшейся до 1970 года, средство оказалось слишком маленьким, слишком запоздалым.

К моменту первого выпуска СДР общие иностранные обязательства США были в четыре раза больше объема запасов монетарного золота США, и, несмотря на краткий профицит торгового баланса товаров в 1968-1969 годах, после этого возврат к дефициту достаточное давление для запуска пробега по золотым запасам США. В то время как Франция теряет свои намерения заработать долларовые активы для золота и Великобритании, требуя обменять 750 миллионов долларов на золото летом 1971 года, президент Ричард Никсон закрыл золотое окно.

В последней попытке сохранить систему в живых, во второй половине 1971 года состоялись переговоры, которые привели к Смитсоновскому соглашению, в соответствии с которым страны из десяти стран согласились пересчитать свои валюты, чтобы достичь 7,9% девальвация доллара. Но, несмотря на эти переоценки, в 1973 году произошел очередной пробег по доллару, создав инфляционные потоки капитала из У. С. в Группу десяти. Штифты были приостановлены, что позволило валютам плавать и довести систему Бреттон-Вудса с фиксированными, но регулируемыми ставками до окончательного завершения.

Итог

Вдали от периода международного сотрудничества и глобального порядка годы Бреттон-Вудского соглашения выявили неотъемлемые трудности в попытке создать и поддерживать международный порядок, который преследовал как свободную, так и свободную торговлю, а также позволяя странам осуществлять автономные политические цели. Дисциплина золотого стандарта и фиксированных обменных курсов оказалась слишком большой для быстрорастущих экономик с разной степенью конкурентоспособности. С демонизацией золота и переходом к плавающим валютам бреттон-вудскую эру следует рассматривать как переходный этап от более дисциплинарного международного денежного порядка до уровня, обладающего значительно большей гибкостью.