Некоторые руководители, похоже, приобрели ловкость для алхимии, превратив поддельные деньги - в форме не-GAAP-показателей финансовых показателей - в очень реальные бонусы. Насколько это радует вас, зависит от того, являетесь ли вы инвестором или исполнителем C-Suite.

Обратите внимание на GAAP

Все публичные компании обязаны сообщать свои финансовые результаты с использованием ограниченного набора мер, известных как «общепринятые принципы бухгалтерского учета» (GAAP). Проблема с этими показателями заключается в том, что они могут скрывать здоровье текущей деятельности бизнеса при некоторых обстоятельствах, и они не всегда подходят для молодых компаний в развивающихся отраслях.

Таким образом, компании дополняют доходы от GAAP с помощью не-GAAP, которые часто более заметно отображаются. В то время как измерения GAAP говорят вам, что прибыль, период, не-GAAP или проформальные меры могут добавить некоторые оттенки к картине, сообщив вам «прибыль раньше». «Прибыль до вычета процентов, налогов, амортизации и амортизации (EBITDA) является фаворитом, а также прибыль до« единовременных статей ». «Скажем, торнадо ударяет по предприятию. Инвесторы могут захотеть узнать, как компания справилась, не принимая во внимание бедствие.

Достаточно честный, но некоторые компании все время страдают от разовых событий. Другие считают, что могут игнорировать все виды расходов. Twitter Inc. (TWTR TWTRTwitter Inc19. 82 + 2. 22% Создан с Highstock 4. 2. 6 ) никогда даже не флиртовал с прибылью, но он сделал много денег без GAAP : $ 0. 15 за акцию в первом квартале этого года. Получить от GAAP $ 0. 12 процентов на прибыль от прибыли, все, что вам нужно сделать, это игнорировать (глубокий вдох): компенсационные расходы на фондовом рынке (151 миллион долларов США), амортизация приобретенных нематериальных активов (13 миллионов долларов США), неденежные расходы, связанные с конвертируемыми нотами (18 миллионов долларов США) ), эффекты подоходного налога, связанные с приобретениями (391 000 долл. США) и расходы по реструктуризации (47 000 долл. США). Как и в прошлом году.

Такая бухгалтерская акробатика не ограничивается Силиконовой Долиной или отчаянно борющимися энергетическими фирмами (Devon Energy Corp. (DVN DVNDevon Energy Corp., 25 + 0. 95% Создано с Highstock 4. 2. 6 ), возможно, потеряли $ 35 .55 за акцию в первом квартале, но если вы косоглазите и наклоните голову, то это составит $ 2. 52). В феврале Wall Street Journal обнаружил, что прибыль от GAAP упала на 12,7% в 2015 году, но прибыль, отличная от GAAP, выросла на 0,4%. (См. Также Обратите внимание на GAAP: Покупатель, обратите внимание на корректировку прибыли. )

Эта тенденция неудивительно, что некоторые инвесторы разразились. Уоррен Баффет выступил против мер, не связанных с GAAP. Регуляторы считают их потенциально запутанными. Среди этих критиков доходы, не связанные с GAAP, приобрели ласковое прозвище «прибыль до плохих вещей», в то время как залив между GAAP и проформальными числами называется «GAAP прибыли».«

Возможно, самая раздражающая часть энтузиазма менеджеров по отношению к не-GAAP-мерам - это деньги, которые те же самые менеджеры делают, используя их.

Бонусы перед плохим товаром

Согласно Wall Street Journal, около дюжины 30 компаний Dow Jones Industrial Average сообщили о доходах, не относящихся к GAAP, которые превысили свои GAAP, и использовали меры, не связанные с GAAP, основанные на бонусах. Home Depot Inc. (HD HD Home Depot Inc163. 51-0. 43% Создано с Highstock 4. 2. 6 ) Операционная прибыль по GAAP в 2015 году составила 11 долларов США. 77 миллиардов, но он исключил расходы на кибератаку, которые затронули 56 миллионов счетов кредитных карт при определении компенсации, доведя цифру до 12 долларов. 06 миллиардов. Председатель и главный исполнительный директор Craig Menear составил в общей сложности 11 долларов. 56 миллионов в 2015 году.

По крайней мере, акции Home Depot выросли более чем на 20% за последние 12 месяцев. Еще одна компания, которая приняла рекомендацию о компенсации, не относящуюся к GAAP, служит предостерегающей повесткой для акционеров.

Valeant Pharmaceuticals International Inc. (VRX VRXValeant Pharmaceuticals International Inc14. 03 + 16. 49% Создано с Highstock 4. 2. 6 ), в котором объявлен пакет выходных пособий в размере 9 миллионов долларов для бывшего генерального директора Дж. Майкл Пирсон в среду потерял почти 90% своей рыночной стоимости с момента своего пика в августе. Компания вовлечена в многочисленные расследования, так как становится все более очевидным, что ее бизнес-модель - с приобретением долговых обязательств и ростом цен на лекарства в несколько раз - не породила инвесторов, которые, по мнению инвесторов, были.

Пирсон, получивший 10 долларов. 28 миллионов в общей компенсации в 2014 году были частично выплачены на основе показателей, не относящихся к GAAP, включая денежные доходы на акцию. Согласно последнему заявлению Valeant о прокси-заявлении, эта мера выросла на 42% в годовом выражении с 2011 по 2014 год, но, как сказал в апреле директор New Constructs LLC Дэвид Трейнер «Seeking Alpha», произошел «большой расхождение между реальными денежными потоками и Доходность Valeant 'cash' (т.е. поддельная). «

Источник: New Constructs LLC и регистрация компаний через поиск альфы

У менеджеров уже есть стимул сообщать« доходы до плохих вещей »; преуменьшение негативных событий и публикация более высоких показателей доходности заголовков - скорректированные или нет - заставляют их выглядеть более компетентными и могут быть хорошими для цен на акции. Рост цен на акции сам по себе часто приводит к более высокой оплате труда, но еще более вопиющий конфликт интересов возникает, когда бонусы менеджеров привязаны к метрикам, которые не имеют жесткого определения.

Бонусы, основанные на заработанных доходах, не всегда будут приводить к разрастаниям, столь же впечатляющим, как и Valeant's, а у Valeant есть проблемы, не связанные с компенсационной политикой, но инвесторы должны, тем не менее, обратить внимание на мелкий шрифт при просмотре раздела исполнительной компенсации компаний 'прокси-заявления. Руководители высшего звена, с другой стороны, могут захотеть взглянуть на один и тот же мелкий шрифт по другой причине: посмотреть, какие работодатели являются самыми щедрыми с бонусной математикой.