Обычно инвесторы фокусируются на движении денежных средств, чистых доходах и доходах в качестве основных мер корпоративного здоровья и стоимости. Но в последние годы в квартальные отчеты и счета входили еще одна мера: прибыль до вычета процентов, налогов, амортизации и амортизации (EBITDA). Хотя EBITDA может использоваться для анализа и сопоставления прибыльности между компаниями и отраслями, инвесторы должны понимать, что существуют серьезные ограничения на то, что метрика может рассказать им о компании. Здесь мы рассмотрим, почему эта мера стала настолько популярной и почему во многих случаях ее следует рассматривать с осторожностью.

EBITDA: быстрый обзор
Показатель EBITDA - это показатель прибыли. Хотя в соответствии с общепринятыми принципами бухгалтерского учета (GAAP) нет юридических требований, для компаний раскрывать EBITDA, он может быть разработан и представлен с использованием информации, содержащейся в финансовой отчетности компании.

Показатели прибыли, налога и процентов отражаются в отчете о прибылях и убытках, в то время как показатели амортизации и амортизации обычно отражаются в примечаниях к операционной прибыли или в отчете о движении денежных средств. Обычный ярлык для расчета EBITDA должен начинаться с операционной прибыли, также называемой прибылью до вычета процентов и налога (EBIT), а затем добавлять обратно амортизацию и амортизацию. (Чтобы узнать больше, прочитайте Понимание отчета о прибылях и убытках , Что такое отчет о движении денежных средств? и Анализ расширенных финансовых отчетов .)

EBITDA Обоснование
EBITDA впервые заняла видное положение в середине 1980-х годов, поскольку инвесторы с привлечением заемных средств рассмотрели проблемные компании, которые нуждаются в финансовой реструктуризации. Они использовали EBITDA для быстрого расчета того, смогут ли эти компании выплатить проценты по этим финансируемым сделкам.

Удержанные банки выкупа повысили показатель EBITDA в качестве инструмента для определения того, может ли компания обслуживать свою задолженность в ближайшей перспективе, скажем, через год или два. По крайней мере, теоретически, если посмотреть на коэффициент покрытия EBITDA на проценты компании, это даст инвесторам представление о том, сможет ли компания выполнить более тяжелые процентные платежи, с которыми она столкнется после реструктуризации. Например, банкиры могут утверждать, что компания с EBITDA составляет 5 миллионов долларов США и процентные расходы в размере 2 долларов США. 5 миллионов имели процентное покрытие 2 - более чем достаточно для погашения долга. (Чтобы узнать больше, см. Взгляд на покрытие процентов и Беспокойство .)

Использование EBITDA с тех пор распространилось на широкий круг предприятий. Его сторонники утверждают, что EBITDA предлагает более четкое отражение операций, сокращая расходы, которые могут скрыть то, как компания действительно работает.

Проценты, которые в значительной степени зависят от выбора финансового финансирования руководства, игнорируются. Налоги не учитываются, поскольку они могут сильно варьироваться в зависимости от приобретений и убытков в предыдущие годы; этот вариант может исказить чистый доход.Наконец, EBITDA устраняет произвольные и субъективные суждения, которые могут входить в расчет амортизации и амортизации, таких как срок полезного использования, остаточные значения и различные методы амортизации. (Более подробную информацию см. В Оценка амортизации и В чем разница между амортизацией и амортизацией ? )

Исключив эти позиции, EBITDA упрощает сравнение финансовой здоровья различных компаний. Это также полезно для оценки фирм с различными структурами капитала, налоговыми ставками и амортизационной политикой. В то же время EBITDA дает инвесторам представление о том, сколько денег может произвести молодая или реорганизованная компания, прежде чем она должна будет сдать платежи кредиторам и налоговикам.

Тем не менее, одна из главных причин популярности EBITDA заключается в том, что она показывает больше прибыли, чем просто операционная прибыль. Он стал метрикой выбора для компаний с высокой долей заемных средств в капиталоемких отраслях, таких как кабельная и телекоммуникационная связь, где иногда трудно получить прибыльную прибыль. Компания может сделать свою финансовую картину более привлекательной, рекламируя ее показатели EBITDA, отвлекая внимание инвесторов от высоких уровней задолженности и неприглядных расходов на прибыль.

Будьте осторожны
Хотя показатель EBITDA может быть широко признанным показателем эффективности, использование его в качестве единой меры заработка или денежного потока может быть очень ошибочным. В отсутствие других соображений EBITDA дает неполную и опасную картину финансового здоровья. Вот четыре веские причины опасаться EBITDA:

1. No Substitute for Cash Flow
Некоторые аналитики и журналисты призывают инвесторов использовать EBITDA в качестве меры денежного потока. Этот совет нелогичен и опасен для инвесторов: для начала налогообложение и проценты представляют собой реальные денежные средства, и поэтому они вовсе не являются необязательными. Компания, которая не платит свои государственные налоги или обслуживает свои займы, не будет долго оставаться в бизнесе.

В отличие от надлежащих мер денежного потока, EBITDA игнорирует изменения в оборотном капитале, денежные средства, необходимые для покрытия текущих операций. Это наиболее проблематично в случае быстрорастущих компаний, которые требуют увеличения инвестиций в дебиторскую задолженность и инвентарь, чтобы преобразовать их рост в продажи. Эти инвестиции оборотного капитала потребляют наличные деньги, но они не учитываются по EBITDA.

Например, компания Emergis, компания по разработке информационных технологий, выделила 28 долларов США. 4 млн. EBITDA за 2005 финансовый год. Но если обратиться к отчету о движении денежных средств компании, вы увидите, что он потребляет 48 долларов США. 8 миллионов в дополнительном оборотном капитале, что во многом объясняет отрицательный денежный поток Emergis от операций. Очевидно, что EBITDA рисует более розовую финансовую картину, чем другие меры.

Кроме того, хотя капитальные затраты являются критическими, текущими денежными средствами для почти каждой компании, EBITDA не учитывает капитальные затраты. Рассмотрим US LEC, небольшой поставщик услуг связи. В своем выпуске за 4 квартал 2005 года компания сообщила о $ 14. 3 миллиона EBITDA.Это на 30% больше, чем в четвертом квартале 2004 года, когда показатель EBITDA составил 11 миллионов долларов. Но эта мера не учитывает высокие капитальные затраты компании. Глядя на подачу заявки LEC на 8 КБ, мы видим, что компания потратила 46 долларов. 9 миллионов на сетевом капитальном оборудовании в четвертом квартале 2005 года; для того, чтобы расти, ему необходимо будет продолжать тратить ежегодно на модернизацию и расширение своих сетей. Это число значимо, но оно не является частью состава EBITDA.

Очевидно, что EBITDA не учитывает все аспекты бизнеса и игнорируя важные денежные средства, EBITDA фактически завышает денежный поток. Даже если компания просто ломается даже по EBITDA, она не будет генерировать достаточное количество наличных денег для замены основных основных фондов, используемых в бизнесе. Рассмотрение EBITDA в качестве замены денежного потока может быть опасным, поскольку оно дает инвесторам неполную информацию о денежных расходах. Если вы хотите узнать денежные средства от операций, просто переверните отчет о движении денежных средств компании. (Чтобы узнать больше, см. Основы денежного потока .)

2. Skews Interest Coverage
EBITDA может легко заставить компанию выглядеть так, будто у нее больше денег, чтобы выплачивать проценты. Рассмотрим компанию с операционной прибылью в размере 10 млн. Долл. США и 15 млн. Долл. США в виде процентов. Добавив обратно амортизацию и расходы на амортизацию в размере 8 млн долл., Компания неожиданно получила EBITDA в размере 18 млн долл. США и, как представляется, имеет достаточно средств для покрытия своих процентных платежей.

Амортизация и амортизация добавляются обратно на основе ошибочного предположения, что эти расходы можно избежать. Несмотря на то, что амортизация и амортизация являются неденежными статьями, они не могут быть отложены на неопределенный срок. Оборудование неизбежно изнашивается, и средства будут необходимы для замены или модернизации.

3. Игнорирует качество заработка
Хотя вычитание процентных платежей, налоговые сборы, амортизация и амортизация от прибыли могут показаться достаточно простыми, разные компании используют разные показатели прибыли в качестве отправной точки для EBITDA. Другими словами, EBITDA восприимчива к учетным записям доходов, найденным в отчете о прибылях и убытках. Даже если мы учитываем искажения, вызванные процентом, налогообложением, амортизацией и амортизацией, показатель прибыли в EBITDA по-прежнему остается ненадежным.

Предположим, например, что компания переопределена или зарезервирована для гарантийной стоимости, плохих долгов или расходов на реструктуризацию. Если это так, его доходы будут искажены и, как следствие, EBITDA будет вводить в заблуждение. Кроме того, если компания признала доходы преждевременно или замаскированные обычные расходы в качестве капитальных вложений, EBITDA предоставит инвесторам небольшую информацию. Помните, что EBITDA является настолько же надежной, как и прибыль, которая в нее входит. (Для дальнейшего чтения, проверьте Заработок: Качество означает все и Все, что вам нужно знать о прибылях .)

4. Делает компании выглядят дешевле, чем они действительно стоят
Худший из всех, EBITDA может сделать компанию менее дорогой, чем она есть на самом деле. Когда аналитики рассматривают мультипликаторы цен на акции по EBITDA, а не прибыли в нижней строке, они производят более низкие коэффициенты.Рассмотрим оператора беспроводной связи Sprint Nextel. С 1 апреля 2006 года акции торгуются в 7,3 раза по сравнению с прогнозом EBITDA. Это может показаться низким, но это не означает, что компания является сделкой. Как кратный прогнозируемой операционной прибыли, Sprint Nextel торгуется намного выше в 20 раз. Компания торговала в 48 раз от своего предполагаемого чистого дохода. Инвесторам необходимо учитывать другие коэффициенты цен помимо EBITDA при оценке стоимости компании.

Заключение
Несмотря на широко распространенное использование, EBITDA не определена в GAAP - в результате компании могут сообщать о EBITDA по своему усмотрению. Проблема с этим заключается в том, что EBITDA не дает полного представления о производительности компании. Во многих случаях инвесторам может быть лучше избегать EBITDA или использовать ее в сочетании с другими, более значимыми метриками.