6 мая 2010 года индекс Dow Jones Industrial Average упал на 998. 5 пунктов всего за 20 минут, уничтожив рыночную стоимость более чем на 1 триллион долларов, прежде чем отскочить и закрыть только немного вниз на день , В результате было отменено более 21 000 сделок, 68% из которых были торговцами ETF. Исследование, проведенное Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC), показало, что ETF являются значительным игроком в крушении. В ноябре 2010 года группа Kauffman бросила топливо под огонь, со спорным сообщением об опасностях ETF. Хотя авторы были вынуждены пересмотреть и смягчить свои замечания в ответ на натиск плохой прессы со стороны поставщиков ETF, пресса в значительной степени сообщила о первоначальных выводах группы Kaufmann.

СМ.: Биржевые фонды

Что произошло 6 мая
Реконструкция событий SEC 6 мая начинается с нестабильного дня на рынках из-за опасений по поводу долга Греции. Когда одна фирма, Waddell & Reed Financial, разместила ордер на продажу фьючерсных контрактов E-Mini S & P 500 (один из двух самых активных продуктов фондового индекса), было установлено, что автоматический заказ на продажу был выполнен на основе объема торгов, без отношения к цене или времени. Эти сложности электронной торговли сыграли бы ключевую роль в крушении, так как другие торговцы увидели ордер на продажу и разместили свои собственные продажи. Торги по арбитражу начались с того, что инвесторы, стремящиеся получить прибыль от разницы в ценах, созданных на различных биржах, вызвали большой объем запросов на продажу, что еще больше увеличило объем торгов.

AD:

СМОТРИТЕ: Minis обеспечивает недорогое размещение на рынке фьючерсов

Поскольку количество запросов на продажу увеличилось, оставаясь незаполненным, объем накоплен, а алгоритм торговли Waddell ускорился. Автоматизированная торговая программа попыталась сэкономить на 20 минут объем контрактов, которые обычно занимают большую часть полного дня для торговли. Был введен автоматический заказ на продажу, хотя первоначальные заказы на продажу Уодделла не были заполнены.

AD:

Между 2: 45: 13 и 2: 45: 27, автоматическая высокочастотная торговля составляла 27 000 сделок E-mini, поскольку цены продолжали снижаться. В 2: 45: 25 Чикагская товарная биржа (CME) приостановила торговлю в течение пяти секунд, чтобы сломать картину снижения цен. Этот шаг был эффективным в том, что рынок E-mini отскочил назад, когда торговля возобновилась, но волатильность в торговле послужила катализатором распродажи на более широком рынке.

Автоматические торговые системы других фирм приостановились из-за широкого снижения рынка. К 2: 45 PM кризис ликвидности, который привел к снижению цен в E-minis, распространился на широкий рынок, поскольку автоматические торговые программы не торговались, и люди вмешались, чтобы проанализировать состояние рынка и попытаться определить его влияние на их прибыль и убытки.За это время автоматические сделки не проводились, и в торговых запросах не было покупателей или продавцов. Это привело к выполнению торгов на основе котировок заглушек, которые являются номерами заполнителей, введенными в систему маркет-мейкерами или самими биржами безопасности от имени рынка. Это делается для поддержания торговой ликвидности путем ценовой котировки в ответ на каждый запрос котировки.

Эти котировки заглушки (по цене от одного до 100 долларов США) никогда не предназначались для использования на реальных торгах, но на неликвидных рынках они выполнялись как законные цитаты. В мире, где торги происходят в доли секунды, 20 минут - это вечность. От 2: 40 стр. м. до 3:00 стр. м. , SEC сообщила, что было исполнено два миллиарда сделок, объем торгов превышал 56 миллиардов долларов. В результате 8 000 индивидуальных эмиссионных ценных бумаг и ETF разместили убытки с «более чем 20 000 сделок на более чем 300 ценных бумагах … выполненных по ценам более чем на 60% от их стоимости только за несколько минут до этого». Регуляторы отменили многие торги - с торговлей ETF, на которые приходится диспропорционально 68% разворотов.

Осознание инвесторов
После катастрофы ETF подверглись серьезному анализу и критике. Со времени их изобретения ETF были проданы как «взаимные фонды, которые торгуют, как акции». Высокая ликвидность была отмечена как основное различие между ETF (которые оцениваются и торгуются в течение дня как акции) и паевые фонды (которые оцениваются и торгуются один раз в день). Ликвидность пострадала во время вспышки. В то время как инвесторы ETF совершили дикую поездку, инвесторы по взаимному фонду этого не сделали.

Урок здесь состоит в том, что, хотя ETF не являются злыми, они сложны. Слишком упрощение маркетинга ETF маскирует сложный мир высокочастотной торговли, коротких продаж, сложных инвестиционных структур и других сложных махинаций и практик, о которых большинство инвесторов даже не знают, а тем более понимают. Вследствие внезапного краха индустрия предсказуемо защищала быстрорастущий рынок ETF и автоматизированную высокочастотную торговую практику. Промышленные «эксперты» утверждали, что опасения по поводу ETF являются только теоретическими и что инвестиции безопасны. Конечно, в недавней памяти другие «эксперты» заявили, что банки являются платежеспособными, Enron и AIG являются хорошими компаниями, спад в сфере недвижимости не будет продолжаться, диверсификация поможет во время широкого снижения рынка, а конкуренция также создаст хорошую систему здравоохранения , Как обычно, «пусть покупатель остерегается» - хорошая мантра для инвесторов.

AD:

Нижняя линия
Вследствие внезапного краха некоторые фирмы поставили выключатели на место, чтобы остановить торговлю ETF, если рыночные события выглядят ненормальными. Кроме того, большинство ETF имеют право отклонять запросы на выкуп, предложение, которое может быть вызвано в ответ на прогон в фонде, поэтому сам фонд не рухнет, если все захотят выкупить в одно и то же время, но инвесторы не будут получить свои деньги.

AD:

Крушение - это напоминание инвесторам о проведении исследований до инвестирования.Понимаете, что вы покупаете (знаете ли вы, что ETF могут содержать производные инструменты? Или что некоторые эксперты утверждают, что ETF являются производными? Знаете ли вы, что такое производная? Имеет ли ваш ETF право отказаться от запросов на выкуп?). Изучая и уделяя внимание деталям, инвесторы могут принимать обоснованные решения. Если вы провели исследование и поняли инвестиции, но вам все еще комфортно, тогда вы можете разместить информированный заказ на покупку.

СМ.: Пресечение легальных возвращений ETF