Для простоты, особенно с точки зрения розничного инвестора, часто бывает целесообразно обратиться к дилеру по инвестициям в качестве брокера. Когда мы имеем дело с фирмой ценных бумаг как физическое лицо, мы просим эту фирму совершить сделку от нашего имени. Тем не менее, мы должны знать, что у фирмы есть много других дел, которые не связаны с розничными сделками. Фактически, андеррайтинг фирмы и основная торговля могут составлять самую большую часть продолжающегося бизнеса. Здесь мы рассмотрим, что такое деятельность и как они функционируют в процессе выпуска ценных бумаг.

Первичный рынок
Возможно, самым прибыльным аспектом бизнеса ценных бумаг является продажа новых ценных бумаг крупным институциональным и розничным инвесторам. Продажа новых выпусков таким образом представляет собой так называемый первичный рынок. Первоначально в эту предпринимательскую деятельность были вовлечены только фирмы с ценными бумагами, которые называются андеррайтингом или финансированием, и это не связано с розничным брокером. Тем не менее, большинство интегрированных фирм теперь имеют как отделы андеррайтинга, так и брокерские отделы. (Более подробно см. В чем разница между институциональными и неинституциональными инвесторами? )

В своей функции андеррайтера фирма владеет новой проблемой безопасности как часть своих запасов, тем самым принимая определенный риск. Однако вознаграждения за принятие этого риска часто огромны: фирма-андеррайтинг получает прибыль от разницы между ценами на покупку и продажу, поэтому, естественно, эта фирма будет стремиться продавать как можно больше единиц товара по самой высокой цене возможное. В отличие от этого, новый эмитент обычно не принимает на себя такой же риск, так как платеж гарантируется андеррайтером независимо от цены, по которой этот вопрос в конечном итоге продается на рынке, или даже продается ли он вообще.

Учитывая риски, эмитент ценных бумаг и его инвестиционный дилер тесно сотрудничают, чтобы определить первоначальную цену выпуска, его сроки и другие коэффициенты товарности, которые помогут привлечь инвесторов. В целом, фирма по андеррайтингу обеспокоена тем, что цена на ценные бумаги может ухудшиться, пока они находятся в запасах, что может подорвать прибыль или даже превратить потенциальную прибыль в убытки. Чтобы справиться с крупными рисками, консорциум единомышленников инвестиционных компаний сформируется для смягчения некоторых индивидуальных рисков и обеспечения скорейшего распределения ценных бумаг среди всех клиентов фирм, а не только у одной фирмы.

При обсуждении условий первичного выпуска ценных бумаг андеррайтинговая фирма использует весь свой опыт торговли на вторичном рынке (который мы подробно определяем ниже).Фирма получает представление о характере рынка, на который будет выпущен новый выпуск ценных бумаг - текущая привлекательность ценных бумаг для инвесторов и рыночная оценка близких конкурентов. Одной из причин, почему инвестиционные фирмы стали участвовать в обоих аспектах рынка в середине 20-го века, является то, что они обладают опытом на вторичном рынке, который помогает в продажах на первичном рынке.

Принципиальная торговля
После вступления в силу новой ценной бумаги между ее эмитентом и андеррайтером эта безопасность считается выпущенной и непогашенной и, таким образом, начинает торговать на вторичном рынке. Инвестиционные фирмы участвуют на вторичном рынке одним из двух способов: в качестве директоров, имеющих ценные бумаги для продажи в собственном инвентаре и в качестве агентов, действующих от имени покупателя или продавца, но не владеющих ценными бумагами в любой момент сделки.

В основном трейдинге инвестиционная фирма надеется получить прибыль от покупки ценных бумаг на открытом рынке, удерживая их в собственном инвентаре на определенный период времени и продавая их позже по более высокой цене. Как уже упоминалось ранее, инвестиционным фирмам выгодно участвовать в основной торговле, потому что они хорошо знакомы с текущими рыночными условиями и, следовательно, имеют опыт разработки подходящих критериев для оценки вопросов первичного рынка или доходности по новым облигационным выпускам.

Другим преимуществом, которое инвестиционная компания получает от основной торговой деятельности, является ликвидность. Поскольку он может совершить сделку покупки или продажи любой сделки с ее собственным инвентарем, инвестиционной фирме не нужно ждать одновременного сопоставления заказов на покупку и продажу от внешних инвесторов для завершения транзакции. Это преимущество основной торговли значительно увеличивает ликвидность рынка и гарантирует, что обычно покупатель будет практически для каждой безопасности, даже если розничные инвесторы обычно не активны в торговле этой ценной бумагой. (Чтобы узнать больше об этом процессе, ознакомьтесь с Nitty-Gritty of Executing A Trade .)

Брокерские или агентские транзакции
Что касается инвестиционного банкинга, то роль брокера ценных бумаг с которыми наиболее знакомы розничные инвесторы. В своей функции брокеров фирмы просто выступают в качестве агента или посредника в сделке на вторичном рынке, фактически не владея самими ценными бумагами. Брокер может представлять покупателей и продавцов, которые на самом деле являются принципалами или владельцами ценных бумаг. В обмен на содействие или осуществление торговли брокерам поручают своим клиентам комиссию.

Взаимосвязь функций директора и агентства
Когда исчезли различия между фирмами ценных бумаг, работающими исключительно на первичном рынке, и теми, кто работает только на вторичном рынке, функции главных и агентских ролей стали смешаны. Существует несколько примеров основных видов деятельности, которые напоминают роль агентства и наоборот.

В определенных обстоятельствах андеррайтинговые фирмы не захотят взять на себя ответственность за новую проблему и вместо этого выпустить ее на основе «лучших усилий».Дилер будет продавать как можно большую сумму своим клиентам по мере возможности по самой выгодной цене, но может вернуть любую непроданную часть компании-эмитенту. Очевидно, что наилучшее размещение усилий подходит, когда полное размещение может быть невозможным из-за плохих рыночных условий или спекулятивного характера эмитирующей компании.

Еще одна вариация основных и агентских ролей возникает, когда компания выпускает новые ценные бумаги на вторичный рынок, дополняя свою партию выпущенных и выпущенных акций, которые начали торговать на вторичном рынке, когда исходная проблема была завершена. В некоторых случаях такая вторичная проблема может упоминаться как частное размещение, а эмитент имеет достаточно солидную репутацию, чтобы дилер не очень рисковал в распространении проблемы качества в нескольких крупных учреждениях.

В случае неэмиссионных ценных бумаг вторичная торговля обычно проводится с фирмой ценных бумаг в качестве принципала. Тем не менее, агентства торгуются иногда. Например, в новой проблеме денежного рынка дилер может продать ценные бумаги в качестве агента или взять их в инвентарь в качестве принципала для последующей перепродажи.

Наконец, когда инвестиционная фирма торгует акциями из собственного инвентаря, выступая в качестве принципала, биржа назначает фирму в качестве зарегистрированного трейдера или маркет-мейкера. Это дает фирме ответственность за сохранение позиций в конкретном котируемом фонде для повышения ликвидности на рынке для этого запаса. В таких ситуациях нет центрального рынка для основных видов деятельности фирмы: транзакции проводятся на внебиржевом рынке, состоящем из компьютерных систем, связывающих дилеров и крупные учреждения.

Заключение
Инвестиционные фирмы не всегда были крупными, многогранными бизнес-образованиями, которые мы знаем сегодня. В прошлые времена отдельные фирмы по ценным бумагам проводили бизнес только в одной области, но в начале 20-го века инвестиционные дилеры начали выступать в качестве директоров по новым выпускам ценных бумаг и в качестве агентов для торговли ценными бумагами на вторичном рынке. Теперь роли директора и агента смешались, так как инвестиционные фирмы участвуют как на первичном, так и на вторичном рынках.