Как вы определяете справедливую рыночную стоимость валюты, которая ценится быстрее, чем акции даже самых горячих запасов технологий? Этот вопрос пугал инвесторов и аналитиков в течение многих лет, когда речь заходит о Биткойне. Хотя методы оценки цифровых валют довольно просты, предположения, лежащие в основе конкурирующих оценок, широко варьируются. Не полагайтесь на аналитиков Уолл-стрит, чтобы думать о вас. Вместо этого рассмотрите эту структуру и придумайте свои оценки справедливой рыночной стоимости для биткойнов. Биткойн имеет значение, потому что люди думают имеют значение. Ваш первый вопрос может состоять в том, чтобы спросить, имеет ли биткойн какую-либо ценность. В конце концов, многие скептики биткойнов выбили виртуальную валюту за отсутствие «внутренней ценности», включая инвесторов мирового класса, таких как Berkshire Hathaway Inc. (NYSE: BRK. B BRK). BBerkshire Hathaway Inc186. 32% Создано с Highstock 4. 2. 6 ) Уоррен Баффет (который назвал Биткойн «миражем») и JP Morgan Chase & Co. (NYSE: JPM JPMJPMorgan Chase & Co100. 78-0. 62% Создано в Highstock 4. 2. 6 ) Джейми Димон и почитаемые экономисты, такие как бывший председатель Федеральной резервной системы Алан Гринспен и лауреат Нобелевской премии Пол Кругман («Биткойн - это зло»). Несмотря на эту армию скептиков и множество плохих новостей для отрасли до 2014 года, Биткойн по-прежнему продолжает торговать за мультипликаторы больше, чем год назад. Близнецы Winklevoss явно не согласны. См. Интервью Investopedia с Тайлером Винквлевомсом.) Как это может быть? Довольно просто, биткойны имеют ценность, потому что небольшая, но растущая группа людей полагает, что базовая технология Bitcoin имеет ценность. В будущем технология Bitcoin может использоваться для широкого спектра приложений финансовых услуг от платежей, до контрактов, до распределенных обменов. Поскольку биткойны - это ограниченные единицы валюты, которые необходимы для питания этих приложений, они ценны. В отличие от валютных валют, чьи денежные запасы могут накапливаться центральными банками, существует конечное количество биткойнов, которые когда-либо будут выпущены в обращение, что делает валюту более ценным ценным ценностью по сравнению с другими международными резервами. Хотя Биткойн не является законным тендером, поддерживаемым конкретным правительством, ценность валюты поддерживается физическими лицами и торговцами, которые добровольно принимают Биткойн за свои товары и услуги. Если мы сможем согласиться с тем, что биткойны имеют положительное значение ожидаемое значение (потому что по крайней мере некоторые люди считают, что базовая технология может быть революционной), мы можем начать делать собственные оценки относительно текущей справедливой значение. Значение биткойна зависит от «транзакционного» и «резервирующего» спроса. Важно отметить, что общая рыночная стоимость валюты, ее «денежной базы», ​​определяется двумя факторами: транзакционным спросом и требованием резервирования. Мы можем думать о ежедневном «плавании» биткойнов в качестве аналога денежной массы M1 нашей экономики - валюты, необходимой для удовлетворения транзакционного спроса на товары и услуги. Точно так же мы можем думать о биткойнах, которые «накапливаются» спекулятивными инвесторами в качестве валюты, необходимой для удовлетворения спроса на резервирование для надежных долгосрочных сбережений. Комбинированные поплавки и резервы Биткойна составляют его общую денежную базу, которая похожа на денежную массу M2 нашей экономики (M1 + деньги в сберегательных депозитах, денежные рынки и т. Д.). Таким образом, денежная база зависит как от потребителей, так и от инвесторов, которые считают, что технология Биткойн будет использовать определенный объем экономических обменов сегодня и в будущем. Спекулятивные инвесторы, в частности, продемонстрировали чрезвычайную готовность покупать BTC, что привело к значительно большей денежной базе, чем в противном случае ожидалось бы от валюты с транзакционным объемом биткойна. И это нормально! Пока транзакционный спрос на Биткойн продолжает расти экспоненциально в ближайшие годы, баланс между поплавком Биткойна и его общей денежной базой, скорее всего, отразится на балансе других мировых валют. (Чтобы узнать, как Биткойн входит в обращение, прочитайте: «Что такое биткойн-майнинг?») Денежная база потенциальной денежной базы Биткойна - это один ключевой вклад, который нам необходим для нашей оценки. Поскольку нет никакой реальной разницы между BTC, предназначенным для торговли, и BTC, предназначенным для инвестиций, должно быть ясно, что мы действительно заботимся только о общей денежной базе Bitcoin, когда речь заходит об оценке. Теоретически справедливая рыночная стоимость одной БТД должна быть просто дивидендом ее прогнозируемой денежной базы будущего и BTC в обращении, дисконтированной «курсом барьера», который потребует инвестор, чтобы инвестировать в спекулятивную валюта. Итак, каковы некоторые разумные оценки будущей потенциальной денежной базы биткойны? Биткойны стоят около 5 долларов. 5 миллиардов сегодня, но, по словам инвестора и предпринимателя Барри Сильберта, они только начнут процветать в качестве транзакционной валюты, как только денежная база вырастет до 50-100 миллиардов долларов. Более резко аналитики из Wedbush Securities недавно предположили, что потенциальный совокупный спрос на биткойн может составить более $ 13 трлн , включая глобальные валютные резервы, денежные запасы стран с высокой инфляцией и рыночную стоимость всего золота как финансовые активы. Предположим, что в нашем оптимистическом случае для Биткойна денежная база вырастет до 1 триллиона долларов в течение десяти лет, что будет представлять собой часть общей денежной массы доллара США и около половины стоимости мирового рынка золота. Тогда мы могли бы разделить эту денежную базу на общее количество биткойнов, ожидаемых в обращении к 2024 году (благодаря известному графику добычи). С 21 миллионом BTC в обращении мы могли увидеть $ 50 000 биткойн с денежной базой в 1 триллион долларов!Если нам будет удобно это предположение, все, что нам нужно сделать, - это свести наш $ 50 000 будущего биткойн в подарок долларов. «Препятствие» биткойнов - это еще один ключевой вклад, который нам необходим для нашей оценки. Вот где вещи становятся сложными: какая уместная ставка дисконтирования для использования в биткойне, спекулятивная валюта, которая никогда не будет генерировать денежные потоки? Нам нужно сделать определенные предположения о норме прибыли, необходимой для компенсации рисков, связанных с проведением биткойнов. Предположим, что мы обычно нуждаемся в 12% -ной рентабельности собственного капитала для инвестиций в определенные акции роста, но мы полагаем, что биткойн несет в пять раз больше обычного риска. Нам нужно будет применить 60% -ную ставку дисконтирования к нашей будущей оценке стоимости для биткойнов. Из-за усугубления, это сделало бы наши $ 50 000 BTC в 2024 году стоимостью около $ 455 сегодня - не слишком далеко от текущих уровней цен. Для дальнейших иллюстраций это также может помочь рассмотреть вопрос о том, как венчурный капиталист может определить чистую приведенную стоимость инвестиций, которую он никогда не ожидает генерировать положительные денежные потоки в течение инвестиционного периода своей фирмы (например, высокотехнологичная технологическая компания, которая реинвестирует 100% его доходы до того, как он окончательно продает Google). В отсутствие заработка этот VC может посмотреть на мультипликаторы выручки, чтобы определить конечную стоимость компании, а затем снизить эту цифру на 40-60%. С Биткойном мышление такое же. За исключением конечной стоимости Биткойна, на самом деле это его будущая денежная база. Caveat emptor: Ваши предположения имеют значение. В предположениях, которые мы использовали выше, Биткойн может показаться, что он близок к справедливой цене сегодня. Но что, если мы думаем, что денежная база достигнет 2 триллионов долларов за десять лет, а инвесторы докажут готовность рассчитывать на годовую прибыль в 30%? Внезапно текущая рыночная стоимость BTC резко выросла до $ 7,50! И наоборот, если мы думаем, что денежная база достигнет $ 500 млрд за десять лет, а инвесторы будут касаться Биткойна, когда они ожидают 80% годового дохода, текущая справедливая стоимость упадет до 70 долларов. Bottom Line Если вы склонны к рискованным сторонникам биткойнов, сегодняшние цены, вероятно, соблазнительны. Если вы более консервативный скептик, вы, скорее всего, избегаете класса активов, который выглядит так, будто он находится в спекулятивном пузыре. Но в любом случае вам нужно только сделать два основных предположения, чтобы придумать свою справедливую рыночную стоимость для биткойнов: ее будущую денежную базу и вашу норму прибыли, скорректированную с учетом риска. Удачи!