Большинство начинающих трейдеров опционов не в полной мере понимают, как волатильность может повлиять на цену опционов и как волатильность лучше всего воспринимается и превращается в прибыль. Поскольку большинство начинающих трейдеров являются покупателями опционов, они упускают шанс извлечь выгоду из снижения высокой волатильности, что можно сделать, построив дельта нейтральной позиции. В этой статье рассматривается дельта-нейтральный подход к торговым вариантам, который может давать прибыль от снижения подразумеваемой волатильности (IV) даже без какого-либо движения базового. (Подробнее об этой стратегии см. Опции Торговые стратегии: Понимание позиции Delta .)

Учебное пособие: Волатильность варианта

Shorting Vega Представленный здесь подход с позиции-дельта - это тот, который получает короткую вегу, когда высокий уровень IV. Короткая вега с высоким IV, дает стратегию дельта-нейтральной позиции возможность получить прибыль от снижения в IV, что может произойти быстро с экстремальных уровней. Конечно, если волатильность повышается еще выше, позиция потеряет деньги. Поэтому, как правило, лучше всего устанавливать короткие дельта-нейтральные позиции в вегах, если подразумеваемая волатильность находится на уровнях, которые находятся в рейтинге 90-х процентилей (на основе шестилетней прошлой истории подразумеваемой волатильности). Это правило не гарантирует предотвращение проигрышей, но оно дает статистическое преимущество при торговле, поскольку IV в конечном итоге вернется к своему историческому среднему значению, даже если оно может пойти выше. (Узнайте все, что вам нужно знать о IV и процентилях в АВА. Волатильность опционов .)

Стратегия, представленная ниже, похожа на обратный календарный спред (диагональный обратный календарь), но имеет нейтральную дельта, установленную первой нейтрализующей гаммой, а затем регулируя положение дельта-нейтральным. Однако помните, что любые существенные шаги в основе будут изменять нейтральность за пределами указанных ниже диапазонов (см. Рисунок 1). С учетом сказанного, этот подход позволяет гораздо больший диапазон цен, лежащих в основе, между которыми наблюдается приблизительный нейтралитет по отношению к дельта, что позволяет трейдеру ждать потенциальной прибыли от возможного падения в IV. (См. Стратегия опционов для торгового рынка , чтобы узнать, как обратный распад календаря является хорошим способом захвата высоких уровней подразумеваемой волатильности и превращения его в прибыль.)

S & P Обратный диагональный распад календаря Давайте рассмотрим пример, иллюстрирующий нашу точку зрения. Ниже приведена функция прибыли / убытка для этой стратегии. С фьючерсами Jun S & P 500 на 875 мы будем продавать четыре звонка за 875 евро и покупать четыре звонка 950 евро. То, как мы выбираем забастовки, выглядит следующим образом: мы продаем деньги за опционы дальнего месяца и покупаем более высокий старт более близких вариантов месяца, которые имеют соответствующую гамму.В этом случае гамма почти одинакова для обоих ударов. Мы используем четыре лота, потому что дельта позиции для каждого разброса приблизительно равна отрицательной дельта -0. 25, сумма которого равна -1. 0, если мы сделаем это четыре раза.

При отрицательной позиции delta (-1. 0) мы теперь купим июньские фьючерсы, чтобы нейтрализовать эту дельта позиции, оставив почти идеальную нейтральную гамма и нейтральную дельта. Следующая диаграмма прибыли / убытка была создана с использованием программного обеспечения OptionVue 5 Options Analysis Software для иллюстрации этой стратегии.

Рисунок 1: нейтраль позиции-треугольник. График прибыли / убытка T + 27 выделен красным цветом. В этом примере исключаются комиссии и сборы, которые могут варьироваться от брокера до брокера. Эта диаграмма была создана с помощью OptionVue.

Как видно из рисунка 1 выше, пунктирная линия T + 27 (нижний график слева от вертикального маркера цены) является почти идеальной хеджей вплоть до 825 и в любом месте по верхнему краю (обозначается верхней участок справа от вертикального маркера цены), который наблюдается наклонно несколько выше, когда цена приближается к диапазону 949-50. В основе лежит указатель на вертикальный маркер на отметке 875. Помните, однако, что этот нейтралитет будет меняться со временем, превышающим один месяц в торговле, и это можно увидеть на других участках тире и вдоль сплошной линии прибыли / убытка ( который показывает прибыль и убытки по истечении срока действия).

Ожидание краха
Цель состоит в том, чтобы оставаться нейтральной в течение месяца, а затем искать крах волатильности, после чего сделка может быть закрыта. Должен быть определен временный интервал, который в этом случае составляет 27 дней, чтобы иметь план «залога». Вы всегда можете восстановить позицию снова с новыми ударами и месяцами, если волатильность останется высокой. У вверх здесь есть небольшая положительная дельта-смещение, а нижняя сторона - наоборот. Теперь давайте посмотрим, что происходит с падением волатильности.

Во время этой сделки подразумеваемая волатильность опционов на фьючерсы S & P 500 была на уровне 90-го процента, поэтому у нас очень высокий уровень волатильности для продажи. Что произойдет, если мы столкнемся с падением подразумеваемой волатильности из исторического среднего? Этот случай привел бы к падению на 10 процентных пунктов подразумеваемой волатильности, которую мы можем имитировать.

Рисунок 2: Прибыль от падения на 10 процентных пунктов подразумеваемой волатильности. В этом примере исключаются комиссии и сборы, которые могут варьироваться от брокера до брокера. Эта диаграмма была создана с использованием OptionVue

Прибыль
На рисунке 2 выше нижний график представляет собой график T + 27 на рисунке 1, который показывает почти дельта-нейтральность по широкому диапазону цен для лежащего в основе. Но посмотрите, что происходит с нашим падением подразумеваемой волатильности с шестилетним историческим средним показателем. По какой-либо цене базовая мы имеем значительную прибыль в широком диапазоне цен, примерно между $ 6 000 и $ 15 000, если мы находимся между ценами 825 и 950. На самом деле, если бы график был больше, это бы показало прибыль вплоть до уровня ниже 750 и потенциал прибыли в любом месте на вершине в пределах временного интервала T + 27!

Требования к чистой марже для установления этой сделки будут составлять около 7 500 долларов США и не будут слишком сильно меняться, пока дельта-позиция останется близкой к нейтралитету, а волатильность не будет продолжать расти. Если подразумеваемая волатильность продолжает расти, можно понести убытки, поэтому всегда хорошо иметь план залога, сумму потерь в долларах или предопределенное ограниченное количество дней, чтобы оставаться в торговле. (Для соответствующего чтения вы можете проверить 9 трюков успешного трейдера .)

Bottom Line Эта передовая стратегия для захвата опционов на фьючерсы с высокой подразумеваемой волатильностью S & P посредством построения обратного диагонального распространения календаря может быть применены к любому рынку, если те же самые условия могут быть найдены. Торговля выигрывает от падения волатильности даже без движения основного; тем не менее, потенциал роста может быть связан с базовым ралли. Но с тетой, работающей против вас, переход времени приведет к постепенным потерям, если все остальное останется прежним - помните о том, чтобы использовать управление долларовыми потерями или время с этой стратегией. (Узнайте больше о фьючерсах в нашем Учебном пособии по основам фьючерсов .)