Оценка возврата инвестиций без учета предлагаемого риска предлагает очень мало понимания того, как действительно была обеспечена безопасность или портфель. Каждая система безопасности имеет требуемую норму прибыли, как указано в модели ценообразования на основные средства (CAPM). Индекс Jensen, или альфа, помогает инвесторам определить, насколько реализованный доход портфеля отличается от прибыли, которую он должен был достичь. Эта статья обеспечит более глубокое понимание альфы и ее практического применения.

Alpha Defined Индекс Jensen, или alpha, имеет некоторое отношение к модели ценообразования основных средств или CAPM. Уравнение CAPM используется для определения требуемого возврата инвестиций; он часто используется для оценки реализованной производительности для диверсифицированного портфеля. Поскольку предполагается, что оцениваемый портфель представляет собой диверсифицированный портфель (что означает, что несистемный риск был устранен), а потому, что основным источником риска диверсифицированного портфеля является рыночный риск (или систематический риск), бета является подходящей мерой этого риска. Альфа используется для определения того, насколько реализованная доходность портфеля варьируется от требуемого возврата, как определено CAPM. Формула для альфа выражается следующим образом:

α = Rp - [Rf + (Rm - Rf) β]

Где:
Rp = Реализованный возврат портфеля
Rm = Возврат к рынку
Rf = безрисковая скорость

Что это измеряет? Индекс Йенсена измеряет премии за риск по бета (β); поэтому предполагается, что оцениваемый портфель хорошо диверсифицирован. Индекс Jensen требует использования другой безрисковой ставки для каждого временного интервала, измеренного в течение указанного периода. Например, если вы измеряете менеджеров фондов в течение пятилетнего периода с использованием ежегодных интервалов, вы должны проверять годовую прибыль фонда за вычетом безрисковых активов (например, счет казначейства США или годовой безрисковый актив) для каждый год, и относить это к годовому возврату рыночного портфеля за вычетом той же ставки без риска.

Этот метод расчета контрастирует как с мерами Treynor, так и с Sharpe, поскольку они исследуют средние доходности за весь период для всех переменных, включая портфельные, рыночные и безрисковые активы.

Альфа - хорошая мера производительности, которая сравнивает реализованный доход с возвратом, который должен был быть заработан на сумму риска, нанесенного инвестором. С технической точки зрения, это фактор, который представляет собой производительность, которая отличается от бета-версии портфеля, что является показателем эффективности менеджера. Например, для инвестора недостаточно рассматривать успех или неудачу взаимного фонда, просто глядя на его доходность. Более уместным является вопрос: была ли производительность менеджера достаточной для того, чтобы оправдать риск, полученный для получения указанного возврата?

Применение результатов Положительная альфа-индикация показывает, что портфельный менеджер работал лучше, чем ожидалось, исходя из риска, которое менеджер взял с фондом в соответствии с бета-версией фонда. Отрицательная альфа означает, что менеджер на самом деле делал хуже, чем он или она должен был дать необходимый возврат портфеля. Результаты регрессии обычно охватывают период от 36 до 60 месяцев.

Индекс Jensen позволяет сравнивать показатели портфельных менеджеров относительно друг друга или относительно самого рынка. При применении альфы важно сравнить средства в пределах одного класса активов. Сравнение средств из одного класса активов (т. Е. Роста большой капитализации) против фонда из другого класса активов (то есть развивающихся рынков) бессмысленно, потому что вы по существу сравниваете яблоки и апельсины.

Нижеприведенная диаграмма представляет собой хороший сравнительный пример альфы или «избыточных возвратов». Инвесторы могут использовать как альфа, так и бета, чтобы судить о производительности менеджера.

Название фонда	Класс актива	Тикер	Альфа 3 года	Бета 3 года	Общая доходность в годовом выражении 3 года	Общая доходность в год 5 лет > Фонд роста американских фондов A
Большой рост	AGTHX	-3. 18	-0. 91	12. 47	13. 93	Высокий рост большой крышки
Большой рост	FSLGX	0. 69	1. 02	4. 38	8. 45	Т. Rowe Рост цен
Большой рост	PRGFX	2. 98	0. 86	10. 28	11. 22	Индекс роста Vanguard
Большой рост	VIGRX	0. 96	1. 05	9. 28	9. 41	Рисунок 1: Данные до 5/31/08

Цифры, приведенные на рисунке 1, показывают, что с учетом скорректированных рисков Фонд американских фондов роста принес наилучшие результаты перечисляемых средств. Трехлетняя альфа 4 значительно превосходила трехлетнюю альфа-группу из числа сверстников в представленном выше небольшом образце.

Важно отметить, что не только сопоставление одного и того же класса активов целесообразно, но и правильный контрольный показатель. Базой, наиболее часто используемой для оценки рынка, является фондовый индекс S & P 500, который служит прокси для «рынка». Однако некоторые портфели и взаимные фонды включают классы активов с характеристиками, которые не точно сравниваются с S & P 500, такими как фонды облигаций, фонды сектора, недвижимость и т. Д. Поэтому S & P 500 может быть не подходящим эталоном для использования в этом дело. Таким образом, альфа-расчет должен будет включать относительный ориентир для этого класса активов. (Чтобы узнать больше, прочитайте

Бенчмарк вашего возвращения с индексами .) Заключение

Производительность портфеля включает как возврат, так и риск. Индекс Jensen, или alpha, предоставляет нам справедливый стандарт производительности менеджера. Результаты могут помочь нам определить, добавил ли менеджер дополнительную стоимость или даже дополнительную стоимость с учетом риска. Если это так, это также помогает нам определить, оправданы ли вознаграждения менеджера при просмотре результатов. Покупка (или даже поддержание) инвестиционных фондов без этого рассмотрения - это как покупка автомобиля, чтобы доставить вас из пункта А в пункт Б без оценки его топливной эффективности. Для дальнейшего изучения изучите три соотношения, которые помогут вам оценить ваши доходы от инвестиций в

Измерение эффективности вашего портфеля .