В 2008 году Уоррен Баффет выдал вызов индустрии хедж-фондов, которая, по его мнению, взимала непомерные взносы, которые не могли оправдать действия фондов. Компания Protégé Partners LLC приняла, и обе стороны разместили ставку в размере миллиона долларов.

Баффет выиграл ставку, Тед Сайдес написал в Bloomberg в мае. Соучредитель Protégé, который ушел в фонд в 2015 году, пропустил поражение перед запланированным завершением конкурса 31 декабря 2017 года, написав: «Во всех смыслах и задачах игра закончилась, я проиграл». >

В конечном счете успешное утверждение Баффета состояло в том, что, включая сборы, издержки и расходы, индексный фонд S & P 500 будет превосходить портфель хедж-фондов, выбранный вручную в течение 10 лет. Паритет двух основных принципов инвестирования друг против друга: пассивное и активное инвестирование.

Дикая поездка

Баффет может быть самым важным активным инвестором, но явно не думает, что кто-то еще должен попробовать. Он сказал так же в своем последнем письме к Berkshire Hathaway Inc. (BRK. A

BRK. ABerkshire Hathaway Inc280, 170. 00-0. 11% Создано с Highstock 4. 2. 6 , BRK. B BRK. BBerkshire Hathaway Inc186. 68-0. 32% Создано с Highstock 4. 2. 6 ) акционерами от 225 февраля 2017 года. Баффет похвастался, что «несомненно», который выйдет на первое место, когда конкурс закончится. (См. Также, Проклятие «Следующий Уоррен Баффет» является реальным. )

Его победа не всегда казалась такой уверенной. Вскоре после того, как ставка началась 1 января 2008 года, рынок затормозился, и хедж-фонды смогли продемонстрировать свой сильный иск: хеджирование. Индексный фонд Баффета потерял 37. 0% от его стоимости, по сравнению с хедж-фондами 23. 9%. Баффет затем избивал Protégé каждый год с 2009 по 2014 год, но потребовалось четыре года, чтобы опередить хедж-фонды с точки зрения совокупного дохода. (См. Также

Сборы за хедж-фонды: экзотические расходы. )

В 2015 году Баффет впервые отказался от своего конкурента по хедж-фонду с 2008 года, получив 1. 4% против 1. Protégé 1. 7%. Но в 2016 году Баффет выиграл 11. 9% до 0,9% Protégé. Другой спад мог бы, очевидно, передать преимущество «Protégé», но этого не произошло. В конце 2016 года ставка фондового фонда Баффета выросла на 7,1% в год, или на 854 000 долларов США, в то время как на выбор в 2002 году против 2,2% в год - всего $ 220 000.

В своем письме акционера Баффет сказал, что он считает, что менеджеры хедж-фондов, участвующие в ставке, были «честными и умными людьми», но добавил: «Результаты для их инвесторов были мрачными -

действительно мрачным». И он отметил, что структура вознаграждения в два с половиной года, обычно принятая хедж-фондами (плата за управление в размере 2% плюс 20% от прибыли) означает, что менеджеры были «осыпаны компенсацией», несмотря на то, что достаточно часто предоставляли только «эзотерическую тарабарщину» взамен , В конце концов, Сейдс признала силу аргумента Баффета: «Он прав, что гонорары хедж-фондов высоки, и его рассуждения убедительны. Сделка важна в инвестировании, без сомнения, в этом». По данным Morningstar, индексный фонд Buffett (см. Ниже для деталей) взимает коэффициент расходов всего 0,4%.

В своем письме Баффет подсчитал, что финансовые «элиты» потратили в течение прошлого десятилетия 100 миллиардов долларов или более, отказавшись согласиться на недорогие индексные фонды, но указали, что вред не ограничивался 1% : государственные пенсионные планы инвестировали в хедж-фонды, и «в результате дефицит активов в течение десятилетий должен быть составлен местными налогоплательщиками».

Шведский стол также поднял идею возведения статуи изобретателю индексного фонда, Vanguard Основатель группы Inc. Джек Богл.

Все о пошлинах?

Сейды оттолкнулись от парического триумфалита генерального директора Berkshire: «Сборы всегда будут иметь значение, - писал он, - но рыночный риск иногда имеет значение». Сейс утверждает, что рост S & P 500 после финансового кризиса не оправдал ожидаемых ожиданий, и, по моему мнению, удвоение ставки с Уорреном Баффеттом в течение следующих 10 лет будет иметь больше шансов на победу. > Он также вызывает сомнения, что гонорары являются решающим фактором, указывая на то, что индекс MSCI All Country World показал почти точно в соответствии с хедж-фондами в ставке. «Это была глобальная диверсификация, которая мешала хедж-фонду возвращать больше, чем сборов», Сейдс завершает.

Термины ставки ямы несопоставимые транспортные средства друг против друга - яблоки и апельсины, или, как полагают Сейдс, Чикагские быки и Чикагские медведи: «хедж-фонды и S & P 500 играют в разные виды спорта». С другой стороны, Сейдс сделала ставку на этот баскетбол-v. -футбольные термины, и он признает, что Баффет вышел на первое место: «Забудьте о быках и медведях, Уоррен выбрал чемпионов World Series Chicago Cubs!»

Что это такое?

Несколько подробностей о баффе и пари. Деньги, которые Баффет подал, принадлежат ему, а не Беркширу или его акционерам ». Его выбранный автомобиль - это адмиралский фонд Vanguard S & P 500 (VFIAX). Protégé's - это средняя доходность пяти фондов фондов, что означает, что менеджеры фондов фондов, которые сами выбирают самые отборочные хедж-фонды, берут сокращение. Эти фонды не были раскрыты в соответствии с правилами SEC по маркетингу хедж-фондов.

Миллион долларов пойдут Girls Incorporated of Omaha, так как Баффет победил. Победа для Protégé увидела бы, что Friends of Absolute Return for Kids выиграли банк. В нечетном повороте призовые деньги, спрятанные в самых скучных и надежных доступных инструментах, на сегодняшний день показали лучший возврат. Первоначально стороны выставили 640 000 долларов США (разделились равномерно) на облигации казначейства с нулевым купоном, которые были структурированы до 1 миллиона долларов за 10 лет. Но финансовый кризис показал падение процентных ставок и отправил облигации до почти 1 миллиона долларов в 2012 году.

По взаимному согласию, bettors продали облигации и купили (активно управляли) акции Berkshire B, которые стоили 1 доллар США.4 млн. По состоянию на середину февраля 2015 года. Эта 119-процентная отдача взорвала как фонд авангарда, так и средства Фонда Protégé из воды; акции возвратили еще 19,1% с конца февраля 2015 года до 8 сентября 2017 года. Если цена акций упала, выигрышная благотворительность была гарантирована 1 миллион долларов; поскольку банк остался больше, чем первоначально согласованная сумма, благотворительность получит излишек.

Деньги были предоставлены Фондом Long Now в Сан-Франциско, некоммерческой организацией, которая удерживает партии в отношении долгосрочных ставок. Чтобы дать представление о том, как долго они любят думать, сайт перечисляет продолжительность ставки: «10 лет (02008-02017)». Сайт не присвоил победу той или другой стороне, несмотря на то, что несмотря на допущение Сейда о победе.

Черепаха и Заяц

Для простых смертных это может выглядеть как ставка между горсткой Мастеров Вселенной и третьим богатейшим человеком в мире, Оракеем Омахи. Но Баффет характерно поразил более скромную метафору пари: черепаха и заяц Эзопа. В то время как хедж-фонды и фонды фондов - зайцы - связаны между экзотическими классами активов и сложными производными инструментами, взимая высокую плату за свои проблемы, пассивные инвесторы-индексы - черепахи - беспокоятся о других вещах, в то время как рынок, значительная краткосрочная турбулентность в сторону , постепенно приобретает ценность.

Protégé видит вещи по-другому, записывая до начала ставки: «Хедж-фонды не собираются бить рынок, а скорее стремятся к получению положительных результатов со временем, независимо от рыночной среды. Они думают совсем по-другому, инвесторы с относительной доходностью, основной задачей которых является победить рынок, даже если это означает только те потери, которые меньше, чем рынок, когда он падает »(по этим стандартам Protégé выполнил именно то, что обещал). Protégé утверждает, что «существует большой разрыв между доходами лучших хедж-фондов и средними», которые оправдывают сборы в центре аргументации. (См. Также

Множественные стратегии хедж-фондов

.) Итог Каждый и их мать имеют мнение о низкой платежеспособности, пассивном индексировании инвестиций и активно управляемых инвестициях. Конкурс Баффет-Protégé обеспечивает корм для аргументов с обеих сторон. В то время как Баффет выиграл в соответствии с условиями ставки, сторона хедж-фонда показала достоинства немного дополнительной настройки и обрезки после крушения 2008 года, что поставило их перед выпуском Vanguard фонда Баффета до 2012 года. И Protégé действительно победил рынок в предыдущий цикл: их флагманский фонд вернул 95% с 2002 по 2007 год, за вычетом сборов, против 64% для S & P 500. Если период, начавшийся с начала 2008 года, хотя в 2017 году произошел второй обморок, соучредитель Protégé может писать навязчивые заявления о победе, а не то, что боутисты. В то время как эта битва была выиграна, начнется активная пассивная война. (См. Также

Экономика ETF: Overpaid Execs и «Абсурдные оценки». )